一、行情回顧：
7月份，滬鋁成為上海期貨交易所一顆耀眼的明星，當(dāng)月最高漲幅累計(jì)達(dá)10%。即使同一個(gè)時(shí)期LME鋁庫存創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到450萬噸，期鋁也毫無顧忌地上漲。LME市場，倫鋁突破1700美元關(guān)口后一路攀升至1870美元，上方主要阻力1900美元，下方主要支撐1700美元。國內(nèi)市場，滬鋁突破橫盤整理平臺后一路飆升，技術(shù)上突破14000關(guān)口后直逼15000大關(guān)，滬鋁重心上移至14000上方，技術(shù)上均線系統(tǒng)向上發(fā)散，上升通道保持完好。
二、基本面因素簡述：
(1)、宏觀因素分析
中國08年開始實(shí)施的積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策為市場注入巨額流動(dòng)性，市場已經(jīng)呈現(xiàn)一種狂熱現(xiàn)象。特別是以股市和樓市為首的快速反彈局面令普通投資者始料未及，市場被樂觀情緒所籠罩。以此同時(shí)，投資者開始對不斷釋放的流動(dòng)性深感不安，通脹在人們的心里預(yù)期越來越強(qiáng)烈，這種預(yù)期不斷推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲。金融體系釋放的流動(dòng)性助推GDP增長。今年上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值139862億元，同比增長7.1%，一季度增長6.1%，二季度增長7.9%。市場預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長將達(dá)到8%—9%，這樣全年�！�8”的目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)；上半年，國內(nèi)物價(jià)水平總體保持穩(wěn)定，居民消費(fèi)價(jià)格同比下降，由于中國統(tǒng)計(jì)局編制的CPI指標(biāo)滯后性太強(qiáng)，和實(shí)際物價(jià)水平有一定差距，因此實(shí)際物價(jià)水平應(yīng)該要高于統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)；此外，工業(yè)增加值以及固定資產(chǎn)投資在上半年保持高速增長，其中工業(yè)增加值同比增長7.0%，固定資產(chǎn)投資增長33.5%，增速比上年同期加快7.2個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額也相應(yīng)增加，同比增長達(dá)15.0%；發(fā)電量環(huán)比出現(xiàn)上升，今年上半年全國發(fā)電量１６４４２億千瓦時(shí)，同比下降１．７％，去年同期為增長１２．９％。６月份增長５．２％，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)８個(gè)月負(fù)增長的局面；進(jìn)出口拖累經(jīng)濟(jì)較為明顯，上半年進(jìn)出口總額9461億美元，同比下降23.5%。貿(mào)易順差969億美元，同比減少21億美元�？傮w上看，上半年中國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勁頭旺盛，并且中國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)令相關(guān)貿(mào)易國家得到實(shí)惠，他們的出口回升已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。中國本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要得益于政府宏觀政策調(diào)控得當(dāng)。股市上漲、房地產(chǎn)市場回暖以及大宗商品價(jià)格上漲等跡象表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇悄然來臨，推動(dòng)復(fù)蘇的主要因素是由流動(dòng)性泛濫引發(fā)的預(yù)期效應(yīng)。當(dāng)前整個(gè)市場情緒基本從恐慌氛圍中擺脫出來，況且樂觀情緒支撐股市和商品令其短期難以大幅度回調(diào)。