里昂昨日發(fā)表研究報告表示，已調低商品價格的預測，以反映當前宏觀經濟前景，并預期到明年上半年某些金屬商品的九成交易均低于生產價成交，而這將令多家生產商盈利出現(xiàn)拐點，明年其盈利或消失。鑒于短期的商品指標均顯示價格還將繼續(xù)下滑，而且未出現(xiàn)有曙光的跡象，因而里昂維持對基礎金屬生產商的負面看法。
里昂將明年金屬價格預測平均下調23%，將2010年金屬價格預測平均調低17%，以反映近期現(xiàn)貨價的跌勢及需求前景惡化。該行將明年銅價預測下調42%至每磅平均1.8美元，而將鋁價下調15%至每磅1美元（明年上半年預測為0.9美元）。該行表示，相對而言，金價今年走勢優(yōu)于大市，部份原因是黃金受工業(yè)需求疲弱的影響低于其他金屬，但將其明年價格預測下調6%至每安士800美元，將2010年價格預測下調至750美元。
整體而言，里昂將商品企業(yè)今年盈利預測下調0%—23%，而將明年盈利預測調降14%至82%；同時將目標價調低6%至40%，主要反映收入及現(xiàn)金流被調低。雖然內地大部份金屬股股價正持續(xù)下跌，但該行維持對其“負面”的評級，并指出近期已調整的盈利共識仍有相當風險，而資產負債表也將受影響，加上缺乏正面催化劑，建議趁高沽售。
同時，里昂將上海期鋁今明兩年價格預測下調3%至13%，同時將氧化鋁及電解鋁單位成本削減5%至10%。鑒于中鋁（02600.HK）減產，該行將電解鋁今明兩年產量分別下調20萬噸及70萬噸，而將氧化鋁今明兩年產量亦下調70萬噸及200萬噸，相當于盈利下降23%至82%。里昂料中鋁今年第四季虧損6億元，且明年上半年將繼續(xù)虧損。但該行認為鋁熔爐停產應可穩(wěn)定鋁價，預期明年下半年鋁價將復蘇。因而中鋁或存在短線買賣的機會，但長線將持續(xù)受壓。雖然多余產能將逐步消除，但中鋁將不再享有成本優(yōu)勢，且其資產負債表也將受影響。據此，里昂將中鋁目標價由3.8港元下調33%至2.4港元，相對于08年底市凈率0.5倍，較同業(yè)仍有10%的溢價，給予其“沽售”評級。
基于建筑需求放緩，里昂將2009年及2010年的三氧化鉬價格預測分別降至每磅20美元及18美元，但鑒于特種金屬全球供應有限，因而預計其價格較其他基礎金屬將相對穩(wěn)定。里昂給予洛陽鉬業(yè)的估值，較同業(yè)平均折讓30至40%，相應將其目標價下調33%至2港元，這意味著還有32%下跌空間，給予其“落后大市”的評級。另外，鑒于市場供應充裕及需求前景疲弱，里昂將明年鋅價格預測由每鎊0.8美元下調至0.55美元，而鉛價則由每鎊0.8美元調降至0.7美元。而鋅及鉛市場仍有剩余供應，但情況正在改善，因倫敦商品交易所的鉛存量下降及多個鋅項目減產。里昂認為明年下半年市場將較平衡，屆時湖南有色的價格環(huán)境會較佳。目前湖南有色以歷史低位交投，里昂將湖南有色目標價由0.7港元下調14%至0.6港元，給予其“沽售”評級。 |
