一、上半年：國內鋁消費極為強勁 鋁材出口穩(wěn)定增長
今年年初，一些機構預測上半年國內鋁價將逐漸回落至19000元/噸甚至18000元/噸水平，其依據主要是高利潤空間將驅動供給大幅增長。而從實際情況來看，上半年滬粵兩市鋁價主要運行于19500-20500元/噸區(qū)間，在消費旺季更是漲至20500元/噸上方。強勁增長的消費力被明顯低估是造成預測偏離的主要原因，市場普遍更為關注大量上馬的鋁冶煉項目，而對下游消費在06年的高基數上繼續(xù)快速增長預測不足。
顯性庫存是反映消費狀況的一個因素。上半年國內顯性庫存量明顯低于去年同期，期間幾次因極低庫存量而引發(fā)了鋁價的大漲行情。
根據上期所公布的庫存周報，可以明顯發(fā)現07年上半年顯性庫存量大幅低于06年同期，其中倉庫的變動可能產生相當程度的誤差，也與產鋁地區(qū)自身對原鋁消費增加分流庫存有關，但其它渠道的數據及上半年滬粵兩市的實際情況也均反映出庫存量明顯低于去年同期的現象。庫存的大幅下降說明了市場的消費旺盛，與原鋁產量的增長相比，國內消費的增長速度更快，消化了新增產量，導致07年上半年國內顯性庫存量始終徘徊在較低的水平上。
進入五月后低庫存狀況尤為明顯，上海庫存在2萬余噸水平上維持了近兩個月，期間一度跌至不足2萬噸，同期廣東市場庫存量也降至1萬余噸水平，并一度因運輸受阻而降至7000噸的地量，單一的運輸不便因素顯然難以解釋滬粵兩個主要鋁集散地長時間的低庫存現象。
當前國內缺乏關于消費的具體統(tǒng)計數據， 因此借助表觀消費量的變化來反映國內的消費狀況，表觀消費量是指產量加上凈進口或減去凈出口量，雖然存在一定誤差，但有助于反映下游消費的中期變化趨勢。通過06年1-5月與07年同期的表觀消費量的對比，同樣驗證了消費的強勁增長。從表中可得知07年1-5月國內鋁表觀消費量累計額達到466. 11 萬噸，與06年同期相比增長42.55%。
表1：06及07年1-5月國內鋁表觀消費量（萬噸）
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1-2月 |
3月 |
4月 |
5月 |
1-5 |
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2006 |
125．91 |
63．32 |
67．42 |
70．33 |
326．98 |
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2007 |
176．54 |
98．66 |
96．23 |
94．68 |
466．11 |
鋁制品出口的強勁增長是帶動國內鋁消費的重要原因。在06年下半年起，受國家控制原鋁出口政策手段頻出的影響，鋁產品出口結構有所變化，鋁制品出口大幅增長。今年1-5月份，國內鋁制品出口量為80.14萬噸，較去年同期增長96.3%，同期原鋁出口量僅為8.85萬噸，同比下降74.3%，兩者的替代關系明顯。
二、鋁制品出口退稅調整 對消費的影響有待觀察
6月18日，財政部正式宣布7月1日起對鋁制品出口退稅稅率進行調整，其中簡單的鋁制品出口受到的沖擊較大，鋁條、桿、型材及異型材11%的退稅稅率及鋁絲和鋁合金絲8%的退稅稅率均取消，而鋁板帶箔管等技術含量較高的產品維持原有退稅稅率。
從長期來看，因成本等因素優(yōu)勢明顯，國內作為國際主要鋁加工基地的地位穩(wěn)固，國內巨大的產量必然需要通過出口渠道進行消化，因此消費有望長期向好，但短期內鋁加工企業(yè)仍將經歷適應政策變動的陣痛階段，國內外比價的調整也需要一定的時間，因此短期內下游消費將不可避免地受到影響。
