市場(chǎng)焦點(diǎn)
本周LME銅市庫(kù)存繼續(xù)持續(xù)減少，連續(xù)三天下降近5000噸至114700噸，上海交易所庫(kù)存下降5408噸，至90617噸。受庫(kù)存減少傳聞的影響，本周后兩個(gè)交易日國(guó)際國(guó)內(nèi)銅出現(xiàn)了強(qiáng)勁上漲，扭轉(zhuǎn)了周初形成的頹勢(shì)。但由于中國(guó)較寬松的供應(yīng)局面還沒明顯改善，在缺乏進(jìn)一步題材的刺激下，銅價(jià)還難以持續(xù)性的上揚(yáng)。估計(jì)國(guó)內(nèi)銅在60000-66000，LME在7000-7700之間還會(huì)維持一段時(shí)間的震蕩。中國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)上半年過剩銅的消化程度，以及買中國(guó)賣倫敦套利盤介入市場(chǎng)的深度，都將成為市場(chǎng)的關(guān)注話題。
本周LME鋁庫(kù)存減少2325噸，達(dá)到824900噸，上海交易所庫(kù)存增加1523噸，到23955噸。LME鋁在2700美元處偏弱振蕩，現(xiàn)貨的升水和遠(yuǎn)期貼水的格局顯示出價(jià)格有一定的抗跌性，但是它不足以改變鋁價(jià)中期偏弱的走勢(shì)。三季度國(guó)內(nèi)鋁廠有大量的新投放的產(chǎn)能增加，將對(duì)國(guó)內(nèi)的價(jià)格造成一定的壓力。因此滬鋁仍將繼續(xù)維持震蕩。
本周LME鋅庫(kù)存減少250噸，達(dá)到73000噸，上海金屬交易所鋅庫(kù)存減少93噸，為45055噸，兩個(gè)市場(chǎng)庫(kù)存減少量都非常的小。目前滬鋅近兩個(gè)月時(shí)間價(jià)格已經(jīng)下跌了30%，雖然本周下半周有所反彈，但很難判斷說25000就是底部，因此最近任何的反彈機(jī)會(huì)都成為市場(chǎng)拋空的熱點(diǎn)。中期弱勢(shì)沒有改變，仍有繼續(xù)下行的趨勢(shì)，建議投機(jī)空頭繼續(xù)持有。
數(shù)據(jù)匯總
? 銅交易所庫(kù)存
上周 本周 變化 06年底 變化 取消倉(cāng)單 比例
LME 117825 114700 -3125 190575 -75875 29725 25.92%
COMEX 23057 22123 -934 34078 -11955 期貨倉(cāng)單 比例
SHFE 96025 90617 -5408 31300 59317 41387 45.67%
總計(jì) 236907 227440 -9467 252784 -28513
注：COMEX庫(kù)存單位為短噸，1短噸=0.907公噸。
? 鋁交易所庫(kù)存
上周 本周 變化 06年底 變化 取消倉(cāng)單 比例
LME 827225 824900 -2325 698425 +126475 29200 3.54%
COMEX 23770 23391 -379 88732 -65341 期貨倉(cāng)單 比例
SHFE 22432 23955 +1523 18582 +5373 2720 11.36%
總計(jì) 873427 872246 -1181 805739 +66507
注：COMEX庫(kù)存非倉(cāng)單按0.5噸/塊折算。
? 鋅交易所庫(kù)存
上周 本周 變化 06年底 變化 取消倉(cāng)單 比例
LME 73250 73000 -250 90475 -17475 6250 8.56%
SHFE 45148 45055 -93 0 +45055 期貨倉(cāng)單 比例
總計(jì) 118398 118055 -343 90475 +27580 12501 27.75%
? COMEX銅持倉(cāng)
報(bào)告日期：2007年6月26 日 總持倉(cāng)量：79，416
類別 報(bào)告頭寸 非報(bào)告頭寸
非商業(yè)性 商業(yè)性 總計(jì)
多頭 空頭 套利 多頭 空頭 多頭 空頭 多頭 空頭
數(shù)量 13474 22397 7697 46577 36741 67748 66835 11668 12581
