一、行情回顧：
5月份，LME鋁庫(kù)存一舉突破400萬噸大關(guān)，庫(kù)存劇增對(duì)鋁價(jià)上漲構(gòu)成巨大威脅。以此同時(shí)，期市上，鋁價(jià)也相應(yīng)以陰跌為主基調(diào)。市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的炒作沒能提振鋁價(jià)，5月國(guó)內(nèi)鋁市表現(xiàn)不溫不火，振幅縮窄。基于國(guó)內(nèi)政策保護(hù)，車市回暖，樓市低迷，多空勢(shì)均力敵，滬鋁震蕩收斂，技術(shù)上構(gòu)筑三角形整理形態(tài)，后市面臨方向性抉擇！
二、基本面因素簡(jiǎn)述：
(1)、宏觀因素分析
去年全球主要經(jīng)濟(jì)體采取的經(jīng)濟(jì)刺激政策和寬松貨幣政策所展現(xiàn)的效果在09年一季度開始逐漸體現(xiàn)，特別是以中國(guó)為代表的新興發(fā)展中國(guó)家部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)企穩(wěn)回升。一時(shí)間，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為階段性炒作熱點(diǎn)題材。特別是中國(guó)政府直接投資4萬億拉動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)快速?gòu)?fù)蘇，國(guó)內(nèi)一些主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)提前觸底反彈，國(guó)內(nèi)4月份各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)依然保持良好發(fā)展勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇熱再次掀起波瀾。特別是與金屬密切相關(guān)的汽車業(yè)和建筑業(yè)逐步復(fù)蘇帶動(dòng)相關(guān)商品回暖。具體數(shù)據(jù)方面，據(jù)中國(guó)統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示：中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI) 4月為53.5%，環(huán)比上升1.1個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月回升，顯示中國(guó)制造業(yè)總體回暖，經(jīng)濟(jì)從收縮走向擴(kuò)張道路。發(fā)電量和用電量是觀察經(jīng)濟(jì)運(yùn)行冷暖的重要風(fēng)向標(biāo)。中國(guó)一季度全社會(huì)用電量7809.9億千瓦時(shí)，同比下降4.04%，降幅縮窄。1-4月份人民幣各項(xiàng)貸款增加5.17萬億元，同比多增3.37萬億元。前四個(gè)月較多的信貸投放有助于緩解物價(jià)下跌壓力。未來央行仍將保持銀行體系流動(dòng)性充足，保持貨幣信貸總量滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。因此，未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期將逐步從防通縮風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向防通脹風(fēng)險(xiǎn)。1—4月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)30.5%，其中鐵路投資增長(zhǎng)94.2%，電力投資增長(zhǎng)18%，有色金屬投資增長(zhǎng)了26.3%。
PMI指數(shù)連續(xù)5個(gè)月上升，發(fā)電量和用電量降幅縮窄，貨幣供應(yīng)充足以及固定資產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)。這些指標(biāo)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)擺脫下滑陰影。
(2)、供需因素分析
1、一季度全球原鋁日均產(chǎn)量持續(xù)下滑
國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，全球4月鋁出產(chǎn)量較3月的202.1萬噸下降10萬噸，降至192.1萬噸，環(huán)比下降5%。4月的總產(chǎn)量較08年4月的211.9萬噸下降了9.8萬噸，同比下降4.6%。但4月全球日均鋁產(chǎn)量64000噸，環(huán)比下降1.8%，同比下降9.3%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)4月原鋁產(chǎn)量為87.63萬噸，同比下滑20.4%,環(huán)比下滑2.88%；今年1-4月份原鋁產(chǎn)量為353.6萬噸，同比下降了15.2%。4月份氧化鋁產(chǎn)量為176.05萬噸，同比下滑5.5%，環(huán)比增長(zhǎng)167.4%。1-4月氧化鋁產(chǎn)量為667.38萬噸，同比下降6.7%。
2、4月份鋁原材料進(jìn)口繼續(xù)大幅增長(zhǎng)
