期市：外盤關(guān)注季節(jié)調(diào)整 內(nèi)盤相對(duì)抗跌
經(jīng)過(guò)年初的中級(jí)別調(diào)整，銅價(jià)在隨后的旺季中展開(kāi)的漲勢(shì)給市場(chǎng)留下了深刻印象，支持了有色金屬處于大牛市周期的論調(diào)。期銅的上漲節(jié)奏與庫(kù)存的下降趨勢(shì)形成良好的配合，但在7000-8000美元的敏感區(qū)間上，在消費(fèi)可能出現(xiàn)季節(jié)性回落的背景下，庫(kù)存的控制難度將有所增加，近期市場(chǎng)追漲相對(duì)謹(jǐn)慎，銅價(jià)在7600美元遇阻回落，本月底潛在的罷工事件暫時(shí)支撐銅價(jià)的短線上漲，但上漲空間謹(jǐn)慎。
倫鋁振蕩走低，多頭未能在期權(quán)宣告日前推高鋁價(jià)，隨后的技術(shù)性賣壓打擊鋁價(jià)回至今年振蕩區(qū)間的下部。 近期內(nèi)盤滬銅及滬鋁表現(xiàn)較為抗跌，滬銅在60000-62000元處受到消費(fèi)買盤的支撐，而滬鋁則直接受益于處于年內(nèi)低點(diǎn)的庫(kù)存量及較高的現(xiàn)貨升水。
國(guó)內(nèi)基本面：供給穩(wěn)定增長(zhǎng) 消費(fèi)不如上月
從統(tǒng)計(jì)局已公布的國(guó)內(nèi)原鋁產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，1－4月日均產(chǎn)量分別為2.92、3.19、3.11及3.25萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.1％、9.2％、－2.6％、4.5％，考慮到5月份起是新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)的高峰期（據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，包括南山鋁業(yè)等在內(nèi)的8家鋁廠，在5－6月份開(kāi)始達(dá)產(chǎn)的項(xiàng)目年產(chǎn)量超過(guò)50萬(wàn)噸），預(yù)計(jì)日均產(chǎn)量將出現(xiàn)增速加快的現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)供給維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
整個(gè)五月份國(guó)內(nèi)維持旺盛的消費(fèi)力，進(jìn)入6月份后，鋁市仍處于傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季中，但市場(chǎng)表現(xiàn)上月，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交不甚活躍，下游企業(yè)對(duì)高位鋁價(jià)的消費(fèi)意愿及接受能力略有下滑。
政策面的利空預(yù)期是影響消費(fèi)的重要因素。市場(chǎng)普遍預(yù)期本月政府將正式宣布下調(diào)鋁制品的出口退稅稅率，在這種情況下，繼續(xù)持有大量的訂單面臨著較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，因此部分企業(yè)點(diǎn)價(jià)接單較為謹(jǐn)慎。季節(jié)性因素一定程度影響消費(fèi)。夏日居民用電明顯增加，電力較為緊張，因此部分地區(qū)的工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)限電現(xiàn)象，影響了下游加工企業(yè)的開(kāi)工率，對(duì)原鋁的需求相應(yīng)減少，這種現(xiàn)象在南海地區(qū)尤為明顯。近兩周鋁價(jià)處于年內(nèi)高點(diǎn)也制約了下游買興。從近期市場(chǎng)成交狀況來(lái)看，下游廠家對(duì)鋁價(jià)反應(yīng)較為敏感，在20500元/噸價(jià)位入市購(gòu)貨較為積極，而一旦價(jià)格接近21000元/噸的高點(diǎn)，往往出現(xiàn)以產(chǎn)定購(gòu)、少額購(gòu)貨的情況。因此近期下游企業(yè)購(gòu)貨并不如上月積極。
