近期鋁市呈現(xiàn)出多空膠著的振蕩行情，滬鋁指數(shù)在16200—16500區(qū)間振蕩一個(gè)多月，LME市場(chǎng)也在2200—2400美元維持振蕩格局，但最近LME鋁期現(xiàn)價(jià)差的異常收窄或?qū)⒊蔀殇X價(jià)上漲的助推器。
一、8月行情回顧
我們看到進(jìn)入8月，LME鋁平均的期現(xiàn)價(jià)差基本維持在20美元，而在8月中旬以后的短短兩個(gè)星期內(nèi)，LME鋁期現(xiàn)價(jià)差卻迅速收窄至1.5美元左右，在個(gè)別的交易日更是發(fā)生了期貨貼水的局面，現(xiàn)貨價(jià)格在LME鋁合約振蕩過(guò)程中上升明顯。最終在8月20日以后，LME鋁出現(xiàn)了一波強(qiáng)勢(shì)拉升的行情，從8月25日到9月5日，LME鋁價(jià)格從2002.5美元上升到了2205美元，漲幅達(dá)到了10.1%，而在同一時(shí)間段中先前波動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于鋁價(jià)的銅、鋅價(jià)格僅僅上漲了8.4%和8.8%。究其原因筆者認(rèn)為這主要還是投資者的一種炒作手法所致。
二、行情思路分析
在8月初市場(chǎng)整體宏觀面和鋁市場(chǎng)的基本面沒(méi)有出現(xiàn)明顯變化，因此我們從庫(kù)存入手。從8月中旬開(kāi)始，我們發(fā)現(xiàn)在期現(xiàn)價(jià)差逐步收窄的過(guò)程中，LME鋁庫(kù)存卻出現(xiàn)了連續(xù)的大幅上升局面，LME鋁庫(kù)存在短短一個(gè)星期的時(shí)間內(nèi)從437萬(wàn)余噸上升至447萬(wàn)余噸左右，上升幅度達(dá)到2.24%，同時(shí)伴隨著注銷(xiāo)倉(cāng)單的逐步回落，這一對(duì)矛盾的現(xiàn)象引發(fā)了我們的關(guān)注。通過(guò)思考我們可以得出以下結(jié)論：由于鋁市場(chǎng)整體現(xiàn)貨出貨困難，因此現(xiàn)貨貿(mào)易商對(duì)貨源進(jìn)行了集中入庫(kù)的操作，加之現(xiàn)貨市場(chǎng)惜售，從而造成現(xiàn)貨市場(chǎng)上的貨源緊缺，這就使得現(xiàn)貨價(jià)格由于現(xiàn)貨市場(chǎng)的短暫貨源緊缺而大幅上漲，而與此同時(shí)由于庫(kù)存的高企期貨市場(chǎng)上鋁價(jià)卻形成了振蕩局面，期現(xiàn)價(jià)差出現(xiàn)了明顯收窄格局。隨著時(shí)間的推移期貨投資者發(fā)現(xiàn)原鋁期現(xiàn)貨已然平水時(shí)準(zhǔn)備多單入場(chǎng)，貿(mào)易商再將倉(cāng)單逐步注銷(xiāo)造成注銷(xiāo)倉(cāng)單的上升和庫(kù)存的下降繼而使得價(jià)格在上漲過(guò)程中獲得更大的基本面支撐。因此我們認(rèn)為正是基于如此操作才造成了前期原本默默無(wú)聞的鋁價(jià)一枝獨(dú)秀的表現(xiàn)。而如果我們運(yùn)用上述操作思路對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)情況進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)其和8月行情啟動(dòng)前的情況有著驚人的相似：
1.LME鋁注銷(xiāo)倉(cāng)單大幅收窄我們首先還是從最重要的數(shù)據(jù)指標(biāo)LME鋁期現(xiàn)價(jià)差入手。
從最近一個(gè)星期可以發(fā)現(xiàn)，LME鋁期現(xiàn)價(jià)差又出現(xiàn)了大幅收窄的情況，其具體數(shù)值從先前的27美元迅速收窄到5美元左右，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格在期貨市場(chǎng)維持振蕩格局的情況下再度出現(xiàn)了逆市上漲，現(xiàn)貨市場(chǎng)似乎又出現(xiàn)了貨源偏緊的局面。
2.庫(kù)存上升和注銷(xiāo)倉(cāng)單的下降
從另外兩個(gè)數(shù)據(jù)指標(biāo)來(lái)看，LME鋁庫(kù)存則出現(xiàn)了與現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源短缺明顯背離的走勢(shì)，從庫(kù)存數(shù)據(jù)我們看到在周中LME鋁庫(kù)存出現(xiàn)了連續(xù)兩天各一萬(wàn)余噸的大幅增加，整體庫(kù)存也迅速上升至430萬(wàn)噸左右，市場(chǎng)貨源流入交易所庫(kù)存的跡象十分明顯，同時(shí)和8月行情發(fā)生之前一樣伴隨著明顯的注銷(xiāo)倉(cāng)單下降，這種期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的矛盾局面又使得鋁價(jià)處在了風(fēng)口浪尖。
