一、行情描述
本周倫銅下跌2.5%，最高7490，最低7150，收于7190美元；倫鋁下跌3.85%，最高2220，最低2105，收于2120美元。LME銅的庫(kù)存減少至408550噸，鋁的庫(kù)存則增加至4382400噸，美元大幅攀升至82.92。
本周滬銅1011合約沖高回落，周五企穩(wěn)，最高58310，最低55910，收于57330，下跌0.86%；滬鋁1011合約最高15775，最低15225，收于15535，下跌0.89%。上�，F(xiàn)貨周五銅報(bào)價(jià)56750，鋁報(bào)價(jià)15120。上期所銅庫(kù)存增加7502噸，至113870噸，鋁庫(kù)存略微減少31噸，至492251噸。
二、行情分析
（一） 美國(guó)問(wèn)題重重，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)計(jì)可施
7月份美國(guó)就業(yè)人數(shù)降幅大于預(yù)期，失業(yè)率持穩(wěn)于6月的9.5%。其中，7月份美國(guó)失業(yè)者中有45%的人失業(yè)時(shí)間超過(guò)六個(gè)月。7月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少131000人，私營(yíng)部門就業(yè)人數(shù)的增長(zhǎng)不足以彌補(bǔ)政府部門就業(yè)人數(shù)減少的影響。7月份私營(yíng)部門就業(yè)人數(shù)僅增加71000人，而參與2010年人口普查工作的臨時(shí)就業(yè)人員中有143000人離職。同時(shí)周四公布的領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)金的人數(shù)達(dá)到484，000人，意外攀升到6個(gè)月以來(lái)的最高水平，遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期。
7月份美國(guó)新增住房止贖案例達(dá)到32.5萬(wàn)件，比6月增加近4%，月度新增住房止贖案例已連續(xù)17個(gè)月超過(guò)30萬(wàn)件。顯示房地產(chǎn)市場(chǎng)健康狀況仍不容樂(lè)觀。同時(shí)美國(guó)抵押貸款融資巨頭房地美周四公布報(bào)告稱，上周美國(guó)住房抵押貸款利率再次創(chuàng)下歷史新低。房地產(chǎn)低迷與高失業(yè)率被再次證明仍就為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一塊頑疾。
更為市場(chǎng)失望的是，周三公布的美國(guó)6月貿(mào)易逆差為499億美元(市場(chǎng)預(yù)估為逆差420億)，環(huán)比大幅拉大。美聯(lián)儲(chǔ)已實(shí)施了20個(gè)月“零利率”措施，雖實(shí)施之初效果不錯(cuò)，但時(shí)至今日已不能再發(fā)揮作用。至此，美聯(lián)儲(chǔ)也顯出江郎才盡的跡象，無(wú)計(jì)可施，從10日公布的溫和措施也可見(jiàn)端倪。市場(chǎng)因此開(kāi)始擔(dān)憂美國(guó)的經(jīng)濟(jì)是否能盡快復(fù)蘇，引發(fā)了避險(xiǎn)潮。不過(guò)另一方面，雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇日漸坎坷，但經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性已微乎其微，對(duì)后市不應(yīng)過(guò)分看空。
（二） 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與預(yù)期相符
周三市場(chǎng)的重頭消息來(lái)自于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局今日發(fā)布7月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，其中7月份CPI同比上漲3.3%，漲幅創(chuàng)下年內(nèi)新高;PPI同比上漲4.8%，比上個(gè)月下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。雖然CPI的數(shù)據(jù)高于年內(nèi)目標(biāo)的3%，但總體來(lái)說(shuō)，季節(jié)性因素的原因較大，同時(shí)也基本與預(yù)期相符。市場(chǎng)本身預(yù)期7月份CPI將達(dá)到年內(nèi)峰值，如果8月份CPI不繼續(xù)增高，調(diào)控預(yù)期也不會(huì)增加。
