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| 庫存維持高位 鋁市等待消費(fèi)轉(zhuǎn)旺 |
| 來源：中國鋁材信息網(wǎng)，更新時(shí)間：2007-3-13 13:53:14，閱讀：
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庫存增長成為制約國內(nèi)外鋁價(jià)走勢(shì)的主因，前期持續(xù)高企的現(xiàn)貨升水吸引庫存穩(wěn)定回流，倫鋁漲勢(shì)受阻；國內(nèi)鋁市節(jié)后庫存出現(xiàn)大幅增長，而低迷的消費(fèi)更是放大了庫存壓力，現(xiàn)貨鋁價(jià)跌至19400元/噸的低位。
宏觀環(huán)境：金融市場(chǎng)動(dòng)蕩 美國經(jīng)濟(jì)不容樂觀
二月底三月初，國際金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，日元加息預(yù)期是重要導(dǎo)因。近年來眾多投資者選擇借入低息日元，投資以其他幣種計(jì)價(jià)的高收益資產(chǎn)。而近期日元升息預(yù)期導(dǎo)致一些投資者選擇拋售高收益資產(chǎn)以平掉日元頭寸，拖累商品價(jià)格大幅回落。隨后美元/日元、歐元/日元的企穩(wěn)緩解了息差交易頭寸的賣壓。
美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r對(duì)基本金屬行情存在重要影響，從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，其經(jīng)濟(jì)狀況不容樂觀。06年第4季度GDP環(huán)比僅增長2.2％，大大低于3.5％的初值，1月耐用品訂單月率大幅下降7.8%，1月份營建支出降幅也遠(yuǎn)超預(yù)期，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，新房銷售同比下降16.6％。
此外，美國鋁需求也較為低迷，最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2月北美鋁產(chǎn)品訂單繼續(xù)下降，同比下降15.2％，環(huán)比下降8.4％，觸及六年來的最低值。而美國1月鋁進(jìn)口較上月下滑11.6%，同比下滑29.3%。后市關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂將不時(shí)出現(xiàn)，可能制約基本金屬漲勢(shì)。
倫鋁：基本面轉(zhuǎn)弱 走勢(shì)喪失獨(dú)立性
自去年12月開始的軟擠倉行情支撐倫鋁強(qiáng)勢(shì)振蕩，在其他金屬大幅下探的過程中，倫鋁走出了相對(duì)獨(dú)立的高位振蕩行情。但自2月中旬起，現(xiàn)貨升水出現(xiàn)了明顯的下降趨勢(shì)，隱形庫存穩(wěn)定回流。與2月7日升水創(chuàng)下118美元高點(diǎn)相對(duì)應(yīng)的是，2月份庫存量增長6.6萬噸，倫鋁沖高謹(jǐn)慎。隨著大主力多頭的主動(dòng)移倉，鋁市擠倉行情趨向溫和，3月9日的貼水表明了此輪軟擠倉行情告一段落。
因基本面缺乏亮點(diǎn)，期鋁難以延續(xù)獨(dú)立行情，近期走勢(shì)主要跟隨期銅而動(dòng)。2月底倫銅有效筑底，消費(fèi)旺季臨近的預(yù)期及中國精銅進(jìn)口數(shù)量增加帶動(dòng)市場(chǎng)人氣，庫存量止住了增長勢(shì)頭。與偏弱的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相比，后市期銅將更為關(guān)注逐漸轉(zhuǎn)好的基本面狀況，預(yù)計(jì)期銅振蕩走高。期鋁自去年10月份自今的箱體振蕩并未被打破，再次證明了其有效性，短期內(nèi)上行壓力較大，期鋁高位振蕩。
國內(nèi)鋁市：庫存有待消化 關(guān)注消費(fèi)狀況
