南山鋁業(yè)日前審議通過《關于向下修正公司可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股價格的議案》。分析人士認為，高端鋁深加工產(chǎn)品對公司未來業(yè)績拉動明顯，但受下游需求以及宏觀經(jīng)濟的影響將較大。
南山鋁業(yè)2月24日董事會按照可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書的約定，審議通過了《關于向下修正公司可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股價格的議案》，并決定提出轉(zhuǎn)股價格向下修正方案。海通證券固定收益及衍生品小組分析師周健表示，早在08年10月底，南山鋁業(yè)大股東南山集團就已經(jīng)公布大規(guī)模減持南山轉(zhuǎn)債，此次公告向下修正議案，很可能大股東已經(jīng)把手中剩余的轉(zhuǎn)債出清，如果假設成立，向下修正轉(zhuǎn)股價的議案獲股東大會通過的概率很大。將轉(zhuǎn)債理論價值分為純債價值、回售價值和轉(zhuǎn)股價值，考慮市場整體理論價值溢價率水平，周健認為，南山轉(zhuǎn)債修正轉(zhuǎn)股價后的目標價應為108-113元。而2月25日收盤時南山轉(zhuǎn)債市場價格已經(jīng)達到115.75，距離最好情況下的理論價值有6.87%的溢價，高于市場平均溢價水平。
從行業(yè)角度看，高端鋁深加工產(chǎn)品對公司業(yè)績拉動明顯，但受下游需求以及宏觀經(jīng)濟的影響較大。公司擁有從電力、氧化鋁、電解鋁一直到鋁材深加工全流程鋁產(chǎn)品生產(chǎn)工序，是中國鋁業(yè)之后的第二家全流程鋁行業(yè)企業(yè)。公司未來的定位是生產(chǎn)高端鋁深加工產(chǎn)品，包括工業(yè)鋁材、鋁箔、易拉罐料等，這些項目的投產(chǎn)將會大幅拉動營業(yè)收入和利潤。但是下游渠道的情況以及宏觀經(jīng)濟環(huán)境的好壞將會影響到這些產(chǎn)能的釋放，進而對盈利有顯著影響。
銀河證券分析師周卓瑋也指出，南山鋁業(yè)深加工業(yè)務進入快速發(fā)展階段。由于技術指標的不斷改善，09年易拉罐材料等多項產(chǎn)品將實現(xiàn)量產(chǎn)，冷軋產(chǎn)量由6萬噸增加到14萬噸，熱軋產(chǎn)量由12萬噸增加到22萬噸；同時，由于產(chǎn)品結構的改善，公司鋁加工產(chǎn)品的單位盈利水平將有所提升。產(chǎn)業(yè)鏈一體化是南山鋁業(yè)的競爭優(yōu)勢之一。上游煤炭、鋁土礦價格的大幅下跌以及高價庫存消耗完畢將使公司的綜合毛利率見底回升；當經(jīng)濟回暖時，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都將恢復一定盈利空間，公司的成本優(yōu)勢將顯現(xiàn)，業(yè)績彈性也較高。周卓瑋認為，鋁價已跌至底部區(qū)域，但受制于需求低迷和產(chǎn)能過剩，09年鋁價仍將維持低位。而中高端的鋁加工行業(yè)由于壁壘的存在其產(chǎn)品供應的可控性優(yōu)于原鋁，加工費的價格波動較鋁價更小。 |