但流動(dòng)性泛濫不利于經(jīng)濟(jì)長期健康發(fā)展，銀行體系釋放的新增貸款有相當(dāng)一部分流入股市和商品中，而真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的錢相對有限。當(dāng)前推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲的熱錢正源源不斷地被釋放出來，流動(dòng)性泛濫將導(dǎo)致人們對未來通貨膨脹的擔(dān)憂并加速資產(chǎn)價(jià)格泡沫放大，從而維持股市、樓市以及大宗商品上漲。預(yù)計(jì)到2010年上半年全球通脹壓力將逐步顯現(xiàn)出來，屆時(shí)各國央行采取有效的措施制止通脹惡化，以此同時(shí)資產(chǎn)價(jià)格泡沫再次破裂，資產(chǎn)價(jià)格大幅貶值將再次上演�？偠灾�，在全球緊縮性政策來臨之前，資產(chǎn)價(jià)格泡沫必將繼續(xù)膨脹，以原油為首的大宗商品將繼續(xù)上漲。
(2)、供需因素分析
1、6月份全球原鋁日均產(chǎn)量持續(xù)下滑
國際鋁業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，6月份全球鋁日均產(chǎn)量為63300噸，低于5月的63600噸。6月鋁產(chǎn)量總計(jì)為189.9萬噸，低于5月的197.3萬噸。1—6月份全球鋁產(chǎn)量總計(jì)1.1762億噸，2008年全球鋁總產(chǎn)量為2.111億噸。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國6月原鋁產(chǎn)量為105萬噸，同比下滑10.4%,環(huán)比上升5.51%；今年1-6月份原鋁產(chǎn)量為560.48萬噸，同比下降了14.56%。有消息稱，中國原鋁產(chǎn)能重啟速度加快，一家大型鋁冶煉商的貿(mào)易經(jīng)理預(yù)估：今年上半年，有逾200萬噸閑置產(chǎn)能和新建產(chǎn)能投產(chǎn)。而在7月和8月，將有更多的產(chǎn)能被重啟，預(yù)計(jì)7月原鋁產(chǎn)量將達(dá)到115萬噸。產(chǎn)能重啟雖然給市場帶來供應(yīng)方面的壓力，同時(shí)也表達(dá)出了冶煉商對未來鋁需求轉(zhuǎn)暖的樂觀
態(tài)度。
2、6月份原鋁進(jìn)口同比增加24,796.68%
中國海關(guān)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：中國6月原鋁進(jìn)口同比增加24,796.68%至267,861噸；1至6月原鋁出口為1,005,111噸，同比增加1564.79%。6月鋁土礦進(jìn)口同比減少37.71%至1,534,206噸；1至6月鋁合金出口為7,158,413噸，同比降低46.49%。6月廢鋁進(jìn)口同比增加19.61%至186,524噸；1至6月廢鋁出口為870,402噸，同比減少17.99%。6月氧化鋁進(jìn)口同比增加24.03%至526,120噸；1至6月氧化鋁出口為2,679,285噸，同比增加12.01%。6月原鋁出口同比減少70.18至2,872噸；1至6月原鋁出口為6,924噸，同比降低80.62%。6月鋁制品出口為120,000噸；1至6月鋁合金出口為54,000噸，同比降低44.3%。6月廢鋁出口同比減少14.93%至56噸；1至6月廢鋁出口為385噸，同比減少13.77%。6月氧化鋁出口同比增加58.27%至10,798噸；1至6月氧化鋁出口為28,935噸，同比增加16.66%。6月份進(jìn)口鋁原材料繼續(xù)大幅增長，內(nèi)外盤比價(jià)維持在8.0—9.0區(qū)間，前期現(xiàn)貨商大量進(jìn)口套利導(dǎo)致進(jìn)口原鋁暴增，自3月份以來原鋁進(jìn)口量猛增，大量原鋁進(jìn)口對國內(nèi)鋁價(jià)造成沖擊，滬鋁行情也表現(xiàn)得不溫不火，隨著內(nèi)外盤比價(jià)攀升，進(jìn)口加速導(dǎo)致國外鋁供應(yīng)不足，預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)鋁原材料進(jìn)口環(huán)比下滑，但同比還將大幅增長。
3、中國6月份汽車產(chǎn)銷量繼續(xù)創(chuàng)新高