中國(guó)海關(guān)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月份氧化鋁進(jìn)口量65萬噸，為2008年以來的單月次高進(jìn)口量，僅次于2008年1月份66萬噸的單月進(jìn)口量。4月份氧化鋁進(jìn)口量環(huán)比增長(zhǎng)了140%，1-4月累計(jì)進(jìn)口量則為167萬噸，同比減少了2.91%。4月份單月未鍛造的鋁及鋁材進(jìn)口量高達(dá)439902噸，環(huán)比3月份提升了將近兩倍；1-4月的累積進(jìn)口量則達(dá)到703545噸，同比增幅高達(dá)118%。而4月份未鍛造鋁的出口量?jī)H為5868噸，相比3月份的出口量進(jìn)一步下滑，1-4月累計(jì)出口未鍛造鋁42857噸，同比下滑80.65%。4月份進(jìn)口鋁大增，主要基于一季度國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)倒掛，比價(jià)飆升，國(guó)外價(jià)格低廉導(dǎo)致進(jìn)口訂單暴增。而從訂單到進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需要一段時(shí)間，整個(gè)進(jìn)口交易流程大約1至2個(gè)月，所以一季度訂單在這一時(shí)期集中運(yùn)抵國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，造成3、4月份進(jìn)口量猛增。這對(duì)國(guó)內(nèi)鋁市產(chǎn)生巨大沖擊。
3、中國(guó)4月份汽車產(chǎn)銷量再創(chuàng)新高
一季度至今，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷兩旺，中國(guó)汽車業(yè)率先進(jìn)入復(fù)蘇通道。特別是進(jìn)入2009年，中國(guó)成為世界上汽車產(chǎn)銷最大的國(guó)家，并且呈現(xiàn)保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)09年4月份汽車生產(chǎn)115.68萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)5.61％，同比增長(zhǎng)17.89％；銷售115.31萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)3.91％，同比增長(zhǎng)24.97％。汽車產(chǎn)銷記錄再次刷新，累計(jì)增幅進(jìn)一步擴(kuò)大；占汽車銷售總量52%的受惠于車輛購(gòu)置稅政策利好的車型產(chǎn)銷繼續(xù)保持增長(zhǎng)，中高檔轎車也出現(xiàn)了回暖現(xiàn)象；商用車降幅進(jìn)一步縮��；汽車行業(yè)形勢(shì)整體回暖。
在汽車生產(chǎn)成本中，鋁是僅次于鋼鐵之后的第二大生產(chǎn)成本。目前我國(guó)每輛汽車用鋁量約為115千克，占其原材料構(gòu)成的8%以左右。鑒于國(guó)內(nèi)前4個(gè)月汽車產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)把09年國(guó)內(nèi)汽車生產(chǎn)能力上調(diào)1050萬輛，據(jù)此計(jì)算，全年汽車工業(yè)用鋁達(dá)120萬噸，并且我國(guó)2009年鋁產(chǎn)量預(yù)計(jì)在1300萬噸，汽車用鋁預(yù)計(jì)占全年鋁產(chǎn)量的9.2%。由于鋁制品具有輕便、環(huán)保等特征，未來在汽車原材料構(gòu)成的比重將會(huì)逐步增加。因此，汽車業(yè)良好的發(fā)展勢(shì)頭促進(jìn)對(duì)鋁原材料的需求，未來汽車行業(yè)的發(fā)展將對(duì)鋁價(jià)格產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。
4、有色金屬產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃出臺(tái)提振金屬市場(chǎng)
《有色金屬產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》為2009年至2011年我國(guó)有色金屬行業(yè)發(fā)展指出了路徑，分為“三步走”戰(zhàn)略。
第一步：2009年使行業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)正常水平，淘汰落后銅冶煉產(chǎn)能30萬噸、鉛冶煉產(chǎn)能60萬噸、鋅冶煉產(chǎn)能40萬噸。
第二步：到2010年底，淘汰落后小預(yù)焙槽電解鋁產(chǎn)能80萬噸，節(jié)能減排取得積極成效。同時(shí)，企業(yè)重組取得進(jìn)展，形成3-5個(gè)具有較強(qiáng)實(shí)力的綜合性企業(yè)集團(tuán)。
第三步：到2011年，國(guó)內(nèi)排名前十位的銅、鋁、鉛、鋅企業(yè)的產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的比重分別提高到90%、70%、60%、60%
產(chǎn)業(yè)振興的“三步走”既著眼于產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整和升級(jí)，又充分立足于現(xiàn)狀，這體現(xiàn)了《規(guī)劃》按部就班、循序漸進(jìn)的原則。
