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| 熊市中的反彈是建空的良機(jī) |
| 來源：中國鋁材信息網(wǎng)，更新時(shí)間：2007-3-16 9:54:59，閱讀：
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在中國春節(jié)長假期間，LME銅價(jià)大漲465美元/噸，其中，漲幅集中在長假的最后三個(gè)交易日。
從基本資訊看，國內(nèi)長假期間并沒有重磅的信息出現(xiàn)，市場交易行為和預(yù)期是價(jià)格波動(dòng)的主導(dǎo)因素。
筆者先對春節(jié)后金融商品和基本金屬的聯(lián)動(dòng)上揚(yáng)走勢進(jìn)行簡要分析。首先，美元延續(xù)弱勢。主要是因?yàn)闅W洲經(jīng)濟(jì)增速盡管預(yù)期較去年下滑，但相較美國而言仍然強(qiáng)勁，市場預(yù)期德國經(jīng)濟(jì)今年增速在2.0％，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速在2.4%，而美國經(jīng)濟(jì)因房地產(chǎn)市場低位徘徊，制造業(yè)增長放緩，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期降至2.7%(路透調(diào)查)，低于長期趨勢增長3%的水平，不過市場普遍預(yù)期下半年開始經(jīng)濟(jì)將有所回升。市場對3月份ECB升息的預(yù)期未有改變，而對FED產(chǎn)生最多維持利率不變的預(yù)期，因此利率前景預(yù)期的不一致也是導(dǎo)致歐元走強(qiáng)，美元延續(xù)弱勢的重要因素之一，受此影響，近期，歐元凈多頭合約增至歷史高點(diǎn)99，326張。其次，地緣政治因素導(dǎo)致黃金、原油的上揚(yáng)。伊朗在漠視聯(lián)合國最后通碟后，其總統(tǒng)內(nèi)賈德表示，伊朗必須勇敢的對抗世界，并堅(jiān)持進(jìn)行核計(jì)劃。地緣政治因素主導(dǎo)市場，加上庫存意外下降及供給受影響、能源價(jià)格走強(qiáng)、黃金價(jià)格受上述因素影響延續(xù)攀升走勢。第三，中國金屬消費(fèi)節(jié)后走強(qiáng)的預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格走高。每年的春季國內(nèi)金屬市場均有一輪消費(fèi)旺季，此次該炒作因素從目前價(jià)格的運(yùn)行來看，已經(jīng)提前發(fā)生。國內(nèi)假期外盤走強(qiáng)的情況再次出現(xiàn)，但在國際經(jīng)濟(jì)形勢及精銅供需均發(fā)生變化的大環(huán)境下，筆者預(yù)計(jì)，春季行情銅價(jià)走強(qiáng)的高點(diǎn)應(yīng)不超過6800美元/噸。這是因?yàn)椋?nbsp;
中美兩國總體消費(fèi)需求已呈下降趨勢是市場的共識(shí)，過去幾十年，金屬價(jià)格的低迷使得全球在基本金屬的開采勘探上投入非常低，加上全球資源的分配體系中金磚四國的加入，使得近幾年金屬出現(xiàn)了風(fēng)起云涌的牛市。中國與美國是兩個(gè)需要分析的主要因素，過去中國的需求確實(shí)在剛性增長，但從2006年下半年開始，銅價(jià)出現(xiàn)了一系列的下滑，使得一直抱著“做多中國”思維的許多
基金深套其中，節(jié)前出現(xiàn)的“紅風(fēng)箏”事件就是一例；根據(jù)最新的海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月份我國精銅進(jìn)口超過13萬噸，較去年同期增加超過80％，2月份以來上海港又有進(jìn)口銅不斷到貨，春節(jié)長假之后更出現(xiàn)了進(jìn)口銅集中到貨的現(xiàn)象�，F(xiàn)貨供應(yīng)的增加直接壓制了現(xiàn)貨對現(xiàn)貨月合約的升水，加上春節(jié)以后下游企業(yè)開工不足，銅供應(yīng)寬松的局面已經(jīng)形成。而且目前的銅價(jià)留給銅礦企業(yè)的利潤仍然豐厚，預(yù)計(jì)全球銅供應(yīng)寬松的情況就將延續(xù)。另外，需要特別注意美國房地產(chǎn)的因素，其對銅價(jià)的下跌所起到的作用大于前面說的中國因素，美國GDP的30%來自房地產(chǎn)行業(yè)，該行業(yè)用銅量占全國的50%，而美國房地產(chǎn)行業(yè)又一直在衰退。其結(jié)果體現(xiàn)在2006年下半年，美國的LME倉庫銅庫存持續(xù)增加。
美國銅消費(fèi)的衰退與中國銅的變相替代與極低庫存對2006年的下跌起到了根本的作用。銅的上漲是需要時(shí)間的，尤其是基本面的配合，在高銅價(jià)的背景下，各種資本都會(huì)參與到擴(kuò)大供應(yīng)量的生產(chǎn)鏈上。銅價(jià)的上漲必須要等到中美兩國消費(fèi)需求同步釋放的能量大于全球供應(yīng)量的增加速度時(shí)才能再產(chǎn)生一波大的行情，否則靠一些補(bǔ)庫、勞資糾紛這些短期因素根本無法扭轉(zhuǎn)銅價(jià)的疲弱態(tài)勢。目前，中國的宏觀調(diào)控、美國經(jīng)濟(jì)的走弱正在抵消中國金屬剛性消費(fèi)需求所產(chǎn)生的對銅價(jià)的拉升作用。而進(jìn)入新年的2月份，美國因進(jìn)口持續(xù)下降而使得隱性庫存量得到控制，而中國進(jìn)口需求的回升則給予外盤銅價(jià)反彈以“強(qiáng)勁”的動(dòng)力，一旦中國出現(xiàn)哪怕是一些細(xì)微的利空，銅市場立刻便成為驚弓之鳥而狂瀉不止，等等諸如此類的怪象，說明了熊市中銅市的上漲基礎(chǔ)相當(dāng)脆弱。雖然從全球銅市的角度，供求關(guān)系未必有大的改變，但市場心理預(yù)期的作用卻能增強(qiáng)或者削弱階段性的買賣力量。這是在今后操作中須注意的關(guān)鍵點(diǎn)。
