1、貨幣政策收緊令金屬承壓
新年以來，國內(nèi)連續(xù)實(shí)施一系列措施以緊縮流動(dòng)性，包括連續(xù)提高央行匯票發(fā)行利率（SHIBOR 持續(xù)上升），提高存款準(zhǔn)備金率，市場傳出中國銀監(jiān)會(huì)將控制信貸增量，努力實(shí)現(xiàn)逐季均衡投放，以及部分銀行暫停放貸，被執(zhí)行差別存款準(zhǔn)備金甚至是不對稱加息等，這令投資者對資金面收緊的擔(dān)憂加重，引發(fā)金屬價(jià)格劇烈調(diào)整。國際方面，盡管三月期LIBOR 和TED 依然維持在歷史較低位，顯示流動(dòng)性并未明顯緊縮。但美國奧巴馬政府?dāng)M推出激進(jìn)的銀行新規(guī)以禁止商業(yè)銀行的自營投資，引發(fā)市場新一輪的去杠桿化。此外，希臘潛在違約風(fēng)險(xiǎn)，也進(jìn)一步刺激了歐美股市和商品市場大挫。市場風(fēng)險(xiǎn)意識高漲，VIX 指數(shù)上升，美元強(qiáng)勁反彈。
2、PMI顯示全球維持復(fù)蘇趨勢
全球經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)的繼續(xù)回暖對當(dāng)前鋁市給予一定提振。上周公布的美國第四季度GDP季比折年率大幅增長5.7%，高于預(yù)期中值4.6%。最新公布的全球PMI 指標(biāo)和OECD領(lǐng)先指標(biāo)顯示全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在復(fù)蘇回暖途中。美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM) 1日公布，其1月份制造業(yè)指數(shù)上揚(yáng)至58.4，為2004年8月以來最佳表現(xiàn)，12月和11月分別 為54.9和53.7。此前，市場預(yù)期1月份該指數(shù)為55.3。
歐元區(qū)1月RBS/NTC制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為52.4，連續(xù)第四個(gè)月高于50.0榮枯分界線，也創(chuàng)下08年1月以來最高水平；12月PMI由初值52.0修正為51.6。中國物流與采購聯(lián)合會(huì)(簡稱CFLP)顯示，1月份PMI為55.8，雖低于去年12月份的20個(gè)月高點(diǎn)56.6，但仍處于較高高位。該指數(shù)顯示出，中國制造業(yè)連續(xù)第十一個(gè)月實(shí)現(xiàn)增長，反映出中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回暖。
與此同時(shí)，中國公布的系列1 月份數(shù)據(jù)也相當(dāng)強(qiáng)勁，包括工業(yè)生產(chǎn)/發(fā)電量繼續(xù)強(qiáng)勁回升；鋁的主要下游行業(yè)包括房地產(chǎn)新開工面積增速的大幅飆升以及汽車產(chǎn)量的高位運(yùn)行；同時(shí)“建材下鄉(xiāng)”政策的實(shí)施也對鋁材需求增長構(gòu)成潛在的拉動(dòng)。
3、全球鋁產(chǎn)量維持增勢
據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會(huì)（IAI）公布的數(shù)據(jù)顯示，全球12月原鋁產(chǎn)量較11月的190.9萬噸增加75，000噸，或4%，至198.4萬噸。12月全球原鋁產(chǎn)量較2008年同期的213.0萬噸下降146，000噸，或6.9%。12月全球日均鋁產(chǎn)量為64，000噸，高于11月的63，600噸。
國內(nèi)12月份原鋁產(chǎn)量133.1萬噸，年化值為1，517萬噸，較11月份小幅回落。但單月產(chǎn)量環(huán)比增長0.3%，同比則增長40.7%，為單月產(chǎn)量的最高記錄。CRU認(rèn)為，中國于去年初停產(chǎn)的370萬噸產(chǎn)能均已恢復(fù)，預(yù)計(jì)今年上半年還會(huì)有120萬噸新建產(chǎn)能投產(chǎn)，另外還有在建的300萬噸產(chǎn)能將在今年底或明年初投產(chǎn)。預(yù)計(jì)12月份以來的寒潮天氣使得國內(nèi)原鋁主產(chǎn)區(qū)(湖北、河南、山東、陜西、重慶、貴州和云南)的電力供應(yīng)受到限制，將對12月份和1月份產(chǎn)量帶來影響。但長期來看，隨著新增產(chǎn)能的陸續(xù)投放與全球鋁消費(fèi)的繼續(xù)復(fù)蘇，國內(nèi)原鋁產(chǎn)量將繼續(xù)增長。
4、 氧化鋁上調(diào) 成本支撐猶存
受國內(nèi)外原鋁市場繼續(xù)復(fù)蘇的影響，1 月份氧化鋁價(jià)格連續(xù)上漲，目前非中鋁現(xiàn)貨氧化鋁主流價(jià)格為2，900～2，950 元/噸，而中鋁的氧化鋁價(jià)格也上調(diào)至3，000 元/噸。同時(shí)國外鋁冶煉企業(yè)由于成本、環(huán)境等原因限制，減、停產(chǎn)情況嚴(yán)重（因能源價(jià)格過高，美國鋁業(yè)計(jì)劃關(guān)閉位于意大利的Fusina和Portovesme兩個(gè)冶煉廠），而國內(nèi)也由于原料漲價(jià)促使生產(chǎn)成本提高，目前平均電鋁成本在1.35-1.5萬元/噸，加之考慮正常利潤水平，成本繼續(xù)對鋁價(jià)構(gòu)成較強(qiáng)支撐。
綜上所述，全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇步伐，制造業(yè)持續(xù)回升，鋁需求有望繼續(xù)恢復(fù)；但在中國貨幣政策緊縮、美國擬限制銀行業(yè)自營業(yè)務(wù)以及歐元區(qū)的信貸問題的影響下，金融市場信心依舊承壓，美元走強(qiáng)也加劇金屬調(diào)整壓力，受到成本因素支撐鋁價(jià)下調(diào)空間相對受限，短期鋁價(jià)有望維持16000-17000區(qū)間震蕩。
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