5、全球房地產(chǎn)市場(chǎng)總體保持低迷狀態(tài)
美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，美國(guó)商務(wù)部最新公布數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，4月份新屋開工數(shù)較前一個(gè)月下降12.8%，折合成年率為458,000套。3月份新屋開工數(shù)較前一個(gè)月下降8.5%，折合成年率為525,000套。4月份建筑許可下降3.3%，折合成年率為494,000套。4月份單戶型住宅新屋開工數(shù)增長(zhǎng)2.8%，折合成年率為368,000套。美國(guó)4月份新屋開工數(shù)再次下滑完全顛覆投資者對(duì)房地產(chǎn)復(fù)蘇的希望。
中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，近期我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)下跌趨緩，去庫(kù)存化進(jìn)程加快，一季度國(guó)內(nèi)驚現(xiàn)火爆場(chǎng)面，中國(guó)房地產(chǎn)驚現(xiàn)“小陽春”現(xiàn)象。1-4月，全國(guó)完成房地產(chǎn)開發(fā)投資7290億元，同比增長(zhǎng)4.9%，增幅比1-3月提高0.8個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期回落27.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，商品住宅完成投資5114億元，同比增長(zhǎng)3.4%，比1-3月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期回落31.8個(gè)百分點(diǎn)，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為70.2%。從國(guó)內(nèi)外房地產(chǎn)市場(chǎng)可以看出，當(dāng)前房地產(chǎn)仍然沒有走出困境，房地產(chǎn)復(fù)蘇遙遙無期，這對(duì)以建筑型材為主要市場(chǎng)的鋁市造成巨大壓制。
三、庫(kù)存持倉(cāng)因素
1、進(jìn)口貨沖擊國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng) 鋁錠現(xiàn)貨平穩(wěn)回落
國(guó)內(nèi)3、4月份原鋁進(jìn)口大幅增加。由于前期現(xiàn)貨價(jià)格不斷攀升導(dǎo)致進(jìn)口套利盤大幅增加；此外，國(guó)內(nèi)大型冶煉商重新部分啟動(dòng)閑置產(chǎn)能。隨著進(jìn)口貨源增加以及閑置產(chǎn)能重新啟動(dòng)，再加上基本金屬進(jìn)入消費(fèi)淡季，未來一段時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨價(jià)格料穩(wěn)步回落。
2、LME庫(kù)存情況
截至5月22日LME鋁庫(kù)存419萬噸左右；注銷倉(cāng)單為44575噸，占庫(kù)存的比例約1.06%左右。LME鋁庫(kù)存繼續(xù)延續(xù)大幅增長(zhǎng)勢(shì)頭，較4月增加超過40萬噸。目前歐美需求疲弱，LME鋁庫(kù)存依舊快速增長(zhǎng)，巨量的庫(kù)存壓力對(duì)期價(jià)的反彈空間形成明顯壓制。
3、上海庫(kù)存情況
從上海期交所公布的庫(kù)存周報(bào)來看，截止5月22日當(dāng)周鋁的庫(kù)存為173890噸，較前一周增加3411噸。5月份交易所鋁庫(kù)存較4月底增加18693噸，4月進(jìn)口鋁的大量流入使得庫(kù)存出現(xiàn)增加，這對(duì)滬鋁的上行空間形成壓制。
4、技術(shù)面分析
從技術(shù)上看，目前滬鋁處在三角形整理末端并日趨收斂。近期滬鋁將面臨三角形突破關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，分析當(dāng)前技術(shù)指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)，突破大漲概率相對(duì)較小，但下行空間也相對(duì)有限。因此，筆者推斷，滬鋁后市料從三角形整理形態(tài)演變?yōu)榫匦握硇螒B(tài)，短期窄幅整理成為鋁價(jià)走勢(shì)主基調(diào)。
綜合分析：筆者認(rèn)為，倫鋁庫(kù)存突破400萬噸，并屢創(chuàng)新高，這對(duì)鋁價(jià)產(chǎn)生巨大沖擊；并且國(guó)內(nèi)重啟閑置產(chǎn)能以及進(jìn)口劇增對(duì)國(guó)內(nèi)過剩產(chǎn)能又一重?fù)簟；诋?dāng)前處于消費(fèi)淡季，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，鋁價(jià)難以大幅上漲，然而政策護(hù)持又限制鋁價(jià)下行空間。因此，滬鋁近期震蕩筑底為主旋律，中期還要對(duì)底部進(jìn)行務(wù)實(shí)，滬鋁回暖還需時(shí)日。
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