據(jù)今日投資在線分析師對券商研究所出的09年下半年投資策略進行統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，28家券商研究所總共建議超配22大行業(yè)，其中，近八成的券商研究所認為銀行業(yè)將成為09年表現(xiàn)最好的行業(yè)之一。其它最被看好的行業(yè)依次是房地產(chǎn)、證券、保險、醫(yī)藥、煤炭、食品飲料、零售、有色金屬、石油石化等。在2008年10月各大宗商品經(jīng)歷慘痛暴跌后，國內(nèi)外主要金屬品種價格自去年年底開始了觸底反彈，而這一輪的反彈引致的國內(nèi)有色金屬A股的大幅反彈超出了市場預期，財富證券表示，這一輪有色金屬價格的反彈經(jīng)歷了兩個階段：第一，國內(nèi)受政府收儲、政策大規(guī)模基建投資拉動以及產(chǎn)能受限等影響，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的速度超出預料，尤其是國內(nèi)房地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)連續(xù)4個月超出2007年水平面，讓人始料未及。國內(nèi)金屬價格在銅的帶領下走勢明顯強于境外，并帶動LME金屬價格上漲。第二，在經(jīng)濟前景預期轉(zhuǎn)好、美元指數(shù)快速下行以及各國大量釋放的流動性等境外金融資本重返大宗商品市場的推動下，大量注入的流動性導致投資者產(chǎn)生通脹預期，股市、房市、尤其是資源品成為投資者轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的重要標的，LME金屬價格走勢開始強于國內(nèi)，推動國內(nèi)金屬價格持續(xù)上漲。
受金屬價格上漲帶動，今年以來有色金屬板塊整體表現(xiàn)搶眼，有色金屬各板塊的排名也大幅飆升。本周貴金屬排名首位，有色金屬排名第3；分別較六個月前上升65、64名。目前，全球金屬供求過剩的局面還沒有實質(zhì)性的改變，但以中國為首的的新型經(jīng)濟體的領先復蘇幾乎是沒有懸念的，而新型經(jīng)濟體又是金屬的消費決定的主要因素，新型經(jīng)濟體對金屬需求的影響下半年還將繼續(xù)。與上半年相比，對金屬需求發(fā)生明顯影響的不僅僅再是"中國因素"，發(fā)達國家經(jīng)濟的轉(zhuǎn)暖對金屬下半年的需求構(gòu)成新的支撐，短期內(nèi)，由于發(fā)達國家經(jīng)濟并未走出萎縮區(qū)，行業(yè)走勢還將受之影響。另外，充裕的流動性會繼續(xù)維持，美元很難在短期內(nèi)升值，這些因素都有利于金屬行業(yè)景氣度的提升。
A股市場從去年十月份以來一直維持震蕩上行格局，近六個月的有色金屬板塊指數(shù)高于同期滬深300指數(shù)近60個百分點。多重原因?qū)е掠猩饘俪酱蟊P。技術(shù)面的超跌反彈、中國金屬收儲、美元指數(shù)下挫、經(jīng)濟復蘇及通脹的預期等因素都支撐有色金屬板塊強勢反彈。但有色金屬企業(yè)的業(yè)績則遠遠滯后于股價的漲幅，09年有色板塊整體市盈率超過了60倍，估值水平遠高于滬深300指數(shù)，也高于大部分行業(yè)板塊。有色處于產(chǎn)業(yè)鏈的上游且為強周期性行業(yè)，當經(jīng)濟從底部開始走向復蘇階段，有色行業(yè)的估值往往相對較高。強周期性行業(yè)的投資規(guī)律通常是在高市盈率時候買進，在低市盈率時賣出。招商證券表示，世界金融危機促發(fā)全球貨幣體系革新、全球資源壟斷能力的不斷增強、產(chǎn)能過剩背景下的通脹預期、流動性過剩，這些因素將長期支撐資源股高估值。
