一、進(jìn)口鋁井噴，商家套現(xiàn)積極
繼3月份國內(nèi)進(jìn)口鋁陡增至8.6萬噸，4月進(jìn)口鋁集中到貨狀況更加顯著，據(jù)估算4月約有30萬噸進(jìn)口鋁流入，因此，對本月鋁市行情走勢來說，進(jìn)口鋁的動向無疑牽動了市場敏感的神經(jīng)。
圖1 現(xiàn)貨鋁價(jià)及升貼水 圖2 中國原鋁凈出口
4月上旬，進(jìn)口鋁流入數(shù)量和速度已經(jīng)較3月下旬有所增加，市面流通多以進(jìn)口小錠為主，因國內(nèi)鋁廠發(fā)貨少，上海、廣東等地庫存偏緊，進(jìn)口鋁流入在一定程度上緩解滬粵兩地貨源緊張狀況，致使4月中旬多逼空未能如愿以償；中下旬為進(jìn)口鋁涌入高峰期，其中以進(jìn)口大錠為主，流通貨源劇增，引發(fā)滬鋁連續(xù)重挫，現(xiàn)貨鋁價(jià)持續(xù)高升水，進(jìn)口商家套現(xiàn)欲望強(qiáng)烈，在高升水的國產(chǎn)鋁掩護(hù)下，進(jìn)口鋁大多深幅貼水出貨，引發(fā)一輪拋售行情，期間進(jìn)口鋁完全占據(jù)市場主動，而國產(chǎn)鋁市場被嚴(yán)重?cái)D占，下旬隨鋁價(jià)逐步回落，市場升水回調(diào)。
在本輪進(jìn)口狂潮背景下，下游用戶對進(jìn)口鋁的接受程度也在發(fā)生轉(zhuǎn)變。據(jù)了解，4月上旬，廣東型材廠商對進(jìn)口鋁質(zhì)量的穩(wěn)定性比較憂慮，雖然進(jìn)口鋁小幅貼水報(bào)價(jià)，但下游購買欲望并不強(qiáng)烈，大多因低價(jià)而進(jìn)行少量嘗試，接受程度逐步增加；4月中下旬，進(jìn)口鋁集中流入，且以大錠為主，下游廠家在低價(jià)誘惑和訂單支撐下，轉(zhuǎn)而積極采購進(jìn)口鋁，國產(chǎn)鋁市場被嚴(yán)重?cái)D占，因此，4月份市場對進(jìn)口鋁消化狀況較好，但短時(shí)間內(nèi)集中購貨較多，卻抑制下游本月后續(xù)購貨欲望，月末市面出貨情況明顯偏弱。
與進(jìn)口鋁的瘋狂相比，國內(nèi)鋁廠在博弈中顯示了避其鋒芒的策略，本月國內(nèi)鋁廠滬粵兩地的發(fā)貨量未如預(yù)期大批增多，而大多推遲發(fā)貨日期，等待市場對本輪進(jìn)口鋁的消化，從目前情況看，4月中旬進(jìn)口量消化較好，而下旬市場需求表現(xiàn)出一定的遲滯，預(yù)期5月中旬至下旬國內(nèi)鋁廠發(fā)貨情況將增加。
二、滬倫比值修復(fù)，國內(nèi)進(jìn)口狂潮將暫告段落
與進(jìn)口鋁相關(guān)的第二個問題是：后續(xù)進(jìn)口鋁的數(shù)量？通過對LME注銷倉單占比的分析，可以大致推算進(jìn)口鋁的有關(guān)動向。2月初到4月底，“中國需求”成為推動了鋁庫存的跨市大轉(zhuǎn)移的幕后推手，期間滬鋁比值一直維持在8.5-9.5之間，為國內(nèi)貿(mào)易商留有足夠的時(shí)間和空間進(jìn)行套利。圖4所示，期間倫鋁注銷倉單占比的變化經(jīng)歷了上漲，加速上揚(yáng)再到回落的過程，而這個過程也從側(cè)面反映了進(jìn)口鋁流入國內(nèi)的現(xiàn)狀，據(jù)了解進(jìn)口鋁從點(diǎn)價(jià)、安排船期至報(bào)關(guān)報(bào)檢整個過程一般需要3-4周，那么可以看出3月份注銷倉單占比上升導(dǎo)致3月底和4月初國內(nèi)進(jìn)口鋁錠的增多，3月中旬至4月中旬注銷倉單占比加速上漲則引發(fā)4月中下旬至5月初國內(nèi)進(jìn)口鋁集中大量到貨，但隨著4月下旬滬倫比值開始向下修復(fù)，注銷倉單占比也同期回落，預(yù)計(jì)5月中下旬此輪進(jìn)口鋁狂潮將暫告段落。