與節(jié)前預(yù)計(jì)一樣，長假期間滬廣兩市到貨量存轉(zhuǎn)換為顯性庫存，節(jié)后原鋁庫存大幅增長，其中華東地區(qū)庫存突破12萬噸，且維持緩慢上升勢(shì)頭，廣東鋁市庫存量則由節(jié)前的1萬余噸大幅增長至近6萬噸的高點(diǎn)。從上期貨公布庫存數(shù)據(jù)來看，可交割品牌庫存量由節(jié)前的36405噸分別增加至3月2日的92927噸及3月9日的99377噸。在下游消費(fèi)尚未恢復(fù)之前，巨大的庫存壓力難以得到消化，導(dǎo)致節(jié)后現(xiàn)貨鋁價(jià)持續(xù)走低。
作為國內(nèi)兩大主要消費(fèi)地，近一周滬廣兩市庫存變化出現(xiàn)分化，華東地區(qū)庫存量突破13萬噸，而廣東地區(qū)則回落至3.5萬噸水平。但從總體來看，本地庫存回落更多是到貨量減少而造成的。從國內(nèi)市場(chǎng)來看，春運(yùn)期間的限運(yùn)停運(yùn)導(dǎo)致國內(nèi)廠家隱形庫存明顯增加，其中西北及西南等地區(qū)鋁廠受到影響尤為明顯，因此在運(yùn)輸緊張狀況緩解后，本月下旬滬廣兩市可能再次出現(xiàn)到貨增多的狀況，預(yù)計(jì)本月內(nèi)庫存將維持高位，難以繼續(xù)大幅回落，市場(chǎng)供給寬松。
消費(fèi)方面，直至3月中旬，滬廣兩市消費(fèi)仍處于周期性的清淡狀況中，未能完全擺脫長假影響，一旦鋁價(jià)走高，下游買盤往往受到抑制，鋁價(jià)漲勢(shì)屢次受阻。以廣東市場(chǎng)為例，進(jìn)入3月后，下游廠家恢復(fù)開工，但持有訂單量不多，因此上周初鋁價(jià)上漲后，下游廠家堅(jiān)持觀望，不急于追漲入市購貨，導(dǎo)致上周鋁價(jià)高開低走。
現(xiàn)貨升貼水的變化也說明了消費(fèi)的平淡。近一周半上海鋁價(jià)延續(xù)貼水狀況，上周中貼水一度達(dá)到100余元，表明現(xiàn)貨鋁價(jià)表現(xiàn)弱于滬鋁。廣東鋁市一度因賣家惜售而導(dǎo)致升水大幅擴(kuò)大，但隨后升水明顯收窄再次表明了消費(fèi)對(duì)鋁價(jià)漲勢(shì)的制約作用。
從往年來看，節(jié)后兩周是鋁消費(fèi)最為低迷的時(shí)期，隨后將逐漸轉(zhuǎn)好。國內(nèi)鋁消費(fèi)缺乏相關(guān)的數(shù)據(jù)指標(biāo)，但從國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的大環(huán)境推測(cè)，第二季度國內(nèi)鋁材消費(fèi)及出口有望平穩(wěn)增長，當(dāng)前沒有跡象表明消費(fèi)旺季來臨的時(shí)間將延后。廣東市場(chǎng)方面，根據(jù)一些下游廠家反映，下旬所接訂單將開始增多，消費(fèi)的轉(zhuǎn)好無疑有助于鋁價(jià)企穩(wěn)回升。
氧化鋁價(jià)格方面，節(jié)后國內(nèi)氧化鋁價(jià)格未見回落，上周五礦進(jìn)口氧化鋁港口報(bào)價(jià)上調(diào)250元至4250元/噸，而國內(nèi)非中鋁氧化鋁報(bào)價(jià)維持在3900-4000元/噸水平，中鋁氧化鋁報(bào)價(jià)維持3600元/噸不變。因進(jìn)口氧化鋁在國內(nèi)所占市場(chǎng)份額較小，且近幾個(gè)月市場(chǎng)對(duì)于氧化鋁價(jià)格變動(dòng)的反應(yīng)相對(duì)遲鈍，因此此次調(diào)價(jià)對(duì)國內(nèi)鋁價(jià)影響甚微。
綜述：鋁價(jià)振蕩走高 等待消費(fèi)回升
倫鋁基本面平淡，而受消費(fèi)（尤其是中國）轉(zhuǎn)好的帶動(dòng)，期銅將振蕩走高，相應(yīng)地期鋁有望高位振蕩，向上突破動(dòng)能不足。國內(nèi)鋁市處于高庫存水平及周期性消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)好的階段，市況暫時(shí)平衡，等待基本面的方向指引。本月國內(nèi)鋁價(jià)振蕩走高，預(yù)計(jì)廣東鋁價(jià)主要波動(dòng)區(qū)間為19500-20000元/噸，后市集中到貨仍可能對(duì)鋁價(jià)產(chǎn)生短線沖擊，而下游消費(fèi)活躍狀況將是庫存消化速度的關(guān)鍵所在。
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