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| 有色金屬行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L仍可期待 |
| 來源：中國鋁材信息網(wǎng)，更新時(shí)間：2007-3-2 11:17:23，閱讀：
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最近，全球主要有色金屬價(jià)格部分出現(xiàn)上漲，鉛、錫、鎳價(jià)均創(chuàng)出新高。在基本面和庫存均相對(duì)穩(wěn)定的情況下，出現(xiàn)如此顯著的漲幅，暗示著市場(chǎng)人氣正在積聚，表明投資基金可能正在重新回到市場(chǎng)中。行業(yè)內(nèi)相關(guān)上市公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L仍可預(yù)期。
鋅 基本面將助推價(jià)格上漲
鋅是二月份跌幅最大的金屬，國際、國內(nèi)環(huán)比跌幅分別為14.9%和4.16%。
鋅價(jià)的大幅下跌主要是受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，尤其是美國經(jīng)濟(jì)的影響。同時(shí)，國外進(jìn)口礦加工費(fèi)已由前期接近0左右水平升至近期的250至280美元，鋅礦的供應(yīng)瓶頸得到了緩減，市場(chǎng)對(duì)鋅冶煉產(chǎn)能的大量釋放的擔(dān)憂也由此產(chǎn)生。而近期，鋅庫存小幅回升的現(xiàn)象也提升了人們對(duì)基本面改變的擔(dān)憂。2007年全球鋅市供不應(yīng)求的局面將繼續(xù)存在，但短缺現(xiàn)象較2006年有所好轉(zhuǎn)。
雖然鋅供應(yīng)量在2007年將有比較大的增加，但消費(fèi)的增長依然可觀，特別是在目前鋅價(jià)大幅下跌后，下游用戶購買動(dòng)力加大，而國內(nèi)鍍鋅板及汽車行業(yè)的快速增長都帶動(dòng)了鋅需求。
據(jù)國際鉛鋅研究小組預(yù)測(cè)，2006年全球鋅短缺42萬噸，2007年將縮小到18萬噸�；阡\良好的基本面，繼續(xù)看好2007年鋅價(jià)。
鋁 氧化鋁產(chǎn)能大量釋放
2月份，國內(nèi)電解鋁價(jià)格繼續(xù)下跌，環(huán)比下跌1.35%；而國際鋁價(jià)維持震蕩。電解鋁價(jià)格將繼續(xù)回落，且國內(nèi)鋁價(jià)的跌幅將大于國際鋁價(jià)的跌幅。原因是：
1、國內(nèi)電解鋁閑置產(chǎn)能的釋放潛力巨大。目前國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能利用率僅約75%-78%。如果剩余的產(chǎn)能全部釋放將增加電解鋁供應(yīng)量300萬噸左右。
2、未來新增電解鋁產(chǎn)能非�？捎^。據(jù)發(fā)改委統(tǒng)計(jì)，目前，國內(nèi)在建項(xiàng)目11個(gè)，建設(shè)總能力112萬噸；擬建項(xiàng)目0個(gè)，總能力140萬噸。也就是說未來將有252萬噸新增電解鋁產(chǎn)能。而根據(jù)各機(jī)構(gòu)對(duì)國內(nèi)電解鋁消費(fèi)的樂觀預(yù)測(cè)，即便消費(fèi)增速達(dá)到25%，也只增加了213.5萬噸的消費(fèi)量，供應(yīng)量的增加遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于消費(fèi)量的增加。
因此，僅從潛在增量上來看，國內(nèi)電解鋁市場(chǎng)供應(yīng)過剩局面仍將存在。而存量方面，2006年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為919萬噸，消費(fèi)量為854萬噸，國內(nèi)市場(chǎng)已供應(yīng)過剩65萬噸。因此，2007年國內(nèi)電解鋁價(jià)格將受到基本面供過于求的影響持續(xù)下跌。春節(jié)之后，國內(nèi)各地的鋁錠庫存出現(xiàn)了明顯的增加，表明供給方面相當(dāng)寬松，值得關(guān)注。
而國際電解鋁價(jià)格也難逃下跌趨勢(shì)，由于氧化鋁價(jià)格的大幅下跌，使利潤從上游氧化鋁生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到中游電解鋁生產(chǎn)，致使全球電解鋁廠開始重起閑置產(chǎn)能，有消息稱，美國閑置產(chǎn)能紛紛開始投產(chǎn)，其中包括美鋁在華盛頓的intalco工廠、哥倫比亞福斯鋁業(yè)、Ormet等等。但由于國內(nèi)電解鋁出口退稅的取消及出口關(guān)稅的上調(diào)，國內(nèi)電解鋁出口量受到限制，因此，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量的大幅增加對(duì)國際鋁價(jià)的沖擊有限。