根據(jù)期貨市場(chǎng)上“歷史是會(huì)重演”的思路，我們認(rèn)為未來(lái)半個(gè)月內(nèi)鋁價(jià)或?qū)⒅貜?fù)8月份的行情，短期多頭行情或?qū)⒌絹?lái)，而且由于整體基本面的良好支撐，我們認(rèn)為此次行情的力度和幅度或?qū)⒋笥?月份的那波上漲行情。
三、基本面分析
首先從國(guó)內(nèi)看，隨著上周?chē)?guó)內(nèi)央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，“靴子落地”效應(yīng)使得市場(chǎng)整體樂(lè)觀情緒有所上升，對(duì)于加息的預(yù)期明顯減弱，而且市場(chǎng)普遍認(rèn)為當(dāng)前內(nèi)外息差已經(jīng)過(guò)大，如果再度加息可能造成息差的再度擴(kuò)大從而引發(fā)更多熱錢(qián)流入，因此我們認(rèn)為短期內(nèi)加息的可能性已經(jīng)變小。同時(shí)從中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議的政策導(dǎo)向看，明年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)仍為8%，M2的增速規(guī)�？刂圃�16%左右，對(duì)于CPI的控制目標(biāo)上升到了4%，政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然比較重視，對(duì)于經(jīng)濟(jì)保持較快增長(zhǎng)很有信心，而M2的增速繼續(xù)保持在金融危機(jī)前的水平也基本符合市場(chǎng)預(yù)計(jì)，市場(chǎng)整體流動(dòng)性基本保持良好。綜上我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)的整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍將對(duì)整體金融市場(chǎng)產(chǎn)生較為良好的支持。
其次從國(guó)際市場(chǎng)看，歐美貨幣保持弱勢(shì)和升級(jí)的朝韓問(wèn)題是未來(lái)價(jià)格上漲的助推器。從當(dāng)前整體宏觀市場(chǎng)來(lái)看，歐美兩個(gè)地區(qū)紛紛采取弱勢(shì)貨幣政策，從美國(guó)進(jìn)行6000億美元國(guó)債購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃到可能采取的第三次量化寬松貨幣政策到信用機(jī)構(gòu)連續(xù)下調(diào)歐洲各國(guó)的信用評(píng)級(jí)來(lái)看，歐美紛紛通過(guò)讓本國(guó)貨幣保持弱勢(shì)來(lái)謀求經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因此美元指數(shù)的振蕩局面或許仍將維持一段時(shí)間，對(duì)于商品價(jià)格的指引作用也將減弱。而朝韓問(wèn)題的升級(jí)或許是打破此種平衡的催化劑�？v觀歷史，美元指數(shù)和商品價(jià)格雙雙上漲往往都和戰(zhàn)爭(zhēng)聯(lián)系在一起，最近朝韓問(wèn)題升級(jí)，兩國(guó)戰(zhàn)事一觸即發(fā)或?qū)?dǎo)致投資者在美元和大宗商品上進(jìn)行避險(xiǎn)，因此在未來(lái)很有可能出現(xiàn)美元和商品價(jià)格一起上漲的局面。最后從鋁自身的基本面來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)優(yōu)惠電價(jià)的取消，鋁成本整體上升了近1500元/噸，從中長(zhǎng)期來(lái)看這種成本上移必將造成價(jià)格重心的逐步上升。同時(shí)十二五規(guī)劃對(duì)于節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能要求更加苛刻，也將使得鋁產(chǎn)業(yè)內(nèi)的中小鋁廠面臨更大的生存壓力，原鋁的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也將更為合理，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的更趨合理、供需更為平衡，鋁價(jià)在中長(zhǎng)期處于牛市行情。
基于上述思想，我們認(rèn)為鋁價(jià)在未來(lái)半月時(shí)間內(nèi)將重復(fù)8月底的上漲行情，且上漲幅度或?qū)?qiáng)于前次，建議投資者可適當(dāng)逢低做多，LME鋁目標(biāo)點(diǎn)位2500美元，滬鋁目標(biāo)17000元/噸，但是由于國(guó)內(nèi)存在加息預(yù)期以及其他利空因素，因此投資者需以16300元為止損點(diǎn)位，謹(jǐn)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 |
