近期市場(chǎng)出現(xiàn)了久違的內(nèi)強(qiáng)外弱格局，加之國(guó)內(nèi)資金面緊張的宏觀背景，進(jìn)口鋅如雨后春筍般涌入市場(chǎng)。然而，國(guó)外相關(guān)的統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，此輪全球鋅市場(chǎng)過(guò)剩的根本原因在于中國(guó)的產(chǎn)能增速過(guò)快，中國(guó)已經(jīng)成為全球供求失衡最嚴(yán)重的地區(qū)。
這不禁讓筆者擔(dān)憂這異常的“進(jìn)口鋅”對(duì)市場(chǎng)的沖擊，當(dāng)前的鋅價(jià)究竟是“地板”還是“天花板”？
內(nèi)外市場(chǎng)出現(xiàn)離奇差異
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就在全球過(guò)剩的大背景下，存在著明顯的內(nèi)外差異：中國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)量預(yù)計(jì)過(guò)剩24萬(wàn)噸，占全球總過(guò)剩量的36%。而歐美市場(chǎng)整體供求仍處于緊平衡狀態(tài)，其中歐洲2008年尚存在近20萬(wàn)噸的供應(yīng)缺口，北美市場(chǎng)也僅過(guò)剩5萬(wàn)噸。
然而，就在這樣的大背景下，我們看到的是國(guó)內(nèi)外比價(jià)的嚴(yán)重失調(diào)，兩市比價(jià)（國(guó)內(nèi)價(jià)格比倫敦價(jià)格）自08年以來(lái)始終維持在8.0以上，而期間人民幣兌美元匯率已經(jīng)出現(xiàn)了8%的漲幅，這便意味著將鋅賣(mài)到中國(guó)的收入較年初上升了8%，鋅進(jìn)口已經(jīng)處于微虧的狀態(tài)，短期內(nèi)甚至出現(xiàn)了進(jìn)口盈利的情況。
融資性促使進(jìn)口提前啟動(dòng)
與此同時(shí)，從今年起，政府開(kāi)始執(zhí)行偏緊的貨幣政策，國(guó)內(nèi)融資成本與日俱增，從商業(yè)銀行獲得的貸款額度受到嚴(yán)重?cái)D壓，民間融資利率扶搖直上。而對(duì)于進(jìn)口商而言，進(jìn)口貿(mào)易可以獲得國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的信用額度，且在美聯(lián)儲(chǔ)降息的影響下，美元貸款利率正處于低位，此時(shí)進(jìn)口所蘊(yùn)含的融資功能對(duì)相關(guān)企業(yè)產(chǎn)生了太大的誘惑，以致其可以不在乎當(dāng)前進(jìn)口所面臨的200元人民幣左右的虧損。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅5月一個(gè)月我國(guó)凈進(jìn)口鋅超過(guò)1.35萬(wàn)噸。根據(jù)比價(jià)估算，6.7兩個(gè)月凈進(jìn)口量應(yīng)該在2萬(wàn)以上，8月的數(shù)據(jù)也不會(huì)低于1萬(wàn)，這便意味著我國(guó)在這4個(gè)月中將出現(xiàn)超過(guò)6萬(wàn)噸的凈進(jìn)口。
國(guó)內(nèi)供求面臨嚴(yán)重失衡
24萬(wàn)噸的過(guò)剩，6萬(wàn)噸的凈進(jìn)口，整體而言，我國(guó)在08年的鋅市場(chǎng)上需要面對(duì)的將是30萬(wàn)噸的過(guò)剩，相當(dāng)于1個(gè)月的產(chǎn)量，對(duì)鋅價(jià)的壓力可見(jiàn)一斑。而在此需要著重指明的是，如此龐大的過(guò)剩量仍在逐步增大，因?yàn)閮墒袃r(jià)差依舊處于進(jìn)口盈虧平衡點(diǎn)附近，進(jìn)口活動(dòng)仍在繼續(xù)。這樣的比價(jià)每維持1個(gè)月，對(duì)于中國(guó)而言就是近2萬(wàn)噸的進(jìn)口。況且人民幣仍處于升值周期之中，如此下去，進(jìn)口完
全盈利將只是時(shí)間問(wèn)題。
在此不妨做個(gè)大膽假設(shè)，如果比價(jià)維持到9月，那么我國(guó)將面臨超過(guò)10萬(wàn)噸的凈進(jìn)口，即34萬(wàn)噸的過(guò)剩，考慮到07年遺留下來(lái)的10萬(wàn)噸庫(kù)存，08年底我國(guó)鋅庫(kù)存將達(dá)到44萬(wàn)噸的天量，即使這些庫(kù)存以隱性庫(kù)存的形式存在，都將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生震撼性的沖擊。
在此，筆者認(rèn)為鋅市場(chǎng)內(nèi)強(qiáng)外弱的格局必將逆轉(zhuǎn)，目前格局所存在的時(shí)間越長(zhǎng)，逆轉(zhuǎn)的程度越激烈，最終將以比價(jià)利于出口而告終，這其中存在著巨大的內(nèi)外套利機(jī)會(huì)。而對(duì)于價(jià)格而言，倫鋅的疲軟給了我們一個(gè)暗示，滬鋅的下行空間不僅存在，而且巨大。
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