短短1個月，銅價連續(xù)四周下跌，自高點下跌近20%，特別是近兩周銅價幾乎呈現(xiàn)單邊暴跌走勢。出現(xiàn)這種暴跌一方面是因為宏觀政策的快速調(diào)整導(dǎo)致的流動性問題，另一方面則是基本面的需求復(fù)蘇進(jìn)展緩慢，兩者之間的速度差造成了銅價大幅下跌。從另一個角度講即是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不一致導(dǎo)致美元暴漲進(jìn)而促使銅價下跌。由此，分析師認(rèn)為，2010年上半年銅市基本上以振蕩下行為主，未來一個月，經(jīng)歷近段的大幅暴跌之后，銅價有可能在50，000元/噸一線獲得支撐企穩(wěn)后形成平臺整理區(qū)域。首先，來自宏觀政策的調(diào)整是銅價此次暴跌的主因。在經(jīng)過金融危機(jī)期間的巨額財政支出刺激與天量的銀行信貸之后，面對一月份國內(nèi)商業(yè)銀行的巨量放貸以及12月份快速上行的CPI數(shù)據(jù)，中國央行在2010年第一個月率先開始收縮流動性，直接提高了存款準(zhǔn)備金率50個基點，其操作的速度與力度超乎了市場預(yù)料。隨后美聯(lián)儲商業(yè)票據(jù)融資工具等特別流動性工具元月底到期更是加重了市場對于流動性供應(yīng)的擔(dān)憂。
其次，美國房屋市場數(shù)據(jù)的疲軟打擊了市場對于下游需求正在復(fù)蘇的預(yù)期。銅價還在遭受來自政策面流動性重壓之時，1月25日，美國公布的12月份成屋銷售勁跌16.7%，跌幅創(chuàng)下新紀(jì)錄。正當(dāng)市場為此數(shù)據(jù)而對房地產(chǎn)市場復(fù)蘇產(chǎn)生懷疑之時，1月27日，美國商務(wù)部公布的12月新屋銷售年化月率意外下降7.6%，超乎此前市場預(yù)期的上升2.8%，且為連續(xù)第二個月出現(xiàn)下降。兩份數(shù)據(jù)徹底扭轉(zhuǎn)了此前人們對房地產(chǎn)市場的看法。在接下來的美聯(lián)儲利率會議紀(jì)要中顯示，前一份會議紀(jì)要中申明的“房地產(chǎn)市場正在復(fù)蘇”字句已經(jīng)消失。由于房地產(chǎn)行業(yè)占據(jù)了美國用銅需求的48%，為第一大用銅行業(yè)，房地產(chǎn)市場預(yù)期的扭轉(zhuǎn)直接導(dǎo)致了銅價的下跌。
最后，美元的上漲在基本面的支撐弱化后強(qiáng)化了銅價的跌勢。從12月份開始，美元就開始了反轉(zhuǎn)升勢，但在1月下旬之前，由于銅價一直受到基本面復(fù)蘇預(yù)期的支撐，銅價并未崩跌，但在房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)公布之后，美元的繼續(xù)上漲就對銅價造成了極大的殺傷力。第一，宏觀政策調(diào)整及其不確定性，都將在上半年對市場持續(xù)形成壓力。在這里需要強(qiáng)調(diào)的是，價格反映的是未來的預(yù)期，因此相比于政策收縮本身，收縮方式、時間、力度的不確定性來說對市場的壓力更大。從這個角度來講，分析師認(rèn)為在政策調(diào)整的方式、時間和力度逐漸的清晰之前，市場的多頭資金仍會持續(xù)性的流出市常此外，宏觀政策特別是貨幣政策的退出調(diào)整也將給予市場沉重壓力，中美在2010年加息幾乎是可以確定的事情，而且在大規(guī)模的特別流動性工具到期后，歐美大規(guī)模的資產(chǎn)購買計劃也將在未來的幾個月內(nèi)陸續(xù)到期�？紤]到目前歐美銀行業(yè)信貸仍然緊縮，流動性問題仍將持續(xù)困擾市常第二，美國用銅結(jié)構(gòu)改變，美國房地產(chǎn)市場難以恢復(fù)到金融危機(jī)前水平。從美國應(yīng)對此次金融危機(jī)的操作、過程和結(jié)果來看，美國此次不僅僅是單純的挽救經(jīng)濟(jì)，其更為重要的是解決了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的問題。奧巴馬競選時提出的提高財政支出大規(guī)模進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的承諾并未實現(xiàn)，而是選擇了挽救和整頓治理改革金融業(yè)，包括投行轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)銀行，還有之后提出的金融監(jiān)管改革措施等等。在房地產(chǎn)市場復(fù)蘇不確定時期，美國2009年的勞動生產(chǎn)率則創(chuàng)出了2003年以來的最大增幅，達(dá)到2.9%，四季度GDP增長達(dá)到了5.7%。在房地產(chǎn)市場如此疲軟的時候，美國的經(jīng)濟(jì)增長卻是如此強(qiáng)勁，很明顯可以說美國人是在刻意借金融危機(jī)調(diào)整自己的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，為此也就不難理解美國政府號召的新能源與低碳經(jīng)濟(jì)了。
第三，目前美元的上漲主要來自于歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度的差異。目前看來，歐元區(qū)與日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇狀況要落后美國很多。歐元區(qū)相繼爆發(fā)出希臘、葡萄牙等國政府的財政赤字問題，其財政赤字占GDP的比重遠(yuǎn)高于歐盟3%的標(biāo)準(zhǔn)。西班牙、意大利等國也面臨此類問題爆發(fā)的風(fēng)險，從政府債券CDS來看，各國CDS紛紛攀升至歷史新高。金融危機(jī)期間國通過大舉投資來振興本國經(jīng)濟(jì)所帶來的債務(wù)快速上升的后果開始顯現(xiàn)。雖然希臘的財政計劃得到歐盟批準(zhǔn)，但由于爆發(fā)風(fēng)險的國家很多，葡萄牙西班牙等國家又成為關(guān)注焦點。而日本方面則仍在飽受通縮的困擾，最新的日本貨幣政策會議會后聲明認(rèn)為，通貨緊縮是當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)面臨的重大考驗。基于此，日本央行上個月出人意料的啟動高達(dá)10萬億日元的緊急貸款計劃，向市場輸出更多流動性。對比之下，美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況樂觀，除了失業(yè)率與產(chǎn)能利用率之外，美國近階段公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)紛紛好于市場預(yù)期，因此資金紛紛流入抬升美元，這一趨勢預(yù)計仍將繼續(xù)持續(xù)。
雖然不看好上半年的銅價走勢，但是經(jīng)過了前期連續(xù)四周的快速下跌后，分析師認(rèn)為銅價在50，000元/噸一線附近將有一定的支撐。雖然美國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)疲軟，但全球總體經(jīng)濟(jì)形勢仍然不錯，中國的銅需求仍然保持快速增長，總體評估流動性與基本面的情況，50，000元/噸左右的銅價預(yù)計將會吸引部分逢低買盤入常此外，美元在連續(xù)反彈后到達(dá)了80的強(qiáng)阻力位，雖然仍然看漲后市美元，但預(yù)計美元在80位置將有一番反復(fù)。因此，銅價在50，000元/噸附近有望企穩(wěn)展開整理，而后隨著政策收縮力度的加大，銅價將繼續(xù)向下尋求支撐。 |
