長(zhǎng)期來(lái)看，基本金屬中鋁的漲勢(shì)一般弱于銅。但進(jìn)入3月以來(lái)，倫鋁持續(xù)上漲，表現(xiàn)強(qiáng)于倫銅：倫鋁3月前兩周累計(jì)上漲6%，高于倫銅的3.5%。但與之相對(duì)應(yīng)，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)走勢(shì)卻明顯較弱，滬鋁3月前兩周僅上漲0.01%，小于滬銅2.4%的漲幅。與此同時(shí)，滬鋁的滯漲也導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外鋁市比價(jià)由2009年的均值8.2大幅下降至7.6的低位。
國(guó)際鋁市需求增長(zhǎng)明顯，庫(kù)存回落
發(fā)達(dá)國(guó)家鋁市需求復(fù)蘇近期有所加快，其中歐美地區(qū)出現(xiàn)廢鋁、原鋁供應(yīng)緊張現(xiàn)象，美國(guó)中西部現(xiàn)貨鋁較倫鋁現(xiàn)貨升水持續(xù)上揚(yáng)，已從5.5—6美分/磅上漲至6—6.5美分/磅。亞洲鋁消費(fèi)維持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中日本今年第二季度原鋁進(jìn)口談判價(jià)升水雖然較第一季度下滑約5%至122—124美元/噸，但仍接近紀(jì)錄高位，較去年同期56—58美元/噸上漲一倍以上。
另外，倫鋁庫(kù)存去年持續(xù)增加，年底更是達(dá)到近46.4萬(wàn)噸，接近歷史高位。但今年以來(lái)，倫鋁庫(kù)存開(kāi)始出現(xiàn)減少，至3月中旬累計(jì)減少約10萬(wàn)噸，而且注銷倉(cāng)單占庫(kù)存比由去年年底的4.5%左右升至7%左右。而且，注銷倉(cāng)單主要來(lái)自歐美地區(qū)，特別是倫鋁在美洲倉(cāng)庫(kù)的注銷倉(cāng)單占庫(kù)存比近期維持在10%左右的高位。倫鋁庫(kù)存減少、注銷倉(cāng)單上升也在一定程度說(shuō)明歐美發(fā)達(dá)國(guó)家鋁市需求正在增加。
國(guó)內(nèi)鋁市社會(huì)庫(kù)存高企
與國(guó)際鋁市庫(kù)存不斷下降相比，國(guó)內(nèi)無(wú)論是期市庫(kù)存還是社會(huì)庫(kù)存當(dāng)前均處于相對(duì)高位，其中滬鋁庫(kù)存由去年年底的29.8萬(wàn)噸攀升至38.8萬(wàn)噸。雖然社會(huì)庫(kù)存難以統(tǒng)計(jì)，但據(jù)業(yè)內(nèi)專業(yè)人士估計(jì)，貿(mào)易商、冶煉廠及加工廠的原鋁庫(kù)存已超過(guò)100萬(wàn)噸，相當(dāng)于我國(guó)1個(gè)月的表觀消費(fèi)量。而且隨著鋁價(jià)的上漲，國(guó)內(nèi)鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率當(dāng)前已恢復(fù)至80%以上，處在較高水平。今年1—2月，國(guó)內(nèi)原鋁產(chǎn)量高達(dá)257萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)45.6%。因此，國(guó)內(nèi)鋁市供應(yīng)相對(duì)偏松，而貿(mào)易商仍以消耗庫(kù)存為主，市場(chǎng)并未進(jìn)入集中采購(gòu)期。這有可能成為抑制國(guó)內(nèi)鋁價(jià)走強(qiáng)的主要原因。
目前，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋁市滯漲現(xiàn)象較為明顯，長(zhǎng)江現(xiàn)貨市場(chǎng)交易區(qū)間維持在16200—16300元/噸，較當(dāng)月期貨合約依然維持貼水狀態(tài)。
筆者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存的高企、現(xiàn)貨供應(yīng)的充足以及現(xiàn)貨廠商采購(gòu)意愿不強(qiáng)是當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋁價(jià)相對(duì)國(guó)際鋁價(jià)滯漲的主要原因。
鋁價(jià)上行空間依然存在
近期，雖然對(duì)于貨幣緊縮政策的預(yù)期令商品市場(chǎng)看多的信心有所減弱，但我們對(duì)國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)后期走勢(shì)仍持有較為樂(lè)觀的態(tài)度，主要原因在于美元和鋁市消費(fèi)兩個(gè)方面。首先，希臘等歐元區(qū)國(guó)家債務(wù)危機(jī)的影響逐步淡去，加上歐元區(qū)強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，投資者大量削減歐元和英鎊空頭頭寸，美元下行壓力增大，并出現(xiàn)了走弱跡象。筆者預(yù)計(jì)，隨著美元多頭頭寸、歐元和英鎊空頭頭寸的進(jìn)一步平倉(cāng)，美元在跌破中短期均線支撐后將向下尋找新的支撐。而由于美元與倫鋁具有負(fù)相關(guān)性，美元走弱將對(duì)鋁價(jià)形成正面支撐。其次，從鋁市消費(fèi)來(lái)看，國(guó)內(nèi)汽車制造業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)等鋁市主要需求行業(yè)對(duì)鋁的需求將繼續(xù)回
升。筆者認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)鋁市消費(fèi)旺季的來(lái)臨，貿(mào)易商、生產(chǎn)商庫(kù)存逐步消耗以后，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋁市消費(fèi)將進(jìn)一步增加，同時(shí)國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家鋁市消費(fèi)也將維持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
除此之外，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)還將受到生產(chǎn)成本以及補(bǔ)漲需求的支撐。近期，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)走勢(shì)偏弱，現(xiàn)貨價(jià)格以及期市近期合約價(jià)格距離國(guó)內(nèi)鋁平均生產(chǎn)成本僅有5%—10%的空間。生產(chǎn)廠商較小的盈利空間、滬鋁期貨合約較小的升水將限制鋁價(jià)的下行空間。而由于庫(kù)存高企等因素造成的國(guó)內(nèi)鋁價(jià)滯漲將隨著社會(huì)庫(kù)存的消耗而出現(xiàn)補(bǔ)漲。因此，筆者建議在國(guó)內(nèi)貨幣緊縮政策預(yù)期利空影響逐步釋放后逢低做多。 |
