在股市大漲、美元指數(shù)重新走弱等外圍市場(chǎng)的推動(dòng)下，大宗商品“牛”氣依舊，原油期貨價(jià)格輕松突破70美元大關(guān)，有色金屬價(jià)格漲勢(shì)同樣強(qiáng)勁，鋁價(jià)上演超跌反彈的好戲，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)則再創(chuàng)年內(nèi)新高，套用一句股市中的話，市場(chǎng)進(jìn)入了普漲時(shí)代。
近期，美鋁和俄羅斯鋁業(yè)等在內(nèi)的全球鋁生產(chǎn)商紛紛表示，目前貿(mào)易商手中的鋁庫(kù)存已處于歷史低點(diǎn)；另外盡管鋁的顯性庫(kù)存上升，但社會(huì)庫(kù)存卻在下降，截至5月末日本三大港口持有的鋁庫(kù)存較2月份創(chuàng)下的10年來(lái)高位下滑約35%，需求有反彈跡象。其次，鋁冶煉行業(yè)號(hào)稱“電老虎”，耗電成本是除氧化鋁外最主要的成本，因此能源價(jià)格上漲引起了電解鋁價(jià)格的被動(dòng)抬高。不過(guò)從鋁庫(kù)存的歷史高位和嚴(yán)重過(guò)剩的角度來(lái)看，價(jià)格反彈更多的歸功于游資，其上漲態(tài)勢(shì)不甚明朗。
充裕的流動(dòng)性和疲弱的美元已經(jīng)將投資者做多商品的熱情發(fā)揮到極致，而宏觀經(jīng)濟(jì)方面的利好數(shù)據(jù)近期也相繼出盡：美國(guó)、歐元區(qū)、日本的PMI數(shù)據(jù)都保持一種增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，漲幅也超出市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少34.5萬(wàn)人，大大低于市場(chǎng)預(yù)估，但失業(yè)率為9.4%，為1983年7月以來(lái)最高，全球經(jīng)濟(jì)能否徹底擺脫經(jīng)濟(jì)衰退的陰影，還有待進(jìn)一步的觀察。
國(guó)內(nèi)來(lái)看，受主要工業(yè)品出廠價(jià)格下降影響，PPI通縮程度進(jìn)一步加深，同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大至7.2%。盡管政府拉動(dòng)基建投資，但內(nèi)需復(fù)蘇仍然處于初始階段，嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩短期內(nèi)將繼續(xù)壓制價(jià)格。今年以來(lái)，受積極財(cái)政政策的刺激，中國(guó)銀行信貸爆發(fā)性增長(zhǎng)，使得貨幣乘數(shù)強(qiáng)勁攀升，推動(dòng)M2增速大幅上升。據(jù)估算，5月份整個(gè)銀行業(yè)的新增貸款大概在5000億元左右，與一季度相比明顯偏低，但同比依然較高。到現(xiàn)在為止，股市和期市上漲受資金推動(dòng)的現(xiàn)象愈發(fā)明顯，在消費(fèi)季節(jié)性趨淡情況下，期銅價(jià)格面臨調(diào)整壓力。
國(guó)內(nèi)銅供給方面，因跨市套利行為中國(guó)5月份銅及銅材進(jìn)口連續(xù)第四個(gè)月創(chuàng)新高，加上銅冶煉企業(yè)的滿負(fù)荷生產(chǎn)，銅市供給壓力也越來(lái)越大，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨維持貼水，市場(chǎng)成交極度低迷。上海期貨交易所銅庫(kù)存持續(xù)大量增加，充分反映了國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，該因素將拖累期價(jià)的進(jìn)一步上漲。
總之，從股市中板塊輪動(dòng)和期市資金博弈的角度來(lái)看，多頭瘋狂拉升鋁價(jià)無(wú)疑可以為期銅上的資金撤離提供安全保障。在原油價(jià)格繼續(xù)沖高(看高至80美元一線)帶動(dòng)下銅價(jià)還有上升空間，但下行的壓力也越來(lái)越大。倫敦金屬交易所(LME)銅庫(kù)存下降勢(shì)頭趨緩，注銷倉(cāng)單占比降至10%以下；同時(shí)紐約商品交易所(COMEX)基金空頭增持，LME期銅的持倉(cāng)量也有所回落，價(jià)升量增的格局沒(méi)有延續(xù)，因此本輪反彈可能已接近尾聲，新的一輪上漲預(yù)計(jì)要到三季度末四季度初。 |
