在經(jīng)歷了2月份的V型反轉(zhuǎn)后，3月份銅價陷入盤整。倫銅在7300-7600美元區(qū)間盤整已經(jīng)半月有余。在銅價盤整的同時，我們看到的是兩股力量的博弈：基本面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，但流動性緊縮預(yù)期壓制銅價的上漲。而2009年主導(dǎo)銅價上漲的力量——金融屬性則退居其次，美元對銅及其他大宗商品的影響減弱。
中國2月銅進口增長令人意外，因2月正值中國春節(jié)，但銅進口量較1月不降反升。強勁的進口數(shù)據(jù)顯示中國春季行情值得期待，3月份開始為中國銅消費的傳統(tǒng)旺季。
在中國繼續(xù)大量進口銅的同時，歐美消費出現(xiàn)改善的跡象。進入2月份以后倫銅庫存增速趨緩，自2月22日倫銅庫存達到本輪周期最高峰55.5萬噸后，倫銅庫存處于下降趨勢，最近一個月減少了2萬余噸。值得注意的是，除了倫銅亞洲倉庫庫存減少以外，歐洲倉庫以及美洲倉庫亦開始減少，顯示國外消費開始回暖。
此外，我們看到其他基本金屬的庫存同樣開始減少或增速減緩。最近一個月倫鋁庫存減少了近5萬噸，倫鋅庫存雖然維持增加，但增速已趨緩。交易所基本金屬庫存的拐點可能已經(jīng)出現(xiàn)，國外補庫存可能開始加速。
歐洲債務(wù)危機緩解減弱市場風(fēng)險情緒。本月初葡萄牙財政和發(fā)債部門成功發(fā)行9.9億歐元債券，高于之前計劃的7.5億元債券。此消息令投資人對歐元區(qū)國家主權(quán)債務(wù)危機的持續(xù)擔(dān)憂得到緩解。
希臘的情況同樣好轉(zhuǎn)。歐元區(qū)財長會議于15日達成了一項救援希臘的協(xié)議。據(jù)稱歐元
區(qū)擬采取“貸款池”的緊急金融援助機制支持希臘，在有需要時由各國政府出資向希臘提供直接貸款，使希臘債務(wù)危機面臨轉(zhuǎn)機。盡管市場仍然懷疑歐盟對希臘的救助為“空頭支票”，但希臘國債CDS利差的持續(xù)下降說明投資者的恐慌情緒大大緩解，風(fēng)險情緒的上升有助于推動大宗商品的上漲。
流動性緊縮預(yù)期成為主要利空因素。上周四國家統(tǒng)計局公布了2月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，備受關(guān)注的CPI和PPI數(shù)據(jù)均超出預(yù)期，令市場對央行加息的預(yù)期增強，流動性緊縮預(yù)期使得國內(nèi)資本市場出現(xiàn)震蕩，滬銅也接連下跌。從中期來看，國內(nèi)加息不可避免，若國內(nèi)通脹水平繼續(xù)上升，不排除央行將加大收緊流動性的力度，甚至提前加息，流動性緊縮將繼續(xù)成為銅價上漲的最大利空因素。
總體來看，銅的消費開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象，特別是歐美需求提升將有助于改善銅的基本面，但中國收緊流動性的措施將成為銅價上漲的最大利空因素。我們預(yù)計，在目前消費旺季下，短期內(nèi)銅價上漲的概率較大，中期則將在流動性緊縮的打壓下回調(diào)。 |
