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| 通脹預(yù)期主導(dǎo)跨年度商品牛市 |
| 來源：中瑞金融，更新時(shí)間：2010-1-4 9:42:17，閱讀：
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金融危機(jī)后最艱難的2009年即將過去，那么是什么原因?qū)е氯蚪?jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了全球性需求萎縮后，卻拉開了新一輪商品牛市的序幕.
盡管雷曼兄弟破產(chǎn)導(dǎo)致全球短期貨幣市場崩盤，開始了金融機(jī)構(gòu)的去杠桿化進(jìn)程，導(dǎo)致大量資金從大宗商品期貨市場上撤出，同時(shí)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)陷入衰退，實(shí)際消費(fèi)大幅減少.然而商品價(jià)格在2009年第二季度開始呈現(xiàn)顯著回升態(tài)勢，而新興市場的率先反彈，增加了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，對未來需求的樂觀預(yù)期是推動(dòng)商品價(jià)格走強(qiáng)的因素，但筆者認(rèn)為導(dǎo)致商品價(jià)格真正走強(qiáng)的最主要因素卻是金融機(jī)構(gòu)的去杠桿化告一段落，美圓在經(jīng)過了第一季度的大幅反彈后終因全球范圍內(nèi)美元套利交易大行其道，美圓加速下滑，也助推了商品重新步入牛市軌道. 全球范圍內(nèi)的定量寬松貨幣政策使得全球利率創(chuàng)下歷史新低，各國央行向金融機(jī)構(gòu)注入了過多流動(dòng)性。在美元貶值背景下，許多資金都流向了新興市場的股票和大宗商品市場。
缺乏真實(shí)需求支撐的大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲可能會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)停滯性通脹風(fēng)險(xiǎn).而輸入性通脹壓力將成為非美圓貨幣國家難以承受之痛.前期全球各國聯(lián)手救市，推出了一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策，包括寬松的貨幣政策，也為未來世界性的貨幣貶值埋下禍根，經(jīng)濟(jì)下滑的速度雖然勉強(qiáng)給壓制住了，但人類將面臨有史以來最大的經(jīng)濟(jì)停滯而通貨膨脹肆虐的時(shí)代.而資產(chǎn)泡沫也會(huì)在未來的一年繼續(xù)吹大直到破滅的一天.而熱錢涌入新興市場成為不可阻擋的趨勢.
盡管年末美圓出現(xiàn)了強(qiáng)勁的反彈走勢，但筆者認(rèn)為，美圓目前不具備實(shí)質(zhì)性反轉(zhuǎn)的條件.原因如下: 自世界金融危機(jī)爆發(fā)以來，美元在國際貨幣體系中的公信力、所處地位的下降已經(jīng)成為不爭的事實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)開動(dòng)印鈔機(jī)，大量稀釋美圓幣值，同時(shí)為刺激經(jīng)濟(jì)，美財(cái)政赤字可以說創(chuàng)下歷史新高已是有目共睹的.而美圓的霸權(quán)地位正受到前所未有的質(zhì)疑. 其作為資本避風(fēng)港的光環(huán)正在逐步褪去. 而美聯(lián)儲(chǔ)也已經(jīng)表明短期利率將會(huì)長期保持低水平，這注定美元難以延續(xù)強(qiáng)勢。這也正是金融危機(jī)后全球商品價(jià)格在沒有實(shí)質(zhì)性需求推動(dòng)下，卻依然大幅上揚(yáng)的根本原因.
具體看，具有對經(jīng)濟(jì)敏感度高的領(lǐng)先指標(biāo)的基本金屬和與能源密切相關(guān)的化工類商品將成為明年商品牛市的主力軍. 而農(nóng)產(chǎn)品也會(huì)異軍突起，成為另外一支中堅(jiān)力量.
