來自中國海關(guān)的最新數(shù)據(jù)透露，2009年1-6月我國共進口電解鋁100.5萬噸，同比增幅高達1564.79％。其中，6月份進口電解鋁267,861噸，同比增長24796.68％。
如此驚人的進口增幅，其幕后推動力量即來自物貿(mào)大廈，這座不過31層高、坐落在上海市中山北路2550號，在上海很普通的一棟大樓。但對于有色金屬圈內(nèi)來說，卻是一個風向標所在地。中國主要的有色金屬交易集散地在這里，中國最主要現(xiàn)貨金屬交易市場主體——長江有色金屬現(xiàn)貨交易市場也在這里。
“有得做，可套利，不差錢�！弊鳛閲鴥�(nèi)最大的電解鋁貿(mào)易公司之一的負責人，劉鵬說，現(xiàn)在他的操盤量一年可以維持在30萬噸以上，年貿(mào)易額在50億左右。
對于往年來說，做進口鋁的國際套利，這幾乎是不可能的機會。唯獨今年較長時間國外電解鋁價格遠低于國內(nèi)價格。另外資金也是一個問題，進口鋁一次就上千噸，幾千萬就得套一個月，要放在平時有這套利機會也不敢大做，“但現(xiàn)在我的資金非常充足，根本‘不差錢’”。劉鵬說。
這是一個冷熱相存的微妙時空。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副會長文獻軍則表示擔憂，“國內(nèi)鋁的需求仍很疲軟，但大量的資金入市哄抬了鋁價，再加之宏觀經(jīng)濟等因素影響，電解鋁廠商不斷復產(chǎn)，這可能會擴大金屬商品的泡沫�！�
套利的空間
瘋狂套利背后，其實是一個吹起泡沫的故事。
由于中國本來鋁生產(chǎn)過剩，電解鋁生產(chǎn)成本的30％-40％為能源成本，是高耗能產(chǎn)業(yè)，國家禁止原鋁出口，所以近幾年基本也沒有“進出口套利”機會。
機遇意外出現(xiàn)了。2009年上半年，國內(nèi)外鋁價維持在2000元/噸以上的差價，這大大高于正常水平，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副會長文獻軍向本報記者表示，“2009年2-5月，局部性的供應短缺引發(fā)了國內(nèi)外鋁價高價差”。
文獻軍說，諸多因素導致電解鋁局部性供應短缺。從2008年底到2009年3月，國家收儲了近60萬噸電解鋁，而同時又受之前國內(nèi)電解鋁減產(chǎn)的影響，國內(nèi)電解鋁市場供應量降到歷史低點；
另外，受國家經(jīng)濟刺激計劃影響，國內(nèi)企業(yè)信心恢復，相關(guān)行業(yè)對電解鋁的需求回暖，數(shù)據(jù)顯示，2009年5月份下游鋁材產(chǎn)量達137.47萬噸，創(chuàng)歷史新高；再加之國內(nèi)資金大量流入金屬市場，進一步放大了鋁供需的矛盾。
中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)透露，2009年1-5月，雖然我國電解鋁產(chǎn)量同比在下滑，但我國鋁業(yè)下游鋁材的產(chǎn)量卻同比增長5.91％，這一減一增推動國內(nèi)電解鋁價格高漲。
巨幅的國內(nèi)外價差引發(fā)大量的進口電解鋁套利行為，沉寂多年的電解鋁進口突然活躍，隨即創(chuàng)造了同比增幅高達 1564.79％的結(jié)果。
“亞洲早就沒貨了，這兩個月到港的基本都是歐洲的貨�！眲Ⅸi說。
進口電解鋁套利，在操作上并不復雜，就是“買進國外的低價電解鋁，然后在國內(nèi)高價賣出，中間利用期貨鎖定利潤”。這中間，只需“有一定的人脈來尋找貨源”。