09年上半年，中國國產(chǎn)汽車產(chǎn)銷快速增長，分別為599.08萬輛和609.88萬輛，同比增長15.22%和17.69%，創(chuàng)歷史新紀(jì)錄。其中6月汽車產(chǎn)銷分別完成115.32萬輛和114.21萬輛，比上月分別增長4.18%和2.0%。6月份國內(nèi)汽車產(chǎn)銷延續(xù)了3月以來的良好發(fā)展態(tài)勢，連續(xù)4個(gè)月產(chǎn)銷超過百萬輛。其中乘用車產(chǎn)銷近90萬輛，增幅近五成，創(chuàng)歷史新高。上半年，國家對小排量汽車直接補(bǔ)助帶動(dòng)了汽車行業(yè)迅速回暖，并且一舉超越美國成為全球汽車產(chǎn)銷最大的國家，汽車行業(yè)復(fù)蘇帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，特別是鋁行業(yè)受益匪淺，原鋁產(chǎn)能過剩問題得到很大改善，從而推動(dòng)鋁價(jià)上揚(yáng)。
4、“地王”頻現(xiàn)促進(jìn)房地產(chǎn)市場走向狂熱
上半年以來，房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，部分城市“地王”頻頻亮相。上海、杭州兩地土地市場相繼誕生兩塊“新地王”， 其中上�！暗赝酢庇山鸬丶瘓F(tuán)以總價(jià)30.48億元納入囊中，杭州“地王”則花落義烏中國小商品城房地產(chǎn)公司。另外，北京、重慶、廣州、合肥等城市誕生的8個(gè)“地王”把土地價(jià)格推向頂峰。盡管“二套房貸從嚴(yán)”、央行貨幣政策微調(diào)以及央行領(lǐng)導(dǎo)人言辭警告等調(diào)控信號絲毫未能削減這些房地產(chǎn)大鱷的瘋狂行為，“地王”的炒作間接推動(dòng)周邊房地產(chǎn)價(jià)格急劇上漲。上半年全國房地產(chǎn)運(yùn)行總體保持良好的發(fā)展勢頭：1-6月，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資14505億元，同比增長9.9%，增幅比1-5月提高3.1個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期回落23.6個(gè)百分點(diǎn)。全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積23.97億平方米，同比增長12.7%，增幅比1-5月提高1.0個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開工面積4.79億平方米，同比下降10.4%，降幅比1-5月縮小5.8個(gè)百分點(diǎn)；房屋竣工面積2.07億平方米，同比增長22.3%，增幅比1-5月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。1-6月，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)完成土地購置面積13644萬平方米，同比下降26.5%；完成土地開發(fā)面積11010萬平方米，同比下降15.2%。全國商品房銷售面積34109萬平方米，同比增長31.7%。其中，商品住宅銷售面積增長33.4%；辦公樓銷售面積增長7.6%；商業(yè)營業(yè)用房銷售面積增長16.4%。6月份，全國70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲0.2%，而5月份是下降0.6%；環(huán)比上漲0.8%，漲幅比5月份擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。新建住宅銷售價(jià)格同比下降0.6%，降幅比5月份縮小0.7個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上漲0.8%，漲幅比5月份擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。6月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為96.55，比5月份提高0.61點(diǎn)。從分類指數(shù)看：房地產(chǎn)開發(fā)投資分類指數(shù)為93.60，比5月份提高0.47點(diǎn)；本年資金來源分類指數(shù)為98.73，比5月份提高2.11點(diǎn)；土地開發(fā)面積分類指數(shù)為92.39，比5月份回落0.16點(diǎn)；商品房空置面積分類指數(shù)為88.59，比5月份回落0.46點(diǎn)；房屋施工面積分類指數(shù)為93.89，比5月份回落0.04點(diǎn)。
