內(nèi)外銅市場(chǎng)在經(jīng)歷了二季度后的大幅下挫之后，在國(guó)內(nèi)庫(kù)存不斷走低的情況下，兩市比值重新調(diào)整。8月份開始的進(jìn)口比值重新激起了國(guó)內(nèi)貿(mào)易商的激情。雖然金融風(fēng)暴給全球商品市場(chǎng)以沉重打擊，但倫銅跌幅明顯有限。在當(dāng)前高利潤(rùn)進(jìn)口的誘惑下，中國(guó)買盤可能重新托起LME銅價(jià)，不過(guò)美元指數(shù)的強(qiáng)勁上揚(yáng)在一定程度上掩蓋了銅價(jià)上漲的動(dòng)能，倫銅銅價(jià)在美元升值和中國(guó)買盤之間尋求均衡，市場(chǎng)后期可能重演2007年一季度的庫(kù)存轉(zhuǎn)移態(tài)勢(shì)。
國(guó)內(nèi)消耗庫(kù)存周期有望結(jié)束。在匯率和基本面因素的共同作用下，國(guó)內(nèi)持續(xù)近7個(gè)月缺乏貿(mào)易進(jìn)口，導(dǎo)致庫(kù)存降至9年以來(lái)的低點(diǎn)，國(guó)內(nèi)以消耗自身庫(kù)存為主，現(xiàn)貨升水持續(xù)高企，滬銅被動(dòng)跟隨LME下跌。但庫(kù)存降至一定臨界點(diǎn)后必然引起現(xiàn)貨市場(chǎng)緊張，現(xiàn)貨緊缺將導(dǎo)致自身向下動(dòng)力嚴(yán)重削弱，內(nèi)外比值改變成為必然。如果后期進(jìn)口銅開始流入國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存可能出現(xiàn)緩步上升。
進(jìn)口比值促使中國(guó)買盤進(jìn)入LME市場(chǎng)。2008年的大部分時(shí)間內(nèi)，由于匯率因素以及國(guó)內(nèi)基本面的變化，進(jìn)口銅明顯減少。在缺乏外來(lái)貨源影響的情況下，國(guó)內(nèi)進(jìn)入消耗庫(kù)存時(shí)期，兩市比價(jià)曾經(jīng)達(dá)到7附近，國(guó)內(nèi)庫(kù)存降至近9年低點(diǎn)�，F(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)緊張必定使得兩市比價(jià)重新定位，從8月初開始適合信用證進(jìn)口，雖然9月初進(jìn)口銅開始有部分進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但國(guó)內(nèi)極低的庫(kù)存限制了銅價(jià)的跌幅，市場(chǎng)整體供給仍然緊俏。
根據(jù)目前兩市的比值情況，高利潤(rùn)的誘惑將使得更多的貿(mào)易商加入進(jìn)口倫銅的行列，中國(guó)銅凈進(jìn)口接下去的幾月將會(huì)明顯上升，LME銅庫(kù)存會(huì)明顯下降，可能引發(fā)LME銅價(jià)的上升。
按照目前比價(jià)計(jì)算，現(xiàn)貨進(jìn)口已經(jīng)有大約2000元/噸左右的盈利，從8月初以來(lái)的比價(jià)一直處于上升態(tài)勢(shì)，目前的進(jìn)口盈利將繼續(xù)驅(qū)使一般貿(mào)易進(jìn)口。這將對(duì)倫銅的走勢(shì)產(chǎn)生正面影響。我們?nèi)詫㈥P(guān)注包括倫銅庫(kù)存、升貼水、注銷倉(cāng)單等數(shù)據(jù)以側(cè)面印證我們的判斷。若后期倫銅庫(kù)存下降，升水回升，同時(shí)注銷倉(cāng)單數(shù)量開始增長(zhǎng)，則基本可以認(rèn)為中國(guó)貿(mào)易進(jìn)口影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)。
倫銅由于受到中國(guó)買盤的影響可能出現(xiàn)上升，但對(duì)國(guó)內(nèi)銅價(jià)的影響取決于高比值持續(xù)的時(shí)間。如果維持進(jìn)口比值較長(zhǎng)，屆時(shí)國(guó)內(nèi)因庫(kù)存上升，現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)而下降(若進(jìn)口到貨較多，則不排除現(xiàn)貨出現(xiàn)貼水的可能)，現(xiàn)貨上漲動(dòng)能衰退，國(guó)內(nèi)將被動(dòng)跟隨倫銅漲跌。而國(guó)內(nèi)目前近高遠(yuǎn)低的價(jià)差結(jié)構(gòu)將會(huì)改變，現(xiàn)貨月受到庫(kù)存壓制，而遠(yuǎn)月因受投機(jī)資金的青睞，可能出現(xiàn)遠(yuǎn)期升水結(jié)構(gòu)。
預(yù)計(jì)10月上旬至中旬，內(nèi)外比價(jià)將恢復(fù)至平衡點(diǎn)，但大量進(jìn)口銅到港必然沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而中國(guó)四季度和美國(guó)四季度對(duì)有色金屬消費(fèi)有再度下降的可能(美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為一季度稍差，二三季度回升，但四季度依然有下滑的可能，中國(guó)由于工業(yè)增加值同比的下降，以及下游出口受阻導(dǎo)致消費(fèi)下滑)，此外，國(guó)內(nèi)三季度的GDP增速數(shù)據(jù)也在上述時(shí)間發(fā)布，如果數(shù)據(jù)再度低于預(yù)期，則對(duì)有色金屬后期消費(fèi)將起到抑制作用，所以，高度關(guān)注10月上旬至中旬銅市場(chǎng)的供需狀況以及對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)的變化。 |