其次， 之所以定性銅價(jià)巨幅回升仍為反彈行情，是因?yàn)殂~市場的供求關(guān)系在2007年將發(fā)生深刻改變�；仡�2006年的供求數(shù)據(jù)，在2006年上半年度全球銅市仍有缺口存在，但到了11月份，ICSG的報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，全球銅市出現(xiàn)過剩10.8萬噸，而2005年同期為短缺26.3萬噸。導(dǎo)致這一變化的原因主要是精煉銅產(chǎn)量增長迅速，而消費(fèi)增長放緩。雖然銅價(jià)從5300美元/噸迅速反升至6300美元/噸附近，但銅市的大結(jié)構(gòu)仍未受到損害，升貼水結(jié)構(gòu)并不支持牛市行情的再次到來，商品投機(jī)基金也未深刻改變其持倉策略。持倉方面，CFTC（美國商品交易管理委員會(huì)）最新統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，截至2月27日，美國基金在紐約期銅市場的凈空頭寸達(dá)到了18852手，雖然比2月6日凈空21898手的峰值水平有所減少，但這一數(shù)據(jù)依然處于歷史高位。目前全球股市走弱，基金空頭頭寸更不會(huì)輕意離場，所以筆者認(rèn)為，銅價(jià)不太可能在未來幾個(gè)月內(nèi)恢復(fù)大幅上漲，目前投資者沒有必要追漲，逢高沽空是中短期內(nèi)最好的交易策略。
第三，從國內(nèi)外銅的比價(jià)關(guān)系來看，人民幣升值因素已經(jīng)成為影響國內(nèi)外商品長期比價(jià)變化的主要因素，無論是以出口為主的商品還是以進(jìn)口為主的商品，國內(nèi)商品價(jià)格與國外相同商品價(jià)格的比值長遠(yuǎn)期已經(jīng)呈現(xiàn)出不斷下滑的趨勢。
目前，上海銅和LME銅的比價(jià)已經(jīng)達(dá)到9.4-9.5之間，為比價(jià)的上線，在第二季度的消費(fèi)旺季中，中國精銅進(jìn)口增加將成為帶動(dòng)國際市場銅價(jià)的一個(gè)重要因素。當(dāng)前，滬銅與倫銅相對較高的比價(jià)一方面反映出國內(nèi)銅市場供求仍然偏緊，另一方面也為精銅進(jìn)口提供了較好的貿(mào)易條件。中國精銅進(jìn)口的恢復(fù)性增長將有利于國際銅價(jià)暫時(shí)擺脫供應(yīng)增加的陰影，為銅價(jià)的季節(jié)性反彈提供支撐。但國際銅的庫存向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，LME庫存的下降和上海庫存的增加反應(yīng)了該情況。國內(nèi)供應(yīng)量的增加，將會(huì)使今后國內(nèi)的銅價(jià)走勢弱于國際市場。
技術(shù)角度上看，LME期銅經(jīng)過近兩個(gè)月的低位震蕩筑底，目前處于回落休整期。需要注意的是，持倉量在這段時(shí)間里的階段性變化，自1月第三個(gè)星期三以來，持倉量一度增加了14000手，2月8日形成位于6250-6260美元/噸附近的雙底后持倉量下降了5500手。這說明，位于雙底附近的兩次高強(qiáng)度拋空引發(fā)了較為明顯的空頭回補(bǔ)，因此，近期這一雙底結(jié)構(gòu)附近的支撐似乎強(qiáng)勁，有新的買盤已經(jīng)在這一線介入。時(shí)至今日，LME的總持倉量再次上升，說明跟進(jìn)買盤已經(jīng)在5200-5500美元/噸一帶建立新的基礎(chǔ)，從銅市目前的區(qū)間震蕩狀況來看，市場正處在一種階段性的平衡狀態(tài)，而平衡狀態(tài)最終向哪個(gè)方向突破，正是我們要關(guān)注的。
在操作上，投資者暫宜規(guī)避銅價(jià)反彈鋒芒，并耐心捕捉合適的沽空機(jī)會(huì)。如三月的兩個(gè)周三投資者就需要重點(diǎn)觀察鋁的擠空問題。從去年11月份起，鋁市場擠空現(xiàn)象不斷。今年初現(xiàn)貨升水達(dá)到100多美元，擠空活動(dòng)也到達(dá)巔峰。目前，鋁庫存充足，國內(nèi)現(xiàn)貨升水消失，國際現(xiàn)貨升水下降到35美元，預(yù)計(jì)擠空活動(dòng)即將落幕。一旦大量看漲期權(quán)報(bào)廢，將更加動(dòng)搖鋁市擠空的基礎(chǔ)；若看漲期權(quán)通過，也將給市場帶來不小的平倉壓力。因此，從時(shí)間點(diǎn)位上看，3月份的兩個(gè)期權(quán)相關(guān)日將是基本金屬出現(xiàn)方向性變化的重要時(shí)刻，鋁的表現(xiàn)將影響銅市場的投資活動(dòng)。 |
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