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| 成本因素支撐2010年鋁價(jià)提升 |
| 來源：中國鋁材信息網(wǎng)，更新時(shí)間：2010-3-2 14:06:53，閱讀：
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09年下半年，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期明顯以及成本上漲等諸多利好因素的刺激下，鋁價(jià)持續(xù)上漲，表現(xiàn)極為強(qiáng)勢。然而，2010年年初，央行為對(duì)沖信貸快速釋放與輸入性流動(dòng)的增加，在短期內(nèi)連續(xù)釋放緊縮信號(hào)，導(dǎo)致滬鋁近期頻繁劇烈波動(dòng)，加大了交易風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為短期緊縮信號(hào)不改長期適度寬松的總方針，預(yù)期滬鋁震蕩整理行情或?qū)⒀永m(xù)一段時(shí)間，但滬鋁基本面維持良好，上漲趨勢并未改變。
作為基本金屬中庫存壓力最大、反彈力度最小的鋁來說，其價(jià)格雖相對(duì)于2008年底的萬元低點(diǎn)上漲逾70%，但漲幅尚不及銅鋅漲幅的一半，后市在成本上升和補(bǔ)漲意愿強(qiáng)烈的共同推動(dòng)下，滬鋁有望走出震蕩整理格，繼續(xù)上揚(yáng)。
一、緊縮信號(hào)集中釋放，但適度寬松貨幣政策并未改變。
1、2009年全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好，完成GDP增長“保八”任務(wù)超額完成。
2010年1月21日，國家統(tǒng)計(jì)公布09年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，全年GDP同比增長8.7%，CPI、PPI同比下降0.7%、5.4%，全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭良好，完成GDP增長“保八”重任，金融危機(jī)對(duì)我國的影響正在逐漸消退。從GDP增速與第二產(chǎn)業(yè)比值來看，GDP增速與銅鋁鋅等工業(yè)生產(chǎn)總額成正比關(guān)系，2009年GDP的持續(xù)增長為2010年第二產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)，對(duì)后市鋁價(jià)走高提供基本面支撐。
2、2010年連續(xù)兩月提高存款準(zhǔn)備金利率，貨幣緊縮信號(hào)初現(xiàn)
2009年12月份國務(wù)院召開中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，確定2010年中國繼續(xù)維持積極的財(cái)政政策和適當(dāng)寬松的貨幣政策，為明年年經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定主基調(diào)。雖然2010年1月12日、2月12日，中國人民銀行連續(xù)兩次宣布上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)準(zhǔn)備金利率，打響 “緊信貸、寬貨幣”的第一槍。1月12日央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金利率的消息影響國內(nèi)商品期市價(jià)格出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，但期價(jià)調(diào)整的持續(xù)時(shí)間較短，短時(shí)期內(nèi)突發(fā)性利空消息未改整體上漲大勢。2月12日央行再次提高存款準(zhǔn)備金利率0.5個(gè)百分點(diǎn)
3、“緊縮信號(hào)”不改整體寬松走勢，10年1月信貸額持續(xù)增長
雖然央行1月、2月連續(xù)兩月提高存款準(zhǔn)備金利率，緊縮信號(hào)得到有效釋放。但以當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢而言，“緊縮信號(hào)”不改貨幣政策整體寬松走勢。
從信貸投放的角度來看，2009年上半年月均信貸額度達(dá)到1.2萬億元的歷史最高水平，四季度月均信貸額度則大幅下降至3000億元水平。然而09年年底壓抑的貸款需求在今年年初得到了釋放，2010年1月份第1周，銀行貸款增長達(dá)6000億元，一月信貸額度或再度超過萬億大關(guān)。信貸暴增主要源于強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長帶來的信貸需求，以及調(diào)控預(yù)期倒逼銀行年初放量。市場對(duì)央行今年將加大信貸政策緊縮力度、春節(jié)后上調(diào)存款準(zhǔn)備金率早有預(yù)期。
二、倫鋁高位庫存“有名無實(shí)”，市場將其提前消化
日期 期末庫存 注銷倉單 注銷占百分比 入倉 出倉 存貨變動(dòng)
2010.01.25 4579875 304600 6.65% 4250 6700 -2450
2010.01.24 4583875 304400 6.64% 4725 6725 -4475
2010.01.23 4588350 296450 6.46% 2250 5570 -3025
2010.01.22 4591375 302025 6.58% 350 7625 -7275
進(jìn)入2009年下半年滬鋁價(jià)格突飛猛進(jìn)，但不少投資者對(duì)其上漲持續(xù)能力表示懷疑，其重要原因就是倫鋁高達(dá)460萬噸的庫存。高位庫存讓投資者對(duì)后市消費(fèi)能力表示擔(dān)憂，從而拖累鋁價(jià)走勢。但據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，倫鋁庫雖高但壓力不大，據(jù)稱有70%以上的庫存在市場上無法流通，現(xiàn)貨市場供應(yīng)并不充足。這部分庫存主要包括兩部分：
