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| 電解鋁行業(yè)投資評(píng)級(jí)為增持 |
| 來(lái)源：中鋁網(wǎng)，更新時(shí)間：2006-9-30 10:23:11，閱讀：
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中鋁下調(diào)氧化鋁價(jià)格事件點(diǎn)評(píng)，氧化鋁、電解鋁供求和價(jià)格走勢(shì)分析
中國(guó)鋁業(yè)近日再次宣布下調(diào)冶金級(jí)氧化鋁現(xiàn)貨銷售價(jià)格，從3800元/噸下調(diào)至2950元/噸，調(diào)整幅度為22.4％。
中鋁的調(diào)價(jià)基本在預(yù)料之中。由于近來(lái)國(guó)內(nèi)部分氧化鋁生產(chǎn)商的規(guī)模投產(chǎn)，加上港口氧化鋁價(jià)格的回落，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)形勢(shì)嚴(yán)峻。
氧化鋁產(chǎn)能開(kāi)始釋放
從目前看，國(guó)內(nèi)大部分電解鋁生產(chǎn)企業(yè)的氧化鋁消費(fèi)庫(kù)存基本保持在1個(gè)月到1個(gè)半月的正常水平。由于市場(chǎng)普遍看跌未來(lái)氧化鋁價(jià)格，因此在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)行規(guī)模采購(gòu)的意愿都不是很強(qiáng)烈，此舉導(dǎo)致進(jìn)口氧化鋁交投清淡，價(jià)格也呈現(xiàn)持續(xù)回落態(tài)勢(shì)。
目前海外離港的氧化鋁價(jià)格已經(jīng)回落至240美元/噸一線，而進(jìn)口氧化鋁的到港價(jià)格也跌落至285-295美元/噸一線（折合人民幣為2850-2950元/噸）。另外，由于國(guó)內(nèi)部分大型氧化鋁生產(chǎn)商產(chǎn)量開(kāi)始釋放，又采取了低價(jià)銷售策略（主流成交價(jià)在3000元/噸附近），因此對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的沖擊。
由于氧化鋁產(chǎn)品本身的特點(diǎn)，導(dǎo)致其無(wú)法長(zhǎng)期儲(chǔ)存，因此為了緩解現(xiàn)貨銷售壓力，同時(shí)也使價(jià)格和市場(chǎng)接軌，中鋁再次下調(diào)了氧化鋁銷售價(jià)格。我們認(rèn)為，由于氧化鋁供應(yīng)量將呈現(xiàn)持續(xù)放量增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，因此其未來(lái)價(jià)格仍將受到較大沖擊，預(yù)計(jì)其銷售價(jià)格將繼續(xù)呈現(xiàn)走低態(tài)勢(shì)。
電解鋁消費(fèi)基礎(chǔ)依然堅(jiān)實(shí)
我們預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)量約850萬(wàn)噸，其消費(fèi)量約840萬(wàn)噸，過(guò)剩約10萬(wàn)噸�？紤]到下半年有部分加工產(chǎn)能釋放，因此實(shí)際現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求狀況依然處于良好的平衡狀態(tài)，對(duì)鋁價(jià)將形成一定的支撐。
從整體市場(chǎng)消費(fèi)看，由于固定資產(chǎn)投資依然保持較高的增長(zhǎng)趨勢(shì)，加上制造業(yè)和建筑領(lǐng)域消費(fèi)依然強(qiáng)勁，未來(lái)電解鋁消費(fèi)基礎(chǔ)依然堅(jiān)實(shí)；而其產(chǎn)能擴(kuò)張由于受到國(guó)家政策的嚴(yán)格控制，步伐將大為放慢。
與此同時(shí)，前期國(guó)家有關(guān)部門新出臺(tái)的關(guān)于電解鋁下游產(chǎn)品出口退稅政策變更，也將導(dǎo)致在年底之前鋁加工產(chǎn)品出口繼續(xù)保持旺盛局面，從而對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成一定的支撐。
電解鋁價(jià)格將明顯優(yōu)于氧化鋁
正常情況下，電解鋁項(xiàng)目從開(kāi)工建設(shè)到投產(chǎn)基本需要半年到8個(gè)月左右的時(shí)間，因此即便在氧化鋁價(jià)格大幅下跌的背景下，新增鋁產(chǎn)能的釋放也要等到半年以后。由于國(guó)家嚴(yán)格調(diào)控電解鋁行業(yè)，因此未來(lái)實(shí)際產(chǎn)能釋放量將好于市場(chǎng)預(yù)期。
在良好的市場(chǎng)供求狀態(tài)下，未來(lái)半年至一年內(nèi)電解鋁價(jià)格表現(xiàn)將明顯優(yōu)于氧化鋁。氧化鋁價(jià)格的快速下跌，必將在一段時(shí)期內(nèi)為整個(gè)電解鋁行業(yè)帶來(lái)良好的盈利機(jī)會(huì)。
電解鋁上市公司采購(gòu)成本下降
按照中鋁的內(nèi)部慣例，隨著氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格的調(diào)整，未來(lái)也有望調(diào)整先前簽訂的長(zhǎng)單采購(gòu)價(jià)格比率，因此，對(duì)于中鋁系電解鋁上市公司而言，未來(lái)氧化鋁采購(gòu)成本占比下降已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。
我們認(rèn)為，對(duì)于制造型企業(yè)而言，在成本變動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定的情況下，較為有效提升企業(yè)業(yè)績(jī)的就是進(jìn)行規(guī)模的擴(kuò)張。因此，我們建議在未來(lái)的一段時(shí)間里，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)能有持續(xù)快速增長(zhǎng)的企業(yè)，如焦作萬(wàn)方、蘭州鋁業(yè)等。與此同時(shí)，一直采用現(xiàn)貨方式采購(gòu)的新疆眾和也有望在氧化鋁價(jià)格快速下跌過(guò)程中大幅降低其生產(chǎn)成本，提升盈利能力，建議重點(diǎn)關(guān)注。
我們維持電解鋁行業(yè)“增持”投資評(píng)級(jí)，建議繼續(xù)“增持”未來(lái)成長(zhǎng)性明確，估值偏低的焦作萬(wàn)方、新疆眾和、南山實(shí)業(yè)、蘭州鋁業(yè)。
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