變化 -420 141 120 1290 -530 990 -269 89 1348
注：COMEX期貨銅持倉(cāng)報(bào)告由美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）每周五公布，統(tǒng)計(jì)的是當(dāng)周周二COMEX期貨銅的持倉(cāng)情況，以及與前周周二的增減情況。
? 一周銅現(xiàn)貨行情
上�，F(xiàn)貨價(jià)格 現(xiàn)貨升水 LME前一交易日收盤價(jià)
6月25日 63000-63200 (-450)-(-300) 7440
6月26日 61950-62150 (-500)-(-350) 7465
6月27日 59900-60100 (-550)-(-350) 7330
6月28日 61100-61400 (-500)-(-300) 7360
6月29日 62550-62750 (-650)-(-550) 7550
? 一周鋁現(xiàn)貨行情
長(zhǎng)江有色 南儲(chǔ)有色 中鋁報(bào)價(jià)
最低價(jià) 最高價(jià) 最低價(jià) 最高價(jià) 華東 華南 西南
6月25日 20600 20640 20790 20930 20700 20900 20600
6月26日 20460 20520 20520 20640 20700 20900 20600
6月27日 20380 20420 20300 20420 20600 20800 20600
6月28日 20300 20340 20130 20250 20600 20800 20600
6月29日 20280 20320 20140 20260 20600 20800 20600
? 一周鋅現(xiàn)貨行情
長(zhǎng)江有色 南儲(chǔ)有色
最低價(jià) 最高價(jià) 最低價(jià) 最高價(jià)
6月25日 27650 29450 28550 28650
6月26日 26450 28550 27850 27950
6月27日 25350 27350 27850 27950
6月28日 25750 27750 27850 27950
6月29日 26050 27950 27850 27950
u 數(shù)據(jù)解讀
5月未鍛造的鋁庫(kù)存降至155.1萬噸 5月底西方國(guó)家各種形式鋁庫(kù)存減少至289萬噸
4月精銅表觀消費(fèi)上升為45.56萬噸 4月原鋁表觀消費(fèi)下降為96.23萬噸
4月氧化鋁表觀消費(fèi)上升為230.79萬噸
u 行業(yè)新聞
數(shù)據(jù)匯總：
國(guó)際銅研究小組:3月份全球精銅市場(chǎng)供需缺口為10.4萬噸國(guó)際銅研究小組26日公布數(shù)據(jù)稱，3月份全球精銅市場(chǎng)供需缺口10.4萬噸，經(jīng)過季節(jié)性變化調(diào)整后缺口為5萬噸。
綜合外電6月26日?qǐng)?bào)道，國(guó)際銅研究小組（International Copper Study Group）26日公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份全球精銅市場(chǎng)供需缺口10.4萬噸。
2月份全球精銅市場(chǎng)缺口5.1萬噸，從而使07年第一季度的全球精銅市場(chǎng)供需缺口達(dá)到14.3萬噸。
國(guó)際銅研究小組沒有將中國(guó)國(guó)家儲(chǔ)備局（State Reserve Bureau）的庫(kù)存變化考慮在內(nèi)，因這些變化是未報(bào)告的并且可能會(huì)影響中國(guó)消費(fèi)量的計(jì)算。
國(guó)際銅研究小組表示，經(jīng)過季節(jié)性變化調(diào)整后，3月份全球精銅市場(chǎng)供需缺口5萬噸。
全球金屬：IAI公布西方國(guó)家5月底鋁庫(kù)存減少至289萬噸
國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)(IAI)公布初值顯示,2007年5月底西方國(guó)家生產(chǎn)商持有的各種形式鋁庫(kù)存(不含完工成品)減少至289萬噸.
4月修正後為293萬噸,而2006年5月時(shí)則為306.5萬噸.