有色行業(yè)業(yè)績的恢復能否支撐高估值水平呢？東莞證券認為周期行業(yè)的反周期投資策略是科學的，因為在行業(yè)處于景氣峰值時往往也是景氣回落時，當行業(yè)處于周期底部時往往離下一輪的周期回升不遠。有色行業(yè)的業(yè)績波動對宏觀經(jīng)濟具有顯著的放大效應，經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖下有色金屬業(yè)績恢復較快。而從歷史經(jīng)驗我們業(yè)可以發(fā)現(xiàn)，有色金屬行業(yè)股價變動一般領先業(yè)績1-2個季度，在良好預期下股價提前作出了正面反應，相應估值水平迅速提高，而后業(yè)績逐漸得到驗證。因而，當前的高估值已經(jīng)隱含了對未來業(yè)績增長的良好預期，如果后市有色金屬行業(yè)的運行符合預期的復蘇，則目前的高估值可以得到支撐，對于這點需要持續(xù)觀察；反之，估值有再次下移的風險，這點需要投資者關注。
有色金屬行情下半年展望
經(jīng)濟恢復的節(jié)奏仍然具有較大的不確定性，與之對應的貨幣財政政策變化對于未來通脹的影響也不盡相同。雖然通脹預期已經(jīng)出現(xiàn)，但央行對于貨幣寬松的政策還不會很快收緊，大宗商品出現(xiàn)適度泡沫的現(xiàn)象還會持續(xù)。長期來看，經(jīng)過本輪全球經(jīng)濟的調(diào)整，美元的貨幣主導地位是要被削弱的，由此大宗商品價格仍然值得看好。行業(yè)的底部已經(jīng)在前期確立（公司業(yè)績4Q08 < 1Q09 < 2Q09將逐步得到印證），但3季度存在金屬消費減淡的預期，對金屬短期價格有一定壓力。本輪金屬價格趨勢的推動力是經(jīng)濟恢復和潛在的通脹威脅，并因此削弱消費淡旺季對價格的壓力。短期A股的金屬公司估值已經(jīng)出現(xiàn)泡沫，這種泡沫包含了對于未來出現(xiàn)通脹的預期。股價的調(diào)整以及隨著時間推移公司業(yè)績的回升，有助于強化投資的安全邊際。
資源屬性和并購重組貫穿始終
有色金屬為什么總能受到資金的追捧？有色金屬價格和股價為什么總是會有爆炒現(xiàn)象？這主要因素就在與有色金屬的資源屬性，不可再生資源稀缺性總能提起大眾對資源控制的欲望。把資源屬性劃分為稀缺性和專屬性。所謂稀缺性，亦即長期供給不足以滿足不斷擴容的需求，跟不可再生緊密相連；專屬性指資源礦山的形成由于不可移動的特性和所有權(quán)屬性，這就使得控制這類礦山資源的公司具有不可復制，形成長期利好。在有色金屬的資源屬性中，中國最缺乏的是銅，因為擁有豐富銅礦山的企業(yè)具有戰(zhàn)略優(yōu)勢，如江西銅業(yè)、紫金礦業(yè)；鉛鋅資源主要集中在西部礦業(yè)、中金嶺南、宏達股份等；鋁金屬資源較為普遍，擁有鋁土礦的公司優(yōu)勢不明顯；小金屬中礦山資源豐富的有錫業(yè)股份、金鉬股份。
并購重組在近年來發(fā)展迅速，中國鋁業(yè)先后吸收合并了山東鋁業(yè)、包頭鋁業(yè)、蘭州鋁業(yè)等完成了部分中鋁系的并購重組，使中鋁集團成為全球第二大的氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)和第三大的電解鋁企業(yè)，鋁行業(yè)集中度進一步提高。產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃中提出要促進企業(yè)重組，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，加強企業(yè)管理和安全監(jiān)管，提高產(chǎn)業(yè)競爭力。并購重組對各子行業(yè)龍頭公司將最受益。"并購重組"主要是國內(nèi)跨地區(qū)跨行業(yè)并購以及國外資源并購，支持中鋁公司、中色礦業(yè)、五礦集團、中冶集團、湖南有色、云冶集團、陜西有色和廣西有色等進一步開展跨區(qū)域跨行業(yè)并購。并購重組將對這些骨干企業(yè)在完善產(chǎn)業(yè)鏈、提高資源獲取能力等方面起到重要作用，進而為打造國際化大型礦業(yè)公司、進一步在全球化的礦業(yè)市場上爭奪資源產(chǎn)品定價話語權(quán)掃平道路。大幅提高行業(yè)集中度。目前有色金屬行業(yè)已形成中鋁、中國有色、五礦集團和中冶集團4家大型綜合性金屬公司，未來可能還將有1家脫穎而出，進入3～5個具有實力的綜合性有色金屬企業(yè)集團之列。 |
