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| 2008年有色金屬行業(yè)分析 |
| 來源：中國鋁材信息網(wǎng)，更新時間：2008-1-10 14:25:33，閱讀：
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2007年有色金屬強(qiáng)勢依舊
在2006年銅、鋁、鋅大幅漲價后，2007年鉛錫鎳價格也大幅提升。隨之引發(fā)的是板塊指數(shù)漲幅最高達(dá)390％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過滬深300指數(shù)。
一方面由于供需關(guān)系依然沒有得到根本扭轉(zhuǎn)，一方面由于資源商品的價值逐步得到投資認(rèn)同，加上全球通脹漸趨嚴(yán)重的形勢推動，2007年金屬商品整體保持了上升的走勢。從價格變化看，大品種金屬領(lǐng)漲2006年，小品種金屬領(lǐng)漲2007年。2006年金屬銅、鋁、鋅平均價格較2005年分別上漲90%、34%和133%，小品種鉛、鎳、錫價格漲幅稍弱。在2007年，小品種金屬鉛（99%）、鎳（59%）、錫（67%）的同比升幅，則遠(yuǎn)超大品種銅（7%）、鋁（3%）、鋅（2%）的價格升幅。
行業(yè)景氣周期基礎(chǔ)并未動搖
在美次債危機(jī)發(fā)生后，最新的國際貨幣基金組織報告對2008年全球增長的預(yù)測下調(diào)了近0.5個百分點(diǎn)，并認(rèn)為金融市場的動蕩、潛在的通脹、石油市場和外匯流入新興市場等成為未來經(jīng)濟(jì)的干擾因素；經(jīng)合組織領(lǐng)先指標(biāo)從6月開始也出現(xiàn)了掉頭向下的走勢。
由于金屬需求與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈正相關(guān)，因此未來經(jīng)濟(jì)的走勢，影響著金屬的需求增速。從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看，9月份之后主要經(jīng)濟(jì)體的采購指數(shù)出現(xiàn)了下調(diào)，美國的房地產(chǎn)行業(yè)衰弱勢頭也未見好轉(zhuǎn)，因此宏觀經(jīng)濟(jì)的變化不免讓人擔(dān)憂未來金屬的需求增長。
從需求面看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的減速引發(fā)金屬的中期消費(fèi)的擔(dān)憂，但隨著發(fā)展中國家成為全球消費(fèi)的主要增長點(diǎn)，未來消費(fèi)是否出現(xiàn)下滑仍待觀察；從供給面看，全球礦業(yè)資本投入的加大，預(yù)示著對于行業(yè)景氣周期持續(xù)的樂觀期待。我們認(rèn)為2008年金屬供需總體趨于彈性緊張的狀態(tài)。結(jié)合庫存仍未走出歷史低位，以及資源商品逐步得到投資認(rèn)同，可以預(yù)料有色金屬行業(yè)的景氣因素并未消弭。
短期供給增速有限
根據(jù)世界金屬經(jīng)濟(jì)的預(yù)計，2007年全球有色金屬行業(yè)勘探投資近106億美元，統(tǒng)計的國際16家主要的礦業(yè)公司在2004-2006年資本開支符合增速為57%，國內(nèi)有色金屬礦采選行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增幅為67%。資本投入的高速增長，反映出全球資本對于礦業(yè)景氣周期運(yùn)行的樂觀期待。
從礦山開發(fā)所需要3~5年的建設(shè)周期考慮，2003年以后投建的相關(guān)的開工項目陸續(xù)在2006之后逐漸竣工，而相應(yīng)的2006年投建項目在2009年之后達(dá)產(chǎn)。受益于2006年以來資本投入增長，礦山產(chǎn)能的快速釋放預(yù)計在2010年前后逐步釋放出來。
從整體上看，我們對于2008年全球金屬的供給持穩(wěn)健增長的看法，短期出現(xiàn)礦山產(chǎn)量快速增長的期待應(yīng)難能實現(xiàn)。 金屬銅供需緊張的關(guān)系預(yù)計在2008年有所舒緩，但總體仍然偏緊；在春季消費(fèi)回暖的推動下，銅價存在反彈的動力。壓制鋁價的主要因素在于供給增長過快，近期上升動力來自于成本的推動，長期更依賴于消費(fèi)的持續(xù)增長。
庫存仍未走出歷史低位
從行業(yè)近10年的運(yùn)行看，商品庫存從1996年高位快速下滑，在2000年經(jīng)歷低點(diǎn)后穩(wěn)步攀升；在經(jīng)歷了2003-2004年的供給寬松時期后，當(dāng)前的庫存仍然處于歷史的低位。因此自2005年以來金屬供需緊張的問題，在2007年依然沒有得到根本性的改善。
由CRU統(tǒng)計口徑，2005年以來，生廠商庫存和流動環(huán)節(jié)的庫存占全球庫存比例總體呈下降的趨勢，而交易所庫存占全球總庫存的比例相應(yīng)提升。而從目前的LME庫存看，多數(shù)金屬的庫存尚不足以支持全球一周的消費(fèi)需求，其中鋁、錫、銅、鋅、鉛、鎳次第緊張。因此從目前的位置判斷，金屬尚未從供需緊張的關(guān)系中走出。
資源商品得到投資認(rèn)同
目前的金屬價格位置，一方面由供需關(guān)系推動，一方面由于全球資金流動充裕造成。各個基本金屬供需關(guān)系存在緊松差異，但過剩的投資資金對于各金屬價格的助推效應(yīng)卻是一致的。
由于工業(yè)品的供給增速彈性較大，因此失衡的供需關(guān)系更容易修補(bǔ)；而資源商品走出供需彈性緊張所需要的更長周期，和資源的稀缺性及有限性，支撐了相關(guān)商品價格的巨大升幅和持續(xù)走強(qiáng)。從資源型商品的價格升跌看，十年中CRB能源商品價格指數(shù)漲幅接近260%，基本金屬漲幅為230%，貴金屬為195%。對比其他CRB商品價格指數(shù)變化，資源商品無疑獲得了資金的更多青睞。
目前美元仍處在貶值的通道中，在流動性過剩問題尚未根治、全球通脹升溫的環(huán)境中，資源商品仍有望成為未來資金的主要投資標(biāo)的。
由于目前的庫存水平依然處于歷史的低位，金屬商品的價值逐步得到投資認(rèn)同，同時從供需關(guān)系看，2008年供需關(guān)系總體依然偏緊；因此，我們認(rèn)為商品牛市的景氣因素并未消弭，支撐有色金屬價格高位的基礎(chǔ)依然存在。(國泰君安)
來源：證券時報
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