5月未鍛造的鋁庫(kù)存降至155.1萬噸,4月修正後為158.6萬噸,去年5月為165萬噸.(完)
八面來風(fēng)：
上期所將重點(diǎn)開發(fā)鋼材、石油等期貨產(chǎn)品
來自上海期貨交易所提供的信息表明，交易所在未來3-5年產(chǎn)品創(chuàng)新的規(guī)劃中，將加大對(duì)金屬系列、能源系列、化工系列、林產(chǎn)品系列、指數(shù)系列以及期權(quán)系列六大產(chǎn)品系列的開發(fā)力度。其中，重點(diǎn)放在鋼材、石油等品種的開發(fā)上。
目前我國(guó)已經(jīng)成為世界上最大的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó)，每年三分之一的鐵礦石依賴進(jìn)口。我國(guó)也是全球第二大油品消費(fèi)國(guó)，40%的油品依賴進(jìn)口。但由于國(guó)內(nèi)沒有鋼材期貨和石油期貨，一方面國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)沒有避險(xiǎn)工具，另一方面在國(guó)際談判中往往處于被動(dòng)地位，不得不接受國(guó)際上的不合理價(jià)格。
盡管目前印度和日本都推出了與鋼鐵有關(guān)的期貨品種，但世界鋼鐵期貨市場(chǎng)尚未最終形成，我國(guó)如果能盡早運(yùn)用在鋼鐵方面的優(yōu)勢(shì)，積極發(fā)展鋼材期貨市場(chǎng)，必將極大增強(qiáng)我國(guó)在國(guó)際鋼鐵貿(mào)易定價(jià)體系中的話語權(quán)。
機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：
統(tǒng)計(jì)局:前5個(gè)月高耗能、高污染行業(yè)投資增速不減
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨日（26日）公布的數(shù)據(jù)顯示，前5個(gè)月，高耗能、高污染行業(yè)投資增速依舊不減，而服務(wù)業(yè)投資比重繼續(xù)下降，顯示經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題仍然比較嚴(yán)重。
"兩高"行業(yè)投資增速不減
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，前5個(gè)月，建材、有色、化工、石油加工等高耗能、高污染行業(yè)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速依舊不減，使全國(guó)節(jié)能減排形勢(shì)更為嚴(yán)峻。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，1－5月份，在全國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，非金屬礦物制品業(yè)完成額為747.61億元，同比增長(zhǎng)55.4%；有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)完成額為358.21億元，同比增長(zhǎng)36.3%；化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)完成額為941.96億元，同比增長(zhǎng)27.4%；石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)完成額為316.80億元，同比增長(zhǎng)21.9%。
此外，造紙及紙制品業(yè)完成固定資產(chǎn)投資233.83億元，同比增長(zhǎng)26.3%；印刷業(yè)完成投資104.11億元，同比增長(zhǎng)31.1%；金屬制品業(yè)完成投資460.44億元，同比增長(zhǎng)56.1%；化學(xué)纖維制造業(yè)完成投資76.34億元，同比增長(zhǎng)36.6%；橡膠制品業(yè)完成投資137.69億元，同比增長(zhǎng)32.6%；塑料制品業(yè)完成投資261.77億元，同比增長(zhǎng)54.8%。
上述行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速大多高于去年同期水平，加大了"十一五"節(jié)能減排目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的難度。
而與此同時(shí)，鋼鐵、電力投資增速出現(xiàn)下滑的跡象：前5月，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)完成投資798.91億元，同比增長(zhǎng)4.9%，增幅比前4月下降1.3個(gè)百分點(diǎn)；電力、熱力的生產(chǎn)與供應(yīng)業(yè)完成投資2367.72億元，同比增長(zhǎng)11.3%，增幅比前4月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。