中國(guó)金融機(jī)構(gòu)7月份新增人民幣貸款規(guī)模為人民幣5，328億元，低于此前預(yù)計(jì)的6，000億元，也低于6月份的6，034億元。同時(shí)7月末中國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量(M2)較上年同期增加17.6%，低于預(yù)測(cè)中值18.5%和6月末的18.5%。這表明雖然下半年初銀行對(duì)信貸控制已相對(duì)寬松，但信貸增勢(shì)趨緩，再次印證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正處減速之中。
海關(guān)總署10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年7月份，我國(guó)進(jìn)出口值2623.1億美元，同比增長(zhǎng)30.8％。其中出口達(dá)1455.2億美元，增長(zhǎng)38.1％；進(jìn)口達(dá)1167.9億美元，增長(zhǎng)22.7％。繼今年6月份后，7月份出口值及進(jìn)出口總值再次刷新2008年7月以來(lái)的歷史記錄。進(jìn)出口值的增加表明了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，對(duì)提振市場(chǎng)信心起到根本性的作用。
（三） 7月份房市成交量繼續(xù)下降，開(kāi)發(fā)商初現(xiàn)缺錢
7月份，全國(guó)商品房銷售面積6466萬(wàn)平方米，同比下降15.4%；全國(guó)商品房銷售額3066億元，下降19.3%。7月份，新建住宅銷售價(jià)格同比上漲12.9%，漲幅比6月份縮小1.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比與上月持平。上述數(shù)據(jù)表明了目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)正處于轉(zhuǎn)換期，如果在接下來(lái)的幾個(gè)月能達(dá)到量?jī)r(jià)齊跌，而不是現(xiàn)在的量跌價(jià)不跌，將會(huì)對(duì)市場(chǎng)起到安撫作用，降低對(duì)宏觀調(diào)控的預(yù)期。
另一方面，在銀行收緊信貸之后，近日的數(shù)據(jù)顯示，7月份超過(guò)六成信托投向房地產(chǎn)，而8月頭一周發(fā)行的信托產(chǎn)品亦有近六成投向地產(chǎn)業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)攜帶著近百億的資金。雖然這些資金對(duì)于地產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)量并不大，但可以看出國(guó)內(nèi)房企已有從“不差錢”開(kāi)始向“很差錢”過(guò)度了。自從國(guó)家一系列房地產(chǎn)調(diào)控措施出臺(tái)后，銀行房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)信貸已經(jīng)做得很少，不少房地產(chǎn)項(xiàng)目轉(zhuǎn)而把目光投向了信托，不過(guò)相對(duì)于銀行的貸款，信托的成本要高很多。如果不是開(kāi)發(fā)商手中開(kāi)始拮據(jù)，就不會(huì)向信托要錢。目前國(guó)內(nèi)房市顯現(xiàn)量跌價(jià)不跌狀態(tài)，但隨著開(kāi)發(fā)商手中的流動(dòng)資金越來(lái)越少，恐怕降價(jià)是唯一出路。如果短期內(nèi)房?jī)r(jià)開(kāi)始出現(xiàn)松動(dòng)，政府采取更加嚴(yán)厲措施的可能性就會(huì)降低，而因此引發(fā)的市場(chǎng)擔(dān)憂就會(huì)減弱。
（四）下半年或調(diào)整兩高產(chǎn)品出口退稅
商務(wù)部最近表示，下半年外貿(mào)政策方面總體來(lái)說(shuō)以穩(wěn)定和完善為主，但也可能會(huì)根據(jù)國(guó)家節(jié)能減排的戰(zhàn)略要求，對(duì)一些生產(chǎn)過(guò)程中確實(shí)高耗能、高污染的產(chǎn)品進(jìn)行必要的退稅調(diào)整。其中有色金屬首當(dāng)其沖，特別是電解鋁的高耗能將引發(fā)重點(diǎn)關(guān)照。減少出口退稅，對(duì)國(guó)內(nèi)銅鋁加工企業(yè)的陰極銅和電解鋁的需求將會(huì)起到減弱的作用。