“在有色貿(mào)易圈子里面混的，肯定都能找到貨源，只要你肯多出5-10美元/噸，肯定能買到貨”，而且相比于銅，鋁的庫存要大得多，“LME的銅庫存才幾十萬噸，但鋁有幾百萬噸，貨源不是問題”。
在劉鵬看來，決定貿(mào)易商電解鋁進口套利的“可能也就錢上有點問題”，一個月進上萬噸的貨，就有1、2億的資金一個月左右動不了，對一般貿(mào)易商來說壓力還是不小的。“因為從下單到國內(nèi)交易還是有一個月左右的時間，幾千上萬噸的貨，你得有錢頂著�！眲Ⅸi說。
資金通道：尋找背景
“現(xiàn)在，金屬現(xiàn)貨市場里到處都是銀行的錢，現(xiàn)在這個市場估計最不缺的也是錢�！眹鴥�(nèi)一大型電解鋁生產(chǎn)商銷售負責人也向本報記者表示。
雖然國內(nèi)民營有色金屬貿(mào)易商直接使用銀行貸款的不多，但像劉鵬這樣的貿(mào)易商可以通過其深厚的背景拿到錢。
上述貿(mào)易商負責人所說的背景比較復雜，他介紹說，五礦、中鋼不用說，萬向資源后面有萬向集團，國內(nèi)最大的銅貿(mào)易商邁科資源跟世界頂級金屬基金紅風箏關(guān)系密切，而劉鵬所在的公司出資我之一是國內(nèi)一大型國有上市公司，一個地方龍頭企業(yè)，還有一些貿(mào)易商背后就是大型生產(chǎn)商的供銷科。
劉鵬公司之所以做得比較大，即依靠背后有大型生產(chǎn)型國企合資人，使其得到了充足的資金支持，“物貿(mào)有那么多家貿(mào)易商，真正做大的，都是有背景的”。劉鵬毫不避諱。
深圳發(fā)展銀行上海黃浦支行企業(yè)金融部經(jīng)理何諧向本報記者透露，“那些生產(chǎn)型公司可以利用公司債、短期融資券、中期票據(jù)等融資工具，資金使用成本非常低”。
生產(chǎn)型企業(yè)向貿(mào)易企業(yè)提供資金的可操作性很強，何諧進一步透露，“相對于金屬生產(chǎn)制造商龐大的現(xiàn)金流，金屬貿(mào)易商資金周轉(zhuǎn)快，即使占用金屬制造商的資金，其比例也非常小，如果在賬面上再做一些處理，那根本發(fā)現(xiàn)不了問題”。
“國民”合資：套利的財務秘笈
在諸多套利者的操作中，以合資模式進行，頗為流行。
“與國企合資是一個公開的秘密”，劉鵬透露，合資能取得一個雙贏的局面。
劉鵬所在的貿(mào)易公司，雖然有國資背景的上市公司（以下稱“A公司”）出資，但多數(shù)股份仍來自民營，這樣安排，尤其道理：可以擺脫國家對A公司的經(jīng)營限制，保持經(jīng)營的靈活性。 事實上，A公司是生產(chǎn)制造類國有企業(yè)，按國家規(guī)定在貿(mào)易上有著種種限制，比如期貨套保，必須對應生產(chǎn)經(jīng)營情況，相應的期貨頭寸必須有相應的現(xiàn)貨匹配。
但劉鵬所在的公司因仍屬民營，就不受上述限制，“我想做多就做多，想做空就做空，這取決于市場情況，我沒有期現(xiàn)貨配比的要求”。
他舉例說，比如在LME（倫敦金屬交易所）三月鋁1300美元/噸的時候，其在LME進行期貨做多，同時在現(xiàn)貨上也大量買進�！斑@個價格是歷史低點，肯定會漲上去，如果一時不漲，我就囤著，如果價格跌到1200美元/噸，那我就再買，國內(nèi)的生產(chǎn)成本都比這個高，如果一直不漲，國內(nèi)生產(chǎn)商肯定死得比我快�！�
這種類似于“賭博式”的操作風格，在國資系統(tǒng)內(nèi)是不允許的。但前述股份安排，給其提供了靈活操作的空間。