未來政府繼續(xù)對鋁行業(yè)出口調控的空間較大，如對此次未進行調整的板帶箔等品種的退稅稅率下調等，即使是此次取消出口退稅的品種，與原鋁出口15%的出口關稅相比，仍具有繼續(xù)征收出口關稅的空間。鑒于此次政策調整的效果有待進一步觀察，短期內再次調控的可能性不大。
三、第三季度鋁市基本面可能轉弱
第三季度國內現貨鋁市可能面臨著較大的考驗，新投產項目的產量釋放是一個重要因素，而多重利空因素影響逐漸深化也可能拖累下游消費回落。
從供給角度來看，今年1－5月國內原鋁日均產量分別為2.92、3.19、3.11、3.25及3.08萬噸，環(huán)比增速分別為2.1％、9.2％、－2.6％、4.5％、－5.2％，實際增長速度并不穩(wěn)定，3月及5月份出現供給增速放緩的情況。但從7月份開始，因新建項目達產增多的影響，日均產量有望出現穩(wěn)定增長，從而帶動國內供給增長。
根據不完全統(tǒng)計，上半年鋁廠新投產項目較少，產量的增長可能更多地閑置產能的啟動，如眾多的中小型鋁廠受高利潤水平吸引而重啟閑置產能。預計第三季度起新建項目將對產量增長作出更大的貢獻，如近期達產項目的生產穩(wěn)定化及一些新建項目的陸續(xù)達產等，其中包括蘭州鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、啟明星、信源鋁業(yè)、鄒平鋁業(yè)、河南神火、肥城礦業(yè)、湖南創(chuàng)元等，新增產能超過55萬噸。鑒于項目的投產到生產穩(wěn)定化需要一定時間，7月起這部分項目將對市場供給作出更大貢獻。
強勁的消費力是上半年國內鋁市的最大亮點，但自7月份開始，在消費季節(jié)性調整及政策調整影響深化的雙重作用下，下游消費表現如何將極大地影響鋁價走勢，其中關注鋁制品出口政策調整對下游消費的短期實際影響。
當前市場已經逐漸步入傳統(tǒng)的消費淡季，部分鋁制品消費行業(yè)的季節(jié)性變化將對下游消費產生影響。從行業(yè)來看，型材等行業(yè)受到影響較大，而板帶箔行業(yè)影響相對較小。
從地區(qū)分布來看，華南地區(qū)的下游消費回落幅度將較大，因該地區(qū)下游消費以型材為主，尤其是建筑型材，而且這類產品受此次退稅調整的影響也較大，在出口退稅取消后，下游加工業(yè)的利潤空間相應收窄，以出口訂單為主的中小型企業(yè)受到的影響更為明顯。
以生產板帶箔等鋁制品為主的地區(qū)在第三季度消費下降幅度將不大，因此類產品的消費季節(jié)周期性并不太明顯，這類地區(qū)包括河南、西南等（同時也是原鋁的重要產地）。在近幾年這些地區(qū)企業(yè)普遍發(fā)揮臨近原料產地的優(yōu)勢，大力發(fā)展板帶箔等下游加工產品，此類產品在此次出口退稅稅率調整中未受到影響，下游企業(yè)的開工率得以維持在較高水平。華東市場方面，因下游消費類型較為豐富，包括板帶箔及工業(yè)型材等，因此預計受到的影響也相對小于華南地區(qū)。
四、本季度鋁價將階段性走低
長期來看，穩(wěn)定增長的消費將支撐國內鋁價，但在第三季度鋁價仍可能出現階段性回落探底的局面，包括供給的增長及消費增速的暫時放緩等均不利于鋁價維持高位。預計7月份起退稅稅率下調對消費的影響將有所體現，因鋁加工企業(yè)無論是采取上調產品報價或調整出口產品結構調整等應對措施均需要一個時間過程；型材等部分下游行業(yè)消費的季節(jié)性回落也將在一定程度上拖累了鋁價；此外，供給增長的影響同樣不可忽視。
從價格走勢來看，預計7月下旬現貨鋁價將逐漸回至20000元/噸一線，8－9月份鋁價可能繼續(xù)下探至19000元/噸水平，實際消費狀況將是影響鋁價走勢的主要因素，，而第四季度市場消費值得期待，鋁價有望重新走好。
圖2：近一個月國內鋁價走勢圖
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