雖然供需面趨緊，但銅價(jià)仍缺乏持續(xù)向上動(dòng)力，未來(lái)維持區(qū)間震蕩的可能性較大。具體區(qū)間滬銅在50000-60000元/噸，倫銅在6500-7700美元/噸。
全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒回升為銅價(jià)之前的反彈提供了良好的宏觀環(huán)境，而消費(fèi)改善則是銅價(jià)反彈的源動(dòng)力。然而銅價(jià)要持續(xù)上行仍缺乏推動(dòng)力。
首先，中國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控已過(guò)百日，一線(xiàn)樓市成交量大幅萎縮，但房?jī)r(jià)回落仍不明顯，既定政策根本放松可能要等到四季度末。8月5日知情人士稱(chēng)中國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)上個(gè)月要求銀行系統(tǒng)進(jìn)行新一輪壓力測(cè)試，應(yīng)對(duì)房?jī)r(jià)大跌60%以上可能出現(xiàn)的情況。中國(guó)房地產(chǎn)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)朱中一周四表示，通過(guò)7月份幾次向有關(guān)部門(mén)的匯報(bào)，感覺(jué)下一步對(duì)樓市的調(diào)控方向不會(huì)改變，下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)在現(xiàn)行政策下，將更多發(fā)揮市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用。
其次，中國(guó)制造業(yè)復(fù)蘇步伐快速降溫，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快。中國(guó)7月制造業(yè)PMI指數(shù)下降至51.2，創(chuàng)17個(gè)月來(lái)最低水平，預(yù)示經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩；從11個(gè)分項(xiàng)指數(shù)看，除了從業(yè)人員指數(shù)環(huán)比上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，其余各指數(shù)均不同程度回落。其中生產(chǎn)指數(shù)回落幅度較大，達(dá)3.1個(gè)百分點(diǎn)。匯豐制造業(yè)PMI跌至49.4，為16個(gè)月來(lái)首次跌破50.0榮枯分界線(xiàn)，顯示制造業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況環(huán)比走弱。此外，中國(guó)加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，淘汰落后產(chǎn)能發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)細(xì)化政策紛紛出爐。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將不可避免對(duì)經(jīng)濟(jì)增速產(chǎn)生負(fù)向拉動(dòng)，雖然新興產(chǎn)業(yè)、西部大開(kāi)發(fā)、新疆建設(shè)等大型投資領(lǐng)域?qū)?lái)大量新增投資，但這些新增項(xiàng)目周期長(zhǎng)、投資領(lǐng)域分散、見(jiàn)效慢，短期內(nèi)難以對(duì)銅價(jià)形成有力支撐。不過(guò)從中長(zhǎng)期來(lái)看，這些項(xiàng)目或?qū)⒂行畛浣Y(jié)構(gòu)調(diào)整投資減項(xiàng)，拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)，同時(shí)構(gòu)成銅價(jià)高企運(yùn)行的有力支撐。
再次，中國(guó)銅需求增速在放緩。中國(guó)進(jìn)口精銅連續(xù)兩個(gè)月同比環(huán)比回落，廢銅進(jìn)口持平。中國(guó)電網(wǎng)投資大幅下滑，2010年中國(guó)電網(wǎng)投資較2009年將減少26%。隨著電網(wǎng)投資旺季(每年3-5月)的結(jié)束，下半年電網(wǎng)投資用銅需求將繼續(xù)下滑。家電產(chǎn)業(yè)在夏季前產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，拉動(dòng)消費(fèi)已經(jīng)結(jié)束，未來(lái)面臨的將是去庫(kù)存問(wèn)題；商品房銷(xiāo)售下降也對(duì)家電的消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響。汽車(chē)產(chǎn)量創(chuàng)新高后下滑，依然面臨去高庫(kù)存問(wèn)題。其他下游產(chǎn)業(yè)如變壓器同比增勢(shì)減緩，發(fā)電設(shè)備同比增速已為負(fù)值。
此外，交易所庫(kù)存減速趨緩，現(xiàn)貨拉動(dòng)力度削弱。近幾日LME銅庫(kù)存削減幅速率明顯放緩，進(jìn)入8月來(lái)，本周內(nèi)僅削減不到1000噸，而注銷(xiāo)倉(cāng)單也跌破3萬(wàn)噸。其中主要消費(fèi)地東亞、北美地區(qū)庫(kù)存削減明顯放緩，歐洲大陸銅消費(fèi)有所回升但幅度很有限。滬銅現(xiàn)貨隨著銅價(jià)上行出貨意愿大增，但高價(jià)銅削弱下游產(chǎn)業(yè)消費(fèi)意愿，僅按需收貨，尚無(wú)明顯的補(bǔ)庫(kù)存意向，體現(xiàn)在現(xiàn)貨升水大幅減弱，從而形成了外強(qiáng)內(nèi)弱的格局，跨市套利倒掛達(dá)歷史高位。
最后，美元止跌反彈。前期因風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒，投資者更愿持有高風(fēng)險(xiǎn)的貨幣(相較美元而言，如歐元、英鎊等)。6月來(lái)，該情緒已經(jīng)得到足夠的釋放，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)已經(jīng)明朗，作為世界貨幣的美元，將重新吸引投資者興趣。從8月11日以來(lái)的表現(xiàn)看，美元已經(jīng)證實(shí)了這一預(yù)測(cè)，而包括銅在內(nèi)的大宗商品也為此大跌。 |