（五）7月份我國(guó)銅產(chǎn)量環(huán)比降低，進(jìn)口環(huán)比增加
因廢銅及夏季用電高峰時(shí)期的電力供應(yīng)吃緊，中國(guó)7月份精煉銅產(chǎn)量較6月創(chuàng)下的紀(jì)錄水平下滑5.7%，達(dá)39.8萬(wàn)噸，6月則達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的42.2萬(wàn)噸，但較去年同期增加16%。至此，中國(guó)1-7月精煉銅產(chǎn)量較上年同期增長(zhǎng)19%，至272萬(wàn)噸，主要原因是中國(guó)擴(kuò)大了企業(yè)產(chǎn)能。同時(shí)中國(guó)7月未鍛造銅及銅材進(jìn)口增加至342，901噸，較6月增長(zhǎng)4.5%，上月為328，231噸。進(jìn)口數(shù)量增加是由于5月和6月底套利窗口開(kāi)啟，激勵(lì)貿(mào)易商訂購(gòu)船貨。這些船貨均在7月到港。進(jìn)口中料包括250，000-280，000噸的精煉陰極銅。但隨著滬倫比值的降低，目前這一套利窗口已關(guān)閉，預(yù)計(jì)下個(gè)月進(jìn)口增幅將下降。總體來(lái)看，整個(gè)7月份我國(guó)銅表觀消費(fèi)量變化不大。
（六）7月份我國(guó)鋁產(chǎn)量、進(jìn)口同時(shí)環(huán)比降低
中國(guó)7月電解鋁產(chǎn)量達(dá)135.2萬(wàn)噸，較6月的141萬(wàn)噸下滑3.6%，但同比增長(zhǎng)22.5%。造成電解鋁產(chǎn)量下滑的主要原因來(lái)自于鋁生產(chǎn)大省河南省年冶煉產(chǎn)能約50萬(wàn)噸的落后產(chǎn)能的關(guān)閉。不過(guò)由于下半年我國(guó)新上產(chǎn)能加大，特別是超過(guò)30萬(wàn)噸的項(xiàng)目6月在北部的寧夏開(kāi)工生產(chǎn)，這將部分抵消河南省產(chǎn)量的損失。這對(duì)近期鋁價(jià)的影響不大，不能改變產(chǎn)能過(guò)剩的局面。另一方面，中國(guó)7月未鍛造的鋁及鋁材進(jìn)口67，462噸，上月為7.5萬(wàn)噸，氧化鋁進(jìn)口270，000噸，環(huán)比增長(zhǎng)92.9%，但同比下滑55.7%;7月進(jìn)口廢鋁27萬(wàn)噸，上月為22萬(wàn)噸。廢鋁進(jìn)口增加5萬(wàn)噸，至27萬(wàn)噸。氧化鋁進(jìn)口的增加以及原鋁的減少表明目前我國(guó)原鋁產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大。
（七）國(guó)內(nèi)高鐵及軌交用鋁型材市場(chǎng)將過(guò)剩
據(jù)有關(guān)部門預(yù)計(jì)，在2012年我國(guó)高鐵車輛用鋁型材需求總量約2.5萬(wàn)噸，城市軌交用鋁型材需求總量約2萬(wàn)噸，共4.5萬(wàn)噸。而我國(guó)目前高鐵及軌交鋁型材方面年生產(chǎn)能力已接近5萬(wàn)噸，產(chǎn)能規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了國(guó)內(nèi)的實(shí)際需求量，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)處于小幅過(guò)剩狀態(tài)。
三、操作建議
本周盤中滬銅三連陰，已把前期過(guò)分上漲的非理性漲幅擠壓得差不多，同時(shí)筆者一直強(qiáng)調(diào)的空頭短期目標(biāo)位56000也已達(dá)到，并觸底反彈。周五內(nèi)外盤表現(xiàn)不一，下周滬銅可能會(huì)出現(xiàn)先抑后仰的態(tài)勢(shì)。不過(guò)在美國(guó)數(shù)據(jù)不佳，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有重大利好的前提下，也不應(yīng)過(guò)分看待滬銅的上漲空間。下周上漲第一目標(biāo)位58000，之后如果繼續(xù)上漲，則仍舊看至60000點(diǎn)。
滬鋁態(tài)勢(shì)與滬銅相似，但介于基本面較弱，16000以上上漲空間不大。但由于市場(chǎng)總體處于上升趨勢(shì)，即便調(diào)整，跌破成本線15000點(diǎn)位的可能性較小。操作上，建議可等待低點(diǎn)進(jìn)入多單，16000附近平倉(cāng)了結(jié)，不建議做空。
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