房地產(chǎn)復(fù)蘇帶動(dòng)建筑鋁型材需求回暖，建筑鋁型材消費(fèi)占原鋁消費(fèi)近30%市場份額，房地產(chǎn)復(fù)蘇將對原鋁需求回暖起到助推作用。
5、世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)：全球1-5月鋁市供應(yīng)過剩573,000噸
據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)15日公布，2009年1-5月全球鋁市供應(yīng)過剩573,000噸，2008年同期供應(yīng)過剩507,000噸。WBMS稱，1-5月全球原鋁需求總計(jì)為1404萬噸，較2008年同期減少
204.4萬噸。1-5月鋁產(chǎn)量下滑197.8萬噸至1460萬噸。
三、庫存持倉因素
1、內(nèi)外盤比價(jià)關(guān)系
近期內(nèi)外盤比價(jià)從8.5下滑至8.0附近，外盤強(qiáng)勁上漲帶動(dòng)滬鋁大幅飆升。內(nèi)外盤比價(jià)下滑將導(dǎo)致進(jìn)口鋁原材料減少，國內(nèi)鋁產(chǎn)能短時(shí)間又難以滿足國內(nèi)市場需求，進(jìn)口量下滑帶動(dòng)國內(nèi)鋁價(jià)補(bǔ)漲。
2、LME庫存情況
截至7月24號LME鋁庫存455萬噸左右；注銷倉單為174725噸，注銷倉單百分比3.84%。LME鋁庫存創(chuàng)歷史高位，但注銷倉單百分比也顯著增加。金融危機(jī)以來，歐美地區(qū)鋁產(chǎn)能尚未重新啟動(dòng)，但中國大量進(jìn)口鋁原材料，全球鋁供應(yīng)過剩格局得到緩解。據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)顯示：全球6月鋁庫存較上個(gè)月減少192000噸，至232.7萬噸，較08年6月份庫存水準(zhǔn)低499000噸，當(dāng)時(shí)是282.6萬噸。
3、上海庫存情況
從上海期交所公布的庫存數(shù)據(jù)顯示，截止7月24日當(dāng)周鋁的庫存為178133噸，較前一周增加201噸。7月份交易所鋁庫存較6月底增加10479噸。上海鋁庫存維持在一個(gè)歷史相對高位。
4、大戶持倉報(bào)告
倫敦金屬交易所鋁大戶持倉報(bào)告
鋁 多頭 空頭
頭寸比例 09/08 09/09 09/10 09/08 09/09 09/10
5-9％ 1 3 1 2 0 2
10-19％ 0 1 0 1 4 2
20-29％ 0 0 0 0 0 0
30-39％ 1 0 0 0 0 0
40％以上 0 0 0 0 0 0
截至7月23號LME鋁大戶持倉數(shù)據(jù)顯示，大戶持倉維持穩(wěn)定；多頭主要在現(xiàn)貨月份持倉較為集中，空頭在遠(yuǎn)月頭寸比較集中，這對鋁價(jià)長期上漲構(gòu)成威脅，短期上行壓力不大，中期較為謹(jǐn)慎。
四、技術(shù)面分析
從滬鋁周K線圖上看，滬鋁主要以“階梯式”上漲方式展開，上漲形態(tài)非常完美。滬鋁反彈接近自08年3月份高點(diǎn)與09年2月份低點(diǎn)所構(gòu)成的黃金分割的0.382位置受阻回落，短期15000關(guān)口以及60周均線對期鋁上行壓制也較為明顯。但技術(shù)上仍處于多頭格局中，均線系統(tǒng)向上發(fā)散，但期價(jià)經(jīng)過大幅沖高后缺乏消費(fèi)支持，上漲恐難以持久，滬鋁料重新搭建整理平臺。
綜合分析：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯，市場“不差錢”，通脹預(yù)期升溫，政策扶持等因素使得鋁價(jià)易漲難跌。雖然二季度原鋁冶煉商恢復(fù)部分鋁產(chǎn)能可能加大供應(yīng)過剩局面，LME 以及上海維持較高庫存水平，但這兩個(gè)因素暫時(shí)被市場掩蓋，期鋁經(jīng)過長時(shí)間滯漲終于毫無顧忌地爆發(fā)。然期鋁高位不勝寒，本月倫鋁和滬鋁分別沖擊1900美元和15000元關(guān)口未果，短期調(diào)整勢在必行。筆者認(rèn)為，8月期鋁難有大的作為，預(yù)計(jì)滬鋁在14000—14500元區(qū)間整理，LME鋁在1700—1800美元區(qū)間整理。
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