服務(wù)業(yè)比重繼續(xù)下降
國(guó)家發(fā)改委副主任解振華表示，"十一五"期間，要通過服務(wù)業(yè)在三次產(chǎn)業(yè)中的比重和高新技術(shù)在工業(yè)增加值中的比重，調(diào)整結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)節(jié)能2億噸標(biāo)準(zhǔn)煤左右。
然而，第三產(chǎn)業(yè)投資在總投資中所占比重繼前4月同比出現(xiàn)下降后，前5月再次下降。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1－5月份，我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額為32044.78億元，同比增長(zhǎng)25.9%。按產(chǎn)業(yè)分，第一產(chǎn)業(yè)投資完成額為306.70億元，同比增長(zhǎng)35.8%；第二產(chǎn)業(yè)投資完成額為14205.32億元，同比增長(zhǎng)28.9%；第三產(chǎn)業(yè)投資完成額為17532.76億元，同比增長(zhǎng)23.5%。
統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，前5月，第三產(chǎn)業(yè)投資完成額在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成總額中所占比重為54.7%，不僅低于去年同期的55.8%，而且低于前4月的55.2%。
u 機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)
麥格理：
中國(guó)5月份的鋅、鎳和鉛貿(mào)易
中國(guó)在5月份仍然是鋅的凈進(jìn)口國(guó)
由于鋁和銅初步貿(mào)易數(shù)據(jù)已經(jīng)于先前公布，周五公布了進(jìn)一步相對(duì)詳細(xì)的數(shù)據(jù)對(duì)這些金屬?zèng)]有提供多少意外。因此，在今年的報(bào)告里，我們主要關(guān)注鋅、鎳和鉛的貿(mào)易數(shù)據(jù)。中國(guó)5月份仍然是精鋅的凈進(jìn)口國(guó)，凈進(jìn)口6121噸。中國(guó)精鋅出口在過去幾個(gè)月垂直下降，主要由于LME和中國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格之間的差價(jià)縮小使得出口沒有吸引力。中國(guó)鋅出頂峰在2006年12月，超過8萬噸，之后在2007年1月為剛好超過7萬噸。出口在后來的兩個(gè)月每月僅超過1萬噸多一點(diǎn)。
圖：中國(guó)精鋅貿(mào)易，現(xiàn)在是一個(gè)小的凈進(jìn)口國(guó)
我們預(yù)期中國(guó)在近期會(huì)保持精精鋅凈進(jìn)口國(guó)的形勢(shì)，并且認(rèn)為這將促使LME鋅庫(kù)存進(jìn)一步下降。中國(guó)出口在2006年底和2007年初時(shí)的大幅增長(zhǎng)中斷了LME庫(kù)存的下降，并且使得庫(kù)存逐漸上升在三月份時(shí)見到了111,050噸的高點(diǎn)。庫(kù)存已經(jīng)開始了下降的趨勢(shì)，周五時(shí)觸及73,250噸，自三月份的高點(diǎn)下降了37,800噸。
圖：LME鋅庫(kù)存繼續(xù)下降的趨勢(shì)
同期，上海期貨交易所庫(kù)存有較大的增長(zhǎng)（因?yàn)镾HFE鋅合約在今年初時(shí)投放市場(chǎng)，庫(kù)存從零增加至45,148噸）。然而，我們認(rèn)為有爭(zhēng)議的是這些庫(kù)存的增加一部分可能是其它（非報(bào)告）商業(yè)/生產(chǎn)商庫(kù)存轉(zhuǎn)向交易所，而非總庫(kù)存真實(shí)的增加。
中國(guó)鋅精礦進(jìn)口保持極其強(qiáng)勁，5月份上升至183,000噸（毛重），4月份為169,000噸。前五個(gè)月的總進(jìn)口為71.7萬噸，從去年同期的25.1萬噸同比增長(zhǎng)186%。
圖：中國(guó)鋅精礦進(jìn)口巨大
中國(guó)鎳礦進(jìn)口極其強(qiáng)勁
同時(shí)，中國(guó)鎳礦石/精礦進(jìn)口在5月份觸及了另一個(gè)紀(jì)錄高點(diǎn)164.2萬噸，來自于菲律賓、印尼和New Caledonia的鎳礦石進(jìn)口總計(jì)為160.3萬噸，從4月份的159.1萬噸小幅上升。按