對于國企A公司來說，少數(shù)股權(quán)的安排，也大有方便靈活之處。合資公司可以迅速幫助其做大主營業(yè)務收入，據(jù)本報記者了解，雖然A公司不是劉鵬所在的公司最大的股東，但可以通過實際控制權(quán)等會計概念來合并劉鵬所在公司的報表，從而把劉鵬所在的公司的貿(mào)易額轉(zhuǎn)化為A公司的主營業(yè)務收入。
如果A公司自己要增加主營收入，則必須靠擴大自身的規(guī)模來實現(xiàn)，“這很麻煩，首先要大量的固定資產(chǎn)投資，另外產(chǎn)品線建立了，以后盈利也很難說”。
但利用合資擴大營業(yè)額則便宜得多，劉鵬的公司全體員工不過二十人，但年貿(mào)易額在50億以上，這相當于A公司主營收入的近六分之一，“只要有錢賺就干，行情不好時一噸賺5、10元，行情好時一噸賺個200-300元，在不虧本的情況下盡最大能力跑量”。
A公司主營收入不僅有利于穩(wěn)定公司的業(yè)績，使其保持穩(wěn)步增長的態(tài)勢，另外也有利于獲得融資等其它優(yōu)惠條件。
以銀行信貸為例，深圳發(fā)展銀行上海黃浦支行企業(yè)金融部經(jīng)理何諧表示“主營收入是劃定公司等級的一個重要指標，不同銀行會有不同的劃分，比如1億以下一個等級，10億又是另一個等級，100億又是一個等級，200億再一個等級，總體而言，等級越高越有利于其獲得資金”。 足的資金來源，讓劉鵬自信滿滿，“要是我公司沒錢了，那中國的電解鋁生產(chǎn)商估計都倒閉了，政府會讓這事發(fā)生嗎？”
誰在托底
充足的資金給國內(nèi)鋁價注入一劑強心劑，不僅是貿(mào)易商，生產(chǎn)廠商也看好鋁價，由于現(xiàn)在市場上資金充沛，“雖然受需求制約，資金不可能把市場推高，但抗跌性很強”。
2009年7月上旬，本報記者采訪上述銷售負責人時，問價的電話有很多，“不過今天不打算開張（賣電解鋁）啦”。但不賣貨不是因為他沒貨，而是因為其給出的價格比市場要高幾十元。
鋁的市場其實是一個寡頭壟斷市場。幾家大的電解鋁生產(chǎn)商價格對市場具有直接影響，一般來說，中鋁最高，其他稍微低一點，但比市場均價要高點。
“這幾天市場清淡，價格不好，但如果中鋁和我們這些大廠跌價，市場就會跟著跌，可能會狂泄，所以我們得穩(wěn)住�！鄙鲜龃笮弯X廠銷售人員表示。
他進一步分析說，只要保持住鋁價較為穩(wěn)定的走勢，在跌一段后會馬上強烈反彈，市場上資金非常多，“跌不到哪兒去，下降到一定程度就會馬上漲一波，上漲的時候才是我們出貨的時候”。
同樣出于對鋁市抗跌的信心，劉鵬說他開始囤期貨，前陣他在LME以1320美元/噸買進的期鋁現(xiàn)在仍沒有出手�！拔蚁嘈拍莻�價格將使我的進貨成本低于國內(nèi)生產(chǎn)商的成本，以后肯定有得賺，它不漲是不可能的，即使等的時間長點，但我有足夠的資金，囤得起。”
不過，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副會長文獻軍對此瘋狂的操作表示擔憂。他說，現(xiàn)在鋁價13500元/噸的價格，已經(jīng)高過國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)成本，但2009年上半年，仍然出現(xiàn)了“惜售現(xiàn)象”，幾十萬噸的電解鋁并沒有按正常情況進入消費領(lǐng)域，而是留在貿(mào)易商和生產(chǎn)商倉庫里。
“市場需要更多的理性”。文獻軍說。
但在瘋狂來臨之際，恐懼早已遁去，貪婪已經(jīng)再次吹起了一個大的鋁套利的泡沫。身在泡沫中，只有瘋狂，沒有理性。 |