一部分為套利倉單，目前倫鋁期價(jià)遠(yuǎn)高近低，隔一年的合約要高出120美元/噸左右，且趨于穩(wěn)定，這樣有不少投資者就會(huì)選擇買近期合約賣遠(yuǎn)期合約，然后注冊倉單放入倉庫中，等待到期交割，獲得套利收益。這部分套利單短期內(nèi)不會(huì)流入市場。
另一部分是融資倉單，金融危機(jī)過后，不少貿(mào)易商或生產(chǎn)商資金短缺，但低價(jià)出售鋁將造成嚴(yán)重?fù)p失，就在期貨市場上選擇倉單融資，將注冊倉單抵押給銀行，獲取貸款，這部分質(zhì)押融資的倫鋁倉單大部分于2010年5月份到期，也就是說在2010年第二季度之前鋁現(xiàn)貨市場供應(yīng)仍無過剩憂慮。
另外，目前亞洲地區(qū)貿(mào)易升水創(chuàng)新高，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊。日本方面，貿(mào)易商稱2010年第一季度鋁升水談判已達(dá)成部分合同，較LME現(xiàn)貨價(jià)升水部分敲定在，每噸125—130美元，較2009年第四季度敲定的115—120美元上漲大約9%。表明現(xiàn)有即期交割的金屬供應(yīng)，且日本港口庫存處于歷史最低位。中國方面，雖然2009年中國鋁材產(chǎn)量達(dá)到1700萬噸，但中國消費(fèi)能力旺盛，2009年全年共消費(fèi)1850萬噸，高產(chǎn)量被來自中國的強(qiáng)勁消費(fèi)能力所抵消，從進(jìn)出口數(shù)據(jù)上可窺一斑：2009年1-11月份中國鋁材及鋁合金出口146.7萬噸，進(jìn)口75萬噸，凈出口71.7萬噸，同比減少59%
三、生產(chǎn)成本增加成鋁價(jià)提升的決定性因素
生產(chǎn)電解鋁需要考慮的成擯要有：氧化鋁、電價(jià)、陽極糊、冰晶劑，一般來講，每生產(chǎn)一噸鋁錠需耗費(fèi)1.98噸氧化鋁、 14500度電以及0.6噸陽極糊和200-300元的電解質(zhì)，因此，氧化鋁、電價(jià)的調(diào)整將直接影響電解鋁價(jià)格走勢。進(jìn)入2009年第四季度后，國家用電政策的調(diào)整和市場對(duì)氧化鋁的供不應(yīng)求都導(dǎo)致電解鋁生產(chǎn)成本大幅攀升：
第一，11月20日，國家發(fā)改委發(fā)布通知大幅調(diào)高非居民用電價(jià)格，規(guī)定非居民用電每度提高2.8分錢，按照每噸電解鋁耗電1.45萬千瓦時(shí)來核算，直接生產(chǎn)成本增加約406元。
第二，冶煉商為確保明年充足的原材料供應(yīng)，開始大量備貨，但國內(nèi)只有中國鋁業(yè) 一家企業(yè)供應(yīng)長單氧化鋁，迫使中國冶煉商不得不使用進(jìn)口氧化鋁價(jià)格，中國旺盛的需求刺激氧化鋁價(jià)格大幅攀升，目前抵達(dá)中國港口的氧化鋁價(jià)格水平維持在380美元/噸，而7月份價(jià)格水平則在250美元/噸，半年的時(shí)間氧化鋁進(jìn)口價(jià)格攀升130美元/噸。國內(nèi)方面，中國鋁業(yè)進(jìn)入2010年1月份以后，連續(xù)兩次調(diào)高氧化鋁價(jià)格，1月1日，中國鋁業(yè)宣布由原來的2650元/噸升至2800元/噸，上漲150元/噸，漲幅達(dá)到5.66%，時(shí)隔兩周， 1月11日，中國鋁業(yè)再次宣布將國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格上調(diào)由2800元上調(diào)至3000元/噸，上調(diào)200元/噸，上調(diào)幅度為7.14%。進(jìn)入1月份以后氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格兩次共調(diào)高350元/噸。
按照生產(chǎn)每噸電解鋁需要1.98噸氧化鋁計(jì)算，中國鋁業(yè)氧化鋁兩次提價(jià)350元/噸，也就是說進(jìn)入1月份以后每噸電解鋁生產(chǎn)成本單是氧化鋁方面就增加1.98*350=693元/噸。
按照當(dāng)前電解鋁生產(chǎn)成本來計(jì)算，1.98噸氧化鋁+14500噸電費(fèi)+0.6噸陽極糊+300通過粗略計(jì)算大體生產(chǎn)成本在14500-15000元左右。截止1月12日，長江有色A00鋁錠報(bào)價(jià)17330元/噸，較成本價(jià)僅高出2000余元，如刨除運(yùn)輸費(fèi)、倉儲(chǔ)、管理等費(fèi)用目前市場價(jià)據(jù)成本價(jià)相差不大。(由于全國各地電費(fèi)價(jià)格有較大差異，本處取電費(fèi)均值0.45元)，也就是說后市鋁價(jià)依舊有上升空間。
四、總結(jié)：
目前從整體宏觀經(jīng)濟(jì)面觀察，2010年中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)基本已成不爭事實(shí)，宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)以及鋁錠生產(chǎn)成本的支撐決定2010年鋁錠價(jià)格仍有上漲空間，但目前隨著美聯(lián)儲(chǔ)提高銀行貼現(xiàn)率以及中國兩次提高準(zhǔn)備金利率的貨幣緊縮信號(hào)，使得后期滬鋁價(jià)格在上漲過程中將有所震蕩。總體而言，2010年鋁價(jià)將在震蕩中繼續(xù)保持上行態(tài)勢，并且在第二季度有較大可能攀登20000元高峰。
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