6月，內(nèi)強外弱的鋁價走勢有所改變，倫鋁在眾多利好數(shù)據(jù)刺激和基金買盤推動下，創(chuàng)下年度的1701.5美元新高，國內(nèi)滬鋁雖然受到外圍走強影響，但高位承壓顯著，滬鋁在月中持續(xù)呈現(xiàn)高開低走，期間滬倫比值得以修正；現(xiàn)貨鋁價方面，6月上海市場鋁價平均高出廣東市場150元/噸，滬粵兩地價差擴大詮釋了本月現(xiàn)貨市場的新變化，實質(zhì)上反映了市場間供給壓力分布不均帶來的后果。
一、PMI指數(shù)回升VS季節(jié)性消費淡季
六月全球主要經(jīng)濟體宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。國內(nèi)受益于財政投入的加大和貨幣環(huán)境的寬松，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資5月同比增長39%，工業(yè)產(chǎn)出增長8.9%，遠高于預(yù)期，房地產(chǎn)市場的回溫和汽車市場產(chǎn)銷量出現(xiàn)大幅上漲，作為經(jīng)濟領(lǐng)先指標的PMI持續(xù)出現(xiàn)回升，中國PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)4個月保持在50以上，顯示了經(jīng)濟環(huán)境得到了明顯的改善。與此同時，美國、歐盟和日本等經(jīng)濟體的PMI指數(shù)雖然依然低于50，但持續(xù)回升已經(jīng)表明經(jīng)濟衰退的減緩。
圖1 全球主要經(jīng)濟體PMI指數(shù) 圖2 滬倫比值
經(jīng)濟指數(shù)回升呈現(xiàn)樂觀的同時，季節(jié)性淡季卻令市場需求面放緩，成為抑制金屬走勢的主要因素。國內(nèi)鋁材產(chǎn)量在經(jīng)歷了3月和4月的強勁反彈后，5月份增速明顯放緩，據(jù)調(diào)查，5月末以來國內(nèi)鋁型材廠訂單較前期大幅減少，下游多采取逢低適度采購的策略，嚴重削弱了下游實際消費能力，市場流轉(zhuǎn)量和整體的交投氣氛有明顯降低。
二、原鋁進口持續(xù)高位，國內(nèi)產(chǎn)能重啟擴大
5月未鍛軋鋁進口33.17萬噸，較4月環(huán)比下滑25%，然而3-5月份國內(nèi)累計進口達到78萬噸（接近國內(nèi)一個月的電解鋁產(chǎn)量），給國內(nèi)鋁市帶來了巨大的供給壓力。雖然國內(nèi)外比值的修復(fù)，為進口套利窗口的關(guān)閉提供了前提，但當前的比值依然處于比較穩(wěn)定的水平，而且從倫敦注銷倉單的變化來看，目前注銷倉單占比維持在3月底和4月初的高位以上，令市場疑慮進口鋁仍有可能在隨后的幾個月內(nèi)流進國內(nèi)市場。
圖3 注銷倉單占比 圖4 國內(nèi)電解鋁和鋁材產(chǎn)量
供給的另一方面是冶煉廠閑置產(chǎn)能已經(jīng)大幅改善，國內(nèi)產(chǎn)能重啟增加了市場壓力，數(shù)據(jù)顯示，5月國內(nèi)原鋁產(chǎn)量為98.3萬噸，預(yù)計國內(nèi)累計重啟產(chǎn)能約150萬噸，由于冶煉廠重啟產(chǎn)能與鋁市場供應(yīng)的增加存在時滯效應(yīng)，國內(nèi)供給的增加將在隨后月度中得以體現(xiàn)。
三、進口鋁壓力分布不均，滬粵兩地價差顯著
與前期不同，6月份國內(nèi)鋁市供給壓力過于集中于廣東市場。首先，進口鋁流入呈現(xiàn)出到貨地集中的特點，受前期上海通關(guān)期限延長影響，本月進口商大多發(fā)貨至廣東口岸，導(dǎo)致廣東市場承擔了嚴重的進口鋁壓力；其次，從國內(nèi)鋁廠貨源到貨情況看，因無錫鐵路段受阻，上海市場鐵路到貨量明顯減少，河南等地鋁廠多改為汽運發(fā)至上海，但總量上有明顯減少，而廣東本月國產(chǎn)到貨量則相對保持平穩(wěn)（據(jù)調(diào)查，鋁廠產(chǎn)能擴張而往滬粵兩地發(fā)貨總量減少主要因素在于鋁廠本地消費能力的回升以及鋁廠自身控制發(fā)貨量），因此，從上海、廣東和無錫三地的庫存變化看，廣東在6月份顯性庫存持續(xù)上升，目前已達到23萬噸的歷史高位，上海庫存穩(wěn)定維持在18.5萬噸左右，無錫則呈現(xiàn)庫存減少態(tài)勢。
圖5 長江和廣東鋁價 圖6 廣東、上海、無錫三地庫存
供給壓力的分化，反映在本月滬粵兩地鋁價上的巨大差異，6月廣東鋁價平均貼水上海鋁價150元/噸。兩地價差顯著，加之期貨高位震蕩，嚴重影響了廣東市場的鋁市氛圍，上游鋁廠惜售心態(tài)濃厚（雖然不致于給市場帶來額外的沖擊，但卻影響了市場上可流通的國產(chǎn)鋁數(shù)量），本月出貨量明顯減少，商家有意抬高售價，拉近兩地鋁價差距，但在下游逢低適度采購的策略影響下，鋁價的反彈顯得缺乏力度，而造成供給壓力的源頭進口鋁在此期間流出并不明顯，使得廣東庫存壓力難以釋放，導(dǎo)致兩地鋁價價差不斷擴大，預(yù)計7月初價差擴大仍將維持，但隨著國內(nèi)鋁廠貨源調(diào)配和進口鋁的消化，兩地鋁價價差將逐步縮減。
四、收儲階段結(jié)束，第三方需求影響降低
本月國儲局宣布已完成收儲銅23.5萬噸（低于市場預(yù)期的30萬噸）、鋁59萬噸，鋅15.9萬噸，表明國儲局的購買目前已結(jié)束，預(yù)期下半年中國政府主導(dǎo)的第三方需求在市場扮演的角色分量將會明顯下降。然而，收儲價格依然給上游冶煉廠產(chǎn)能重啟和國內(nèi)鋁市產(chǎn)業(yè)鏈的整體運行提供了明顯的心理支撐。
五、綜述
6月，宏觀數(shù)據(jù)的良好表現(xiàn)使得市場憧憬需求面的好轉(zhuǎn)，但季節(jié)性的淡季制約了金屬市場的整體消費能力；電解鋁進口量仍處于高位，而且到貨相對集中，使得國內(nèi)市場供給壓力出現(xiàn)分化，滬粵兩地鋁價持續(xù)擴大，雖然國內(nèi)鋁廠復(fù)產(chǎn)帶來的供給壓力體現(xiàn)并不明顯，但供應(yīng)壓力將逐步得到釋放。進入7月份，消費淡季將會持續(xù)，需求面將難以得到提振，進口鋁流入預(yù)計將階段減緩，而國內(nèi)鋁廠的發(fā)貨將影響市面的流通貨源量，鋁市供應(yīng)面的不確定性因素有可能使得兩地市場再度分化，兩地價差將會逐步縮減，而鋁價維持盤整的概率較大。 |
