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| 基金各行其是 銅價(jià)難有作為 |
| 來源：中國(guó)鋁材信息網(wǎng)，更新時(shí)間：2006-12-21 9:00:28，閱讀：
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基金對(duì)銅或其他基本金屬的交易一直興致勃勃，但基金是傾向于做多還是做空？
直到如今許多市場(chǎng)人士還是相信，銅價(jià)能漲這么高并且守在如此高的價(jià)位上，是基金的做多行為造成的，但是筆者認(rèn)為這也許已經(jīng)是上半年的事情了�？梢院敛豢鋸埖卣f，現(xiàn)在基金總體上更傾向于做空。也許，許多市場(chǎng)人士對(duì)這樣的看法會(huì)不以為然，認(rèn)為這樣的結(jié)論僅僅是從COMEX銅市的非商業(yè)持倉處于嚴(yán)重的凈空狀態(tài)得出的，不能真實(shí)地反映LME的基金動(dòng)向。
投資者需要把參與商品期貨交易的傳統(tǒng)基金與大規(guī)模地介入始于2003年牛市的投資商品指數(shù)的基金區(qū)別開來。我們不妨將CFTC數(shù)據(jù)所追蹤的策略投資者定義為傳統(tǒng)型基金。CFTC的持倉上所記錄的數(shù)據(jù)是有規(guī)律可循的，這曾經(jīng)給研究和追蹤傳統(tǒng)基金提供了有效的量化依據(jù)。
指數(shù)型基金指的是直接投資于投資銀行或機(jī)構(gòu)開發(fā)的商品指數(shù)投資者，這類投資者大多是機(jī)構(gòu)投資者和大型的私人投資者。這類基金并沒有直接參與傳統(tǒng)的商品期貨市場(chǎng)的交易。投資商品指數(shù)的基金與指數(shù)的做市商形成買賣的關(guān)系。這種買賣關(guān)系被定格為指數(shù)基金的只買不賣，指數(shù)做市商的只賣不買。指數(shù)做市商利用合約間的差價(jià)結(jié)構(gòu)，在傳統(tǒng)商品期貨市場(chǎng)上的遠(yuǎn)月合約上買入保
值。
迄今為止許多市場(chǎng)人士一直將基金劃分為以下幾類：宏觀基金、商品投資基金、CTA基金等，卻很少了解指數(shù)基金、交易所成交基金、商品中期票據(jù)投資基金、與通脹相關(guān)的金融衍品投資基金。
有人根據(jù)基金投資期的長(zhǎng)短來區(qū)分基金宏觀與否，或者技術(shù)與否，筆者認(rèn)為基金的投資手法其實(shí)是非常兼容的。講技術(shù)的基金未必完全不顧及市場(chǎng)的基本面，投資期較長(zhǎng)的基金也未必完全看好市場(chǎng)的基本面。將商品納入投資組合或作為資產(chǎn)配置中的多樣化選擇，其中所蘊(yùn)藏著的相互對(duì)沖關(guān)系是相當(dāng)復(fù)雜的，不可能以一種單純的概念來定義當(dāng)前的基金商品交易行為。
也許目前惟一可以從廣義上來對(duì)基金進(jìn)行區(qū)分的莫過于，CFTC追蹤的傳統(tǒng)的策略投資基金和投資商品指數(shù)及其他商品金融衍生品的基金，我們現(xiàn)在甚至已經(jīng)無法將基金的交易行為完全與貿(mào)易商所從事的交易行為區(qū)分開來。
2003年之前，市場(chǎng)上普遍這樣來定義基金的商品交易行為：基金只不過是對(duì)商品的基本面或技術(shù)面取一種看法之后，直接參與市場(chǎng)的買與賣，他們并不和實(shí)際貨物的流通有任何聯(lián)系。但是一些長(zhǎng)期從事現(xiàn)貨貿(mào)易的經(jīng)紀(jì)商也漸漸組建起一些所謂的基金，一些具備現(xiàn)貨貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)紀(jì)人逐漸加入基金成為基金經(jīng)理人。一些所謂的基金利用倉單的買與賣從事既帶有貿(mào)易性質(zhì)，又類似于基金的投機(jī)活動(dòng)；一些貿(mào)易性質(zhì)的市場(chǎng)參與者（商業(yè)性方面）照樣也掛起了基金的招牌。
真正在這輪商品狂牛行情中獲得暴利的投資者也未必對(duì)所謂的基金了解這么多�；鸾�(jīng)理人決非都是“圣人”，他們當(dāng)中的大多數(shù)也是市場(chǎng)的“施主”，在天然氣的暴跌中身價(jià)幾十個(gè)億的基金照樣也是輸家，因此我們不要把洋人特別是洋面孔的基金經(jīng)理人都當(dāng)作“圣人”。
筆者的結(jié)論是：傳統(tǒng)的策略投資基金，也就是CFTC的持倉報(bào)告數(shù)據(jù)所追蹤的基金無疑在銅市嚴(yán)重做空，LME的基金參與者絕大多數(shù)也在做空，但是指數(shù)投資基金所持有的大量中長(zhǎng)期被動(dòng)性多頭，與當(dāng)前階段傳統(tǒng)型基金對(duì)峙成為一種明顯的抗衡力量，造成了價(jià)格區(qū)間交易，只有當(dāng)傳統(tǒng)型基金和指數(shù)型基金這兩種力量合為一股共同做多力量的情況下，銅價(jià)無疑才能再創(chuàng)新高。 |
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