反映商品市場整體走勢的RJ/CRB指數(shù)接近前期高點(diǎn)，原油、銅、鋅等主要品種都在前期高點(diǎn)附近，滬鋁、滬膠、鄭糖及鄭棉等多個(gè)品種盤中再度創(chuàng)出年內(nèi)新高。
首先，原油價(jià)格預(yù)計(jì)明年可能會(huì)高至每桶85美元到100美元， 供需基本面無疑是支撐油價(jià)強(qiáng)勢的基礎(chǔ)。根據(jù)國際貨幣基金組織的預(yù)測，2009年全球經(jīng)濟(jì)將萎縮1.3%，2010年則將增長2.4%，在此背景下，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將帶動(dòng)石油需求的大幅上升，其中發(fā)展中國家的需求增長極其迅速，在大規(guī)模財(cái)政刺激和寬松貨幣政策的幫助下，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)也將逐漸走出金融危機(jī)帶來的衰退，對石油需求將迅速增加。
第二，貴金屬作為一種儲(chǔ)備資產(chǎn)，兼具金融屬性與商品屬性，在今年創(chuàng)下1226.52美圓的高點(diǎn)后，2010年有可能在此基礎(chǔ)上再創(chuàng)輝煌，保守目標(biāo)位在1500美圓左右. 全球央行集中大量買金顯示出黃金的保值價(jià)值正在全球范圍內(nèi)日益突現(xiàn)，對金價(jià)長期形成重要支持. 世界黃金協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，在日益擔(dān)心美元貶值的情況下，各國中央銀行2009年合計(jì)凈買入黃金約280億美元，折合重量為890噸；均價(jià)為978美元/盎司，比年初的黃金價(jià)格高約15%，而比現(xiàn)今的黃金價(jià)格低了12%，基本處在中間水平。這也是全球央行20年來首次成為黃金凈買家。實(shí)物方面，隨著新年的來臨消費(fèi)者開始采購新年禮物，金條和金飾等商品也迎來歲末銷售的旺季。
第三，基本金屬是近期表現(xiàn)最為強(qiáng)勢的板塊，而在此次的上漲過程中銅、鋅兩個(gè)品種也率先刷新年內(nèi)新高。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，11月份中國銅進(jìn)口量恢復(fù)至19.44萬噸，環(huán)比增14.7%。目前，進(jìn)口銅已由前期大幅虧損轉(zhuǎn)為輕微盈利，這使得市場預(yù)期明年中國銅進(jìn)口可能繼續(xù)維持在高位。以銅為首的基本金屬行情有望在明年春節(jié)前后啟動(dòng). 一方面是一些在冬季時(shí)暫時(shí)停工的下游行業(yè)在春季又將恢復(fù)生產(chǎn)，另一方面，新增貸款在春節(jié)可能達(dá)到高峰，也推動(dòng)期貨市場各個(gè)品種出現(xiàn)上漲。中國45%的銅下游需求源自電力行業(yè)。2009年全年電網(wǎng)投資將達(dá)3600億元，較原十一五規(guī)劃提高12 .5%。2010年，國家電網(wǎng)投資將增至4400億元，較原規(guī)劃提高27 .3%。所以筆者在此大膽預(yù)測2010年，國際銅價(jià)在年初圍繞7000上下震蕩充分蓄勢后有望沖擊歷史高點(diǎn)并再度續(xù)寫傳奇，目標(biāo):每噸9000-10000美圓.
第四， 房地產(chǎn)業(yè)作為中國國民經(jīng)濟(jì)的支柱行業(yè)，盡管政府自2004年以來每年都會(huì)出臺(tái)控制該行業(yè)過快發(fā)展的政策，但依然未能阻止房地產(chǎn)市場在中國的火暴，當(dāng)然錢的推動(dòng)力是首當(dāng)其沖的. 大宗基礎(chǔ)商品螺紋鋼，則有50%左右應(yīng)用于房地產(chǎn)行業(yè)。而筆者預(yù)計(jì)2010年將成為螺紋鋼再度刷新歷史記錄的一年.
第五，橡膠也是一支久未發(fā)威的睡獅，一但醒來威力無法阻擋，且看一組數(shù)字: 據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)分析，2009年11月，汽車產(chǎn)銷分別完成139.14萬輛和133.77萬輛，比上月分別增長10.61%和9.08%，比上年同期分別增長104.20%和96.43%，而2009年1-11月我國汽車產(chǎn)銷累計(jì)分別為1226.58萬輛和1223.04萬輛，同比增長41.59%和42.39%。這些數(shù)字顯示，經(jīng)濟(jì)的滑坡并未阻止中國成為了今年第一大汽車消費(fèi)國.而橡膠的牛市將在2010年再度開啟，上市以來的高點(diǎn)將在來年被改寫.
第六， 農(nóng)作物價(jià)格可能進(jìn)一步上漲，原因是財(cái)政與貨幣政策導(dǎo)致內(nèi)、外需隨著經(jīng)濟(jì)的反彈及美圓強(qiáng)勢難以持續(xù)的情況下也會(huì)出現(xiàn)上漲。此外還要關(guān)注農(nóng)作物供求問題，供給分配不均、庫存變化等都會(huì)帶來影響。而白糖這個(gè)品種將成為農(nóng)產(chǎn)品中的領(lǐng)軍者.預(yù)計(jì)在經(jīng)過充分的調(diào)整修正走勢后，有望在明年春節(jié)后啟動(dòng)一波強(qiáng)勁的上升行情，預(yù)計(jì)有望刷新上市以來的高點(diǎn).
總之，盡管這次世界性的衰退是多年不遇的，但隨著世界經(jīng)濟(jì)反彈必將拉動(dòng)大宗商品的需求預(yù)期、推動(dòng)其價(jià)格上漲，而全球性流動(dòng)性泛濫將導(dǎo)致未來商品價(jià)格繼續(xù)大幅上漲。
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