照可獲得的鎳含量，我們估計(jì)5月份大約為12,740噸。
對(duì)于前五個(gè)月，我們估計(jì)來自于這些國(guó)家的進(jìn)口生產(chǎn)鎳生鐵的量相當(dāng)于43,527噸，去年同期僅為2,935噸，2006年全年為26,180噸。甚至考慮到年底可能會(huì)有一些減速，中國(guó)今年的進(jìn)口目標(biāo)大約在10萬噸的可獲得的鎳含量。
圖：中國(guó)鎳礦石進(jìn)口
中國(guó)鉛出口較去年適度下降
中國(guó)5月份精鉛的凈出口為40,750噸，與4月份41,399噸的凈出口變化不大。今年初中國(guó)經(jīng)過一段極低水平的出口時(shí)期之后，前五個(gè)月的凈出口總計(jì)為11.9萬噸，較去年同期的24.5萬噸大幅下降。LME鉛價(jià)格的上漲沒有帶來中國(guó)生產(chǎn)商的積極回應(yīng)，中國(guó)生產(chǎn)商現(xiàn)在很難獲得較大的利潤(rùn)，并且正預(yù)告將開始削減產(chǎn)量。
圖：中國(guó)精鉛凈出口和LME鉛價(jià)格
表：6月22日周末，變動(dòng)摘要
ICSG數(shù)據(jù)顯示銅仍然緊張
國(guó)際銅業(yè)研究組織（ICSG）昨天公布了其最新全球銅需求和供應(yīng)的評(píng)估，數(shù)據(jù)至到3月份。
這組織的評(píng)估顯示銅市場(chǎng)在第一季度存在14.3萬噸的缺口，而去年同期為5.7萬噸的過剩。
表：ICSG世界精銅需求和供應(yīng)
需求的缺口在很大程度上受到中國(guó)銅使用或需求的重大好轉(zhuǎn)帶動(dòng)，ICSG估計(jì)其同比增長(zhǎng)了35.7%，增加了31.8萬噸的數(shù)量。
在供應(yīng)面，ICSG的數(shù)據(jù)顯示精銅產(chǎn)理有一個(gè)合理的增長(zhǎng)（第一季度同比增長(zhǎng)4.3%），但銅精煉廠的產(chǎn)能利用率仍然較低。這反映了銅精礦市場(chǎng)的持續(xù)緊張。
圖：銅精煉廠的產(chǎn)能利用率仍然較低
應(yīng)該注意到ICSG對(duì)中國(guó)的需求數(shù)據(jù)是基于"表觀需求"，其計(jì)算是用產(chǎn)量加上進(jìn)口量減去出口量，加上對(duì)一些庫(kù)存變化的調(diào)整。
我們認(rèn)為在去年第一季度中國(guó)有一些非報(bào)告庫(kù)存釋放（由國(guó)家儲(chǔ)備局和一些消費(fèi)商釋放），并且今年第一季度有一些非報(bào)告庫(kù)存的補(bǔ)庫(kù)（貿(mào)易商和一些生產(chǎn)商）。因些我們認(rèn)為這數(shù)據(jù)低估了去年第一季度的消費(fèi)，而對(duì)今年第一季度的消費(fèi)估計(jì)過高。
在調(diào)整了我們自己對(duì)中國(guó)的庫(kù)存的估計(jì)之后，世界銅市場(chǎng)的在今年第一季度看上去處于粗略的平衡。
表：ICSG各地區(qū)銅的（使用）需求量
ICSG的使用量（需求）數(shù)據(jù)顯示了一些有意思的趨勢(shì)。
如上面討論的一樣，中國(guó)的需求計(jì)算顯示出了巨大的增長(zhǎng)。CIS的增長(zhǎng)仍然強(qiáng)勁（3月份同比增長(zhǎng)7.5%，第一季度同比增長(zhǎng)7.7%），盡管比去年下半年的增長(zhǎng)速度有一些減速。
歐洲第一季度的增長(zhǎng)也相當(dāng)?shù)膹?qiáng)勁（同比+47%），但在3月份同比實(shí)際上呈現(xiàn)下降（同比1.4%）。
日本需求下滑，在第一季度同比下降了3.7%，其去年顯示了適度的增長(zhǎng)。
在美國(guó)，2006年晚期的需求急劇下降，ICSG的數(shù)據(jù)顯示需求量同比上升了2.6%，趨勢(shì)得到改善。
圖：ICSG公布的各地區(qū)的銅需求趨勢(shì)
ICSG的數(shù)據(jù)顯示不包括中國(guó)在內(nèi)的世界銅需求的增長(zhǎng)在2006年12月時(shí)達(dá)到底部（同比下降3.5%），并且在2007年至今正呈現(xiàn)增長(zhǎng)（3月份同比增長(zhǎng)2.7%，第一季度同比增長(zhǎng)1.9%）。盡管今年迄今銅市的緊張很大的程度受中國(guó)影響，其它地區(qū)的需求增長(zhǎng)也是有幫助的。
圖：ICSG公布的銅需求趨勢(shì)
總而言之，銅市場(chǎng)仍保持相應(yīng)的緊張。接下來幾個(gè)月的數(shù)據(jù)將顯示銅需求的減速，這反映在中國(guó)進(jìn)口量的降低上。然而，其它地區(qū)需求的增長(zhǎng)和對(duì)供應(yīng)的擔(dān)心將支撐價(jià)格。我們持續(xù)預(yù)期在接下來幾個(gè)月銅市場(chǎng)將保持緊張，并且我們預(yù)期價(jià)格的下跌是有限的。 |