圖3 滬倫比值圖 圖4 注銷倉單占比變化
三、國內(nèi)復(fù)產(chǎn)初見端倪，供應(yīng)壓力引發(fā)擔(dān)憂
3月末開始，市場逐步認(rèn)識到上游產(chǎn)能恢復(fù)對市場的潛在壓力，雖然4月份進(jìn)口鋁搶占了大部分的關(guān)注目光，但本月末市場普遍預(yù)期5月份國內(nèi)復(fù)產(chǎn)對市面供給壓力增大，而且隨著時(shí)間推移，預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈。從目前已知的數(shù)據(jù)可以看出，從去年下半年國內(nèi)鋁廠減產(chǎn)以來，直到去年12月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量下滑開始減緩，環(huán)比產(chǎn)量連續(xù)4個月出現(xiàn)上升，3月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為88.3萬噸，較2月份產(chǎn)量小幅回升1.6%，雖然同比仍然有較大幅度下滑，但鋁廠復(fù)產(chǎn)已成是不爭的事實(shí)。近期伴隨直購電試點(diǎn)陸續(xù)推進(jìn)，地方政府亦在完成GDP目標(biāo)和穩(wěn)定就業(yè)的壓力下，鼓勵鋁廠復(fù)產(chǎn)，如河南省規(guī)劃復(fù)產(chǎn)80萬噸產(chǎn)能，而全國估計(jì)將復(fù)產(chǎn)超過200萬噸，此舉必將為后期國內(nèi)供應(yīng)泡沫埋下價(jià)格再度下挫埋下隱患，而地方政府將采取后續(xù)的收儲或許在一定程度上緩解經(jīng)濟(jì)中面臨的兩難局面。
圖5 國內(nèi)原鋁月度產(chǎn)量變化率
四、綜述
4月，國內(nèi)原鋁進(jìn)口呈現(xiàn)井噴，主導(dǎo)本月鋁價(jià)的總體走勢，中旬在現(xiàn)貨鋁價(jià)高升水的配合下，出現(xiàn)一輪瘋狂拋售行情，嚴(yán)重打壓了市場炒作氣氛，而下游對進(jìn)口鋁認(rèn)知的轉(zhuǎn)變，使得進(jìn)口鋁在短期內(nèi)被有效的消化，雖然本月下旬的消費(fèi)狀況略顯遲滯，但隨著鋁價(jià)升水回調(diào)，進(jìn)口鋁和國產(chǎn)鋁分割市場的局面有所改觀；與此同時(shí)，本月國內(nèi)鋁廠采取了迂回策略應(yīng)對進(jìn)口鋁的威脅，一方面避免了市場上慘烈搏殺，另一方面也有利于市場對進(jìn)口鋁的消化，本月發(fā)貨量減少對整體鋁價(jià)的穩(wěn)定有著積極的意義。然而，必須予以重視的是國內(nèi)鋁廠復(fù)產(chǎn)將對后期鋁價(jià)的走勢具有決定性的影響，5月份中下旬，進(jìn)口波峰已過，料國產(chǎn)鋁發(fā)貨量將持續(xù)擴(kuò)大，供給壓力將再次凸顯，而市場對后市普遍預(yù)期偏空，特別是下游廠家又面臨消費(fèi)淡季，加之，豬流感疫情對需求面影響的不確定性增強(qiáng)，現(xiàn)貨市場供過于求的狀況將加重。預(yù)期5月上旬市場仍以進(jìn)口鋁消化為主，但受制于下游前期購貨以及訂單情況，進(jìn)口鋁消化速度將有所減緩，中下旬后續(xù)進(jìn)口鋁流入將值得期待，貿(mào)易商套現(xiàn)壓力增大，或引發(fā)新一輪拋售，國產(chǎn)鋁錠到貨量也將開始增多，現(xiàn)貨市場供需失衡狀況加劇，預(yù)期鋁價(jià)將承壓下行。 |
