基本金屬7 月行情回顧及8 月展望
要點：
1、 基本金屬仍然迎來紅7月，幾大運行特征有別以往：（1）、鋁價領先新高，為歷年來少有行情；（2）、銅價的反彈幅度已經(jīng)超過了2008年7月頂?shù)?008年12月底全部幅度的47%，V型反轉(zhuǎn)可能性漸顯；（3）、國內(nèi)三個品種交替受到資金青睞，略有被動跟漲跡象，但兩市背離程度小于前期；有利于整個市場同步波動。綜合來看，在幅度超預期、速度超預期的上漲之后，8月不免漲幅收窄或者出現(xiàn)調(diào)整，但我們認為任何一次調(diào)整都將有限，振蕩上漲格局不變；
2、 消費淡季壓力漸減，中間產(chǎn)品開工有所恢復；單月供需缺口逐步收窄；
3、 鋁價脫離成本區(qū)間，復產(chǎn)還是關鍵；但是國內(nèi)外可能有別；
4、 銅資源瓶頸突出，副產(chǎn)品價格能否持續(xù)上漲將是復產(chǎn)重要決定因素；7月基本金屬創(chuàng)出3個月以來的單月最大升幅，行情先后經(jīng)歷了承接6月底以來的前半段調(diào)整，其后以一貫弱勢的鋁價率先企穩(wěn)，并穩(wěn)步走高，在逐漸演繹到鋁價、銅價，尤其是鋁價率先新高，而錫、鎳等金屬的補漲，理順整個金屬反彈的格局。
重點凸現(xiàn)了以下幾個方面的波動特征：
1、鋁價率先新高，并且月中走勢較為穩(wěn)健。鋁在LME的持倉是銅的3倍，本來是最大的品種，但是由于電解鋁行業(yè)自身基本面的原因（電解鋁全球產(chǎn)銷量基本大致為銅的三倍，但鋁土礦較為豐富，中國電解鋁產(chǎn)能嚴重過剩等），鋁在多數(shù)行情里邊都是一個被動跟漲的格局。而鋁價本次卻在7月8日結(jié)束調(diào)整后（銅7月8日、鋅7月13日），穩(wěn)步走高，國內(nèi)鋁則在7月初倫敦調(diào)整的過程中，就基本沒有動，在13300～13500元/噸的窄幅區(qū)域里波動。LME鋁在7月19日就突破（時差關系，國內(nèi)為20日）區(qū)間振蕩上沿，其他基本金屬都滯后于此。并且這種情況在后期幾個交易日里，關鍵點位的突破及本輪反彈的新高上，都是鋁先行一步。從這種特征上，一方面如果從基本面去找原因，那么前期的成本因素，以及脫離成本區(qū)間后，發(fā)達國家電解鋁復產(chǎn)緩慢，導致庫存急劇下降是主要原因(詳見下文分析)；但是另一方面，我們更認為這是本身市場參與程度提高，市場人氣向好的反應。背后的邏輯，連“盤子”最大，最不該漲的金屬都成為領頭羊，那么后期市場規(guī)模較小，基本面更為配合的品種，補漲超越只是時間問題。
2、 銅價本次雖然小有落后，但是V型反轉(zhuǎn)漸現(xiàn)
由于銅的供需基本面較為脆弱，歷來的行情炒做中，對各方面因素反應敏感，資金對其的左右程度也較高，所以較為活躍。雖然7月里相比鋁小有落后，但是從2008年12月22日創(chuàng)下的新低，到現(xiàn)在，反彈幅度已經(jīng)超過100％。而如果是把2008年7月見頂與2008年12月見底做為一次大熊市，那么本次的反彈幅度已經(jīng)達到全程的47％。就從價格上來看，V型反轉(zhuǎn)漸現(xiàn)。
3、國內(nèi)三個品種交替受到資金青睞
國內(nèi)三個品種交替受到資金青睞，很多時候多出現(xiàn)兩個品種減倉，而一個品種增倉明顯的情況資金介入明顯的品種一般漲幅也較大�？梢娨环矫媸琴Y金總體向著多頭的方向，另一方面相比LME所有金屬的同步性（同增、同減）以及美國市場總持倉量的不斷增加，顯得后勁不足，略有被動跟漲跡象，但兩市背離程度小于前期，7月三個品種兩市的比值變動都非常��；有利于整個市場同步波動。
我們對基本金屬的觀點是，在幅度超預期、速度超預期的上漲之后，8月不免漲幅收窄或者出現(xiàn)調(diào)整，但我們認為任何一次調(diào)整都將有限，振蕩上漲格局不變。 |
