銅價不僅是因為其他金屬最近仍然表現(xiàn)異常堅挺而跌不動，市場本身的供
需平衡仍然足以支撐銅價。
最近國內市場現(xiàn)貨再度吃緊，中國對銅需求的“剛性”再度得到體現(xiàn)。技
術上出現(xiàn)的頹勢仍然擋不住消費者逢低買入的切實需要。因此，銅價11月17日
的下探成了短期內價格的堅實底部。在這種情況下，雖然持倉結構上的一些原
因使得現(xiàn)貨相對于LME 3個月銅價呈現(xiàn)貼水，但是銅市當前的走強顯然與前4個
月形成了一些反差。
最近歐美的銅庫存上升，證明了美國制造業(yè)和房地產市場出現(xiàn)的增長放慢
和下滑，已經帶動了一部分消費者的清庫。需要關注的是，伴隨著經濟增長趨
軟，以美國為代表的地區(qū)所出現(xiàn)的清庫到底能持續(xù)多長時間。
就最近的情況來看，OECD領先指標6個月平均增長率并沒有出現(xiàn)明顯的反轉
向上跡象，從需求滯后于領先指標的時間來看，目前應該是歐美等發(fā)達國家需
求增長趨勢疲軟的時候。因此，最近來自國際銅研究小組的統(tǒng)計數(shù)據表明精銅
市場出現(xiàn)了過剩。
但是這種過剩是建立在兩個基礎之上的，其一是過剩的規(guī)模仍然很小，不
足全球3天的消費量，因此不可能根本上改變中長期的供需平衡展望；其二是銅
庫存基數(shù)仍然處在極低的關鍵水平之下，階段性過剩仍然不足以使庫存的基數(shù)
得到明顯改變，不足以構成趨勢性拋空的物質基礎。
我們確實看到了今年已經出現(xiàn)了“淡季不淡”（夏季里報告庫存的水平下
降）、“旺季不旺”（第四季度以來報告庫存出現(xiàn)上升）的局面。這也就是目
前銅市人氣受到挫傷的根本原因。目前LME現(xiàn)貨對3個月期的貼水可能已經不能
真正地反映實際消費情況。在庫存方面市場的預期顯然與現(xiàn)實形成了偏差。
我們要注意這樣的基本事實，即銅價在不同的價位上所能激發(fā)起來的消費
熱情是完全不一樣的。如果說中國對銅的高需求僅受到高價的壓抑，那么銅價
的每次回落都會激發(fā)起中國消費商的買入熱情。中國的高速經濟增長映襯出對
銅的“剛性”需求，銅價越跌，消費者會買得越多，除非全球經濟的衰退足以
改變低庫存的現(xiàn)實。不然，銅價的任何深度回調反而有可能使市場的過剩很快
轉變?yōu)楣⿷笨�，因為消費者目前的心態(tài)就是人人都想買到價格低一點的銅，
當然價格越低他們會買得越多。
在高價抑制的需求被任何一次銅價的回調重新激活的情況下，階段性的過
剩會很輕易地被消化掉，甚至重新出現(xiàn)供應缺口。我們可以看到，任何一次較
具規(guī)模的回調中，消費者的買入興趣仍然足以與投機性的拋空興趣形成明顯的
抗衡。一旦投機拋空興趣出現(xiàn)階段性的劇烈回補，價格仍然有可能會出現(xiàn)快速
的反彈。
自前期價格探底之后，上周國內銅價的強勁是對“剛性”需求的反應，這
種反應是被高價抑制已久后的消費者買入愿望的最真實的表現(xiàn)。
筆者與一些消費者接觸后，都能感受到他們對價格回調的期盼。目前消費
者的心態(tài)都想在回調中買入。利用好銅市的暫時過剩進行適當?shù)脑牧蟼鋷欤?BR>仍然是消費者應該采取的合理的經營策略。這也是在供應緊張的基本面背景
下，特別是消費者所應該采取的策略。
當然在目前的狀況下，銅價在所謂的消費旺季創(chuàng)出新高也是不現(xiàn)實的，但
是除了策略性的技術性拋空之外，我們確實找不到中長期拋空的理由。在世界
經濟增長沒有劇烈減速的情況下，特別是當前銅市的投機興趣處于低潮的時
候，利用價格的任何一次回落進一步備庫都是消費者應該考慮的策略。 |