2月1日，中國鋁業(yè)將氧化鋁出廠價(jià)由2400元/噸上調(diào)至3600元/噸，上調(diào)幅度50%。這是繼國內(nèi)七家氧化鋁冶煉廠聯(lián)合對(duì)現(xiàn)貨提價(jià)至2900至3300元/噸及國際氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格大幅回升后中國鋁業(yè)的第一次提價(jià)。未來中鋁再次提價(jià)的可能性很小，氧化鋁價(jià)格的回升不具備持續(xù)性。氧化鋁價(jià)格主要是受供需基本面影響，2007年受國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能的大量釋放的影響，國內(nèi)供應(yīng)過剩的局面依然存在。據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2007年國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能將達(dá)到2700萬噸，同比增長42％；產(chǎn)量2000萬噸，同比增長46％。而一些影響氧化鋁價(jià)格的短期因素也已消除，如春節(jié)備貨已結(jié)束及幾內(nèi)亞罷工也已結(jié)束。預(yù)計(jì)2007年氧化鋁價(jià)格將維持低位。
氧化鋁價(jià)格的上調(diào)將增加電解鋁企業(yè)的生產(chǎn)成本，此次中鋁上調(diào)氧化鋁價(jià)格1200元/噸，意味著直接增加每噸電解鋁生產(chǎn)成本2340元，但對(duì)于不同的電解鋁企業(yè)由于其長單和現(xiàn)貨比例的不同，其受到的影響也不同。如：焦作萬方、包頭鋁業(yè)決大部分為與中鋁簽訂的長單，其成本已鎖定，此次調(diào)價(jià)對(duì)其并無影響。而關(guān)鋁股份和中孚實(shí)業(yè)等由于長單比例較小，受到的負(fù)面影響較大。云鋁股份的氧化鋁絕大部分來自進(jìn)口，因此，中鋁調(diào)價(jià)對(duì)其沒有影響，但依舊受到國際氧化鋁價(jià)格上漲所帶來的負(fù)面影響。
銅 未來價(jià)格跌幅有限
2月份，國際、國內(nèi)銅價(jià)環(huán)比分別下跌2.9%和3.6%。雖然許多生產(chǎn)商，如：智利Cerro Colorado銅礦、南方銅公司Ilo冶煉廠仍存在工人罷工的可能，但這似乎并沒能阻止銅價(jià)下跌的趨勢(shì)。對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長減緩的擔(dān)憂仍是銅價(jià)下跌的主要原因。根據(jù)美國住宅建筑協(xié)會(huì)的報(bào)告顯示，2007年美國新屋開工建設(shè)數(shù)量將同比下滑13％，銅消費(fèi)將受到相當(dāng)大的影響。而美國工業(yè)數(shù)據(jù)也非常疲弱。2007年1月份，美國制造業(yè)指數(shù)從去年12月的51.4回到49.3，是自2003年4月份以來的最低水平。
不僅是美國，其他地方如歐洲、日本的工業(yè)增長也開始減速。預(yù)計(jì)2007年全球銅市將趨于過剩，國際銅價(jià)將維持震蕩下行，但跌幅有限。
由于國內(nèi)銅價(jià)與國際銅價(jià)走勢(shì)密切相關(guān)，國際銅價(jià)的下跌必將帶來國內(nèi)銅價(jià)下跌。但值得注意的是，從2006年12月起，國內(nèi)銅進(jìn)口量開始有所回升，根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，去年12月份精銅進(jìn)口量95831噸，同比增長59％，而今年1月份中國進(jìn)口未鍛造的銅及銅材229077噸，同比增長44%。進(jìn)口量的回升有三個(gè)原因：
1、由于國際銅價(jià)的大幅下跌，使進(jìn)口銅極具吸引力；
2、國內(nèi)銅庫存持續(xù)減少，同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上我國兩大主要銅生產(chǎn)商———江西銅業(yè)和云南銅業(yè)的供給量非常之少，因此，只有通過進(jìn)口銅來滿足國內(nèi)需求。