近期內(nèi)，較低的庫(kù)存水平仍舊是支撐國(guó)內(nèi)鋁價(jià)的主要利好。較為旺盛的下游消費(fèi)及到貨量的減少直接導(dǎo)致滬粵兩市庫(kù)存量均降至今年以來(lái)的低位，6月上旬上海庫(kù)存量不足2萬(wàn)噸，而廣東庫(kù)存跌至1.3萬(wàn)噸。與五一前后的庫(kù)存下降類似，運(yùn)輸受阻問(wèn)題再次成為此次庫(kù)存下降的重要因素，鐵路提速乃至水患相繼影響了正常到貨。如此次持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)顯性庫(kù)存可能繼續(xù)小降，帶動(dòng)鋁價(jià)穩(wěn)中小漲。
鋁價(jià)在旺季中的表現(xiàn)使得21000元/噸的阻力位得到驗(yàn)證。五月上旬上海鋁價(jià)在21000元/噸上方維持不到一周，隨后回落至20600元/噸附近，而廣東鋁價(jià)主流成交價(jià)尚未有效收于21000元/噸上方。上周滬粵兩市庫(kù)存量均降至年內(nèi)的低點(diǎn)，但鋁價(jià)表現(xiàn)并不如前期，因此一旦運(yùn)輸恢復(fù)正常，庫(kù)存量出現(xiàn)回升，鋁價(jià)高位上漲面臨的壓力更為明顯。
政策面：退稅稅率下調(diào)基本確定 短期面臨利空影響
從近期市場(chǎng)反映來(lái)看，鋁制品出口退稅下調(diào)的政策變動(dòng)基本成為定局，市場(chǎng)更為關(guān)注此次調(diào)動(dòng)涉及的范圍及幅度。1－4月份國(guó)內(nèi)貿(mào)易順差累計(jì)737.2億美元，同比增長(zhǎng)87.9％，政府控制順差的壓力明顯增加，而作為高能耗的資源型行業(yè)，有色金屬面臨調(diào)控的預(yù)期強(qiáng)烈。近期一些鋁廠及下游加工企業(yè)反映已提前獲悉出口退稅稅率將下調(diào)，并開(kāi)始采取應(yīng)對(duì)措施。
近年來(lái)國(guó)際有色金屬加工業(yè)已大量轉(zhuǎn)移至中國(guó)，國(guó)內(nèi)加工業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，中長(zhǎng)期出口退稅下調(diào)的影響有望逐漸被消化，但短期部分企業(yè)可能面臨較大的壓力。目前下游加工企業(yè)的出口利潤(rùn)率較高，即使出口退稅稅率完全取消，大型鋁材廠具有較好的議價(jià)能力，政策風(fēng)險(xiǎn)的承受力較強(qiáng)，但中小型企業(yè)受到的影響將較大。如果與預(yù)期一致，政策變動(dòng)將在近兩個(gè)月出臺(tái)，則對(duì)處于淡季的鋁市所造成的短線影響將較大。
綜述：短線維持高位 下月存在回落空間
近期國(guó)外基金更多關(guān)注國(guó)內(nèi)外銅市的消費(fèi)，顯性庫(kù)存的變化便是一個(gè)相關(guān)指標(biāo)，因此消費(fèi)的季節(jié)性因素對(duì)銅價(jià)影響甚大，目前倫銅開(kāi)始感受淡季來(lái)臨預(yù)期的壓力，供給中斷題材可能帶動(dòng)期銅小漲，但上行空間預(yù)計(jì)不大，第四季度的漲勢(shì)更值得期待。而對(duì)于鋁市來(lái)說(shuō)，七月起便進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，從近期市況來(lái)看，六月中旬消費(fèi)略有下滑。如鋁制品出口退稅稅率下調(diào)，像去年一樣淡季下游企業(yè)維持高開(kāi)工率的狀況可能難以再現(xiàn)，產(chǎn)量的穩(wěn)定增長(zhǎng)將相應(yīng)在顯性庫(kù)存中體現(xiàn)，進(jìn)而影響了滬鋁及現(xiàn)貨市場(chǎng)的表現(xiàn)，鋁價(jià)呈現(xiàn)逐漸走軟局面。
因貨運(yùn)受阻，短期國(guó)內(nèi)顯性庫(kù)存維持低位，如持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，鋁價(jià)可能短線上測(cè)今年的高點(diǎn)，總體上滬粵兩地現(xiàn)貨鋁價(jià)維持20800－21000元/噸區(qū)間，因市場(chǎng)對(duì)于21000元/噸上方的上漲空間仍持謹(jǐn)慎心態(tài)，高位追漲建庫(kù)的意愿不高。隨后一旦運(yùn)輸恢復(fù)正常，下旬國(guó)內(nèi)顯性庫(kù)存有望增加，鋁價(jià)將相應(yīng)回至20500元/噸一線，下月消費(fèi)出現(xiàn)季節(jié)性回落后，價(jià)格有望繼續(xù)下移至20200元/噸水平。 |
