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央行數(shù)據(jù)顯示，3月份存在貸款虛增跡象，再加上M2連續(xù)4個(gè)月漲幅超過20%，這令市場面臨的政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)明顯增加。一旦寬松的貨幣環(huán)境收緊，游資階段性撤離將引發(fā)商品市場的“地震”。
清明節(jié)后的一周，國內(nèi)期市人氣高漲，各品種幾乎全線上漲，其中以金屬銅代表的工業(yè)品表現(xiàn)尤為搶眼。值得注意的是，近期商品上漲雖也與外盤聯(lián)動(dòng)，卻是以國內(nèi)表現(xiàn)更加主動(dòng)，許多品種出現(xiàn)了持續(xù)大幅擴(kuò)倉的局面。依據(jù)傳統(tǒng)期貨交易分析理論，持倉量的顯著增加有利于價(jià)格上行動(dòng)能。以近期漲勢龍頭品種金屬銅為例，截至4月9日當(dāng)周總持倉從41.98萬手上升到47.33萬手，同比上周水平增加了12.7%。盡管因節(jié)日休市只有四個(gè)交易日，銅市仍出現(xiàn)兩度漲停，各合約周漲幅普遍超過12%，對(duì)于10%保證金杠桿交易方式來說，這意味著一份保證金多頭頭寸在一周內(nèi)已經(jīng)翻番，如此高效的回報(bào)率吸引著民間游資介入。筆者統(tǒng)計(jì)了3月初至今商品期價(jià)與股市日收盤漲落聯(lián)動(dòng)關(guān)系，滬銅期貨價(jià)格與上證指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0.93，滬膠為0.88，大連豆粕為0.87，鄭州PTA為0.95。通常來說，商品價(jià)格和股市波動(dòng)通常是聯(lián)動(dòng)不明顯或反向關(guān)系，上面的統(tǒng)計(jì)結(jié)果說明，近一階段國內(nèi)商品期市與股市聯(lián)動(dòng)跡象明顯，波動(dòng)節(jié)奏幾乎同步，更加突出近階段資金和人氣在商品期市中的作用。
國內(nèi)新增貸款和貨幣供給的快速增長提供了充裕流動(dòng)性環(huán)境，造就了很多國內(nèi)商品走勢的“增倉即漲、減倉即跌”波動(dòng)劇烈的資金市特征。最新出爐的3月份央行數(shù)據(jù)顯示，3月末金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額34.96萬億元，同比增長29.78%，增幅比上年末高11.05個(gè)百分點(diǎn)，3月份當(dāng)月人民幣各項(xiàng)貸款增加1.89萬億元，同比多增1.61萬億元。廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為53.06萬億元，同比增長25.51%，增幅比上年末高7.69個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高5.11個(gè)百分點(diǎn)。不過，由于此前3月份前三周信貸余額與2月末的數(shù)據(jù)基本持平，意味著新增的1.8萬億信貸大部分是在最后一周完成，貸款虛增和M2連續(xù)4個(gè)月漲幅超過20%將引發(fā)政策調(diào)控預(yù)期，央行很可能通過正回購以平滑本年度月度資金供應(yīng)。近期國內(nèi)商品買盤多數(shù)并非源于下游實(shí)體需求方，投機(jī)性需求在近一階段正占據(jù)主導(dǎo)，下一階段央行的貨幣政策微調(diào)措施需密切關(guān)注。一旦寬松的貨幣環(huán)境收緊，游資階段性撤離引發(fā)商品期貨價(jià)格震蕩風(fēng)險(xiǎn)也需提防。 |