3、國際銅價(jià)的大幅下跌提升了國內(nèi)銅需求，使原來因高銅價(jià)而延遲消費(fèi)的一些下游行業(yè)開始恢復(fù)對(duì)銅的需求。中國進(jìn)口量的增加有望使國際銅價(jià)短期內(nèi)有所回升，但基于對(duì)基本面供過于求的判斷，國際、國內(nèi)銅價(jià)未來仍可適當(dāng)看空，但跌幅有限。
考量估值水平和業(yè)績(jī)?cè)鲩L兩個(gè)重要因素，仍最看好一體化或深加工類有色股，包括稀土、鋰、鈦、高純鋁、電子鋁箔、鋁板帶箔、鎢等上市公司；資源股方面，繼續(xù)看好黃金、鋅類資源股以及資源量大幅度上升的銅資源股；電解鋁方面，低估值的公司以及存在中鋁收購可能的公司仍是關(guān)心的重點(diǎn)。
在當(dāng)前A股市場(chǎng)許多領(lǐng)域的估值水平已經(jīng)高于成熟市場(chǎng)的情況下，由于有色板塊當(dāng)前并未被高估，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L仍有支撐，尤其是1季度年報(bào)季報(bào)期有色板塊優(yōu)異的業(yè)績(jī)將構(gòu)成股價(jià)上升的動(dòng)力，值得投資者關(guān)注。
高新張銅(10.88,-0.57,-4.98%)（002075）
高新張銅是中國最大的銅材加工企業(yè)。公司主營產(chǎn)品空調(diào)銅管、環(huán)保銅水管管件以及銅合金管。目前公司產(chǎn)能8萬噸左右，其中空調(diào)制冷用銅管、銅水管及管件、銅合金系列產(chǎn)品的產(chǎn)能分別達(dá)到4.9 萬噸、1.5 噸和1.6萬噸。
公司未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L主要有以下幾個(gè)方面：
�。�1）行業(yè)的需求不斷增長（尤其是銅合金產(chǎn)品）。中國已經(jīng)成為世界銅管產(chǎn)品的制造中心，公司募集資金項(xiàng)目重點(diǎn)的投向———銅合金產(chǎn)品由于品種眾多，應(yīng)用廣泛，未來的發(fā)展前景非常廣闊。
�。�2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及產(chǎn)量的增加。公司募集資金項(xiàng)目主要投向高附加值的銅合金產(chǎn)品和銅水管系列。募集資金項(xiàng)目全部建成達(dá)產(chǎn)后，較高附加值的銅水管和銅合金管產(chǎn)能將從1.5萬噸/1.6萬噸分別提高到2.6萬噸和2.5萬噸。公司三大系列產(chǎn)品產(chǎn)能從8萬噸提高到10萬噸（實(shí)際產(chǎn)量預(yù)計(jì)從6萬噸增長到8萬噸）。公司募集項(xiàng)目的投產(chǎn)將使產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，盈利水平將逐步提高。
�。�3）此外，隨著銅價(jià)后期預(yù)計(jì)小幅下跌，雖然公司成本不會(huì)明顯下降，但仍有利于緩解公司流動(dòng)資金緊張的局面，適當(dāng)?shù)臏p少財(cái)務(wù)費(fèi)用。
南山鋁業(yè)（600219）
由于鋁材銷量的增加及產(chǎn)品價(jià)格的上漲，致使公司鋁制品業(yè)務(wù)收入比重由2005年的73%上升到2006年的81%。隨著公司高精度新型鋁合金材料生產(chǎn)線項(xiàng)目的投產(chǎn)與達(dá)產(chǎn)，公司鋁制品業(yè)務(wù)的收入占比將持續(xù)上升。
公司2006年鋁產(chǎn)品的銷售毛利率為14.13%，同比下降了2.19個(gè)百分點(diǎn)。在氧化鋁價(jià)格大幅下跌，鋁材價(jià)格上漲的情況下，毛利率下降令人費(fèi)解。這是由于公司控股子公司煙臺(tái)南山鋁業(yè)新材料有限公司的高精度新型鋁合金材料生產(chǎn)線項(xiàng)目完工轉(zhuǎn)資，開始計(jì)提固定資產(chǎn)折舊所致。而由于公司產(chǎn)品產(chǎn)量尚少，且試產(chǎn)期間，各項(xiàng)消耗較高，從而導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率下滑。預(yù)計(jì)未來隨著產(chǎn)量的增加，鋁制品的毛利將有所上升。
2007年公司毛利將有提升的空間及管理費(fèi)用率也將回歸一個(gè)合理的水平。因此，隨著2007年公司熱軋、冷軋以及氧化鋁生產(chǎn)線投產(chǎn)和達(dá)產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)將大幅上漲。
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