昨日，有色金屬產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃已獲國(guó)務(wù)院原則通過(guò)。分析人士認(rèn)為，振興規(guī)劃對(duì)行業(yè)發(fā)展而言無(wú)疑是中長(zhǎng)期利好因素，但在此前的反彈行情中，有色板塊的估值修正行情已較為充分，且其走勢(shì)與國(guó)際、H股有色板塊以及LME、SHFE有色金屬價(jià)格和庫(kù)存背離嚴(yán)重，建議投資者逢高適當(dāng)降低行業(yè)配置比例。
振興規(guī)劃構(gòu)成行業(yè)利好
據(jù)悉，落實(shí)收儲(chǔ)和推行直構(gòu)電試點(diǎn)成為行業(yè)振興規(guī)劃的兩大亮點(diǎn)。對(duì)于落實(shí)國(guó)家收儲(chǔ)，申銀萬(wàn)國(guó)分析師葉培培表示，雖然收儲(chǔ)行為本身無(wú)法直接刺激下游行業(yè)的實(shí)際需求，但在一定程度上能夠緩解冶煉企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力，平緩金屬市場(chǎng)上的恐慌情緒，并對(duì)金屬價(jià)格構(gòu)成一定支撐。對(duì)于直購(gòu)電試點(diǎn)，葉培培認(rèn)為，這將大大降低冶煉企業(yè)的購(gòu)電成本，改善經(jīng)營(yíng)狀況。其中電解鋁行業(yè)受益最大，而以中國(guó)鋁業(yè)為主的主要電解鋁生產(chǎn)企業(yè)則受益更多。
基本面改善尚待時(shí)日
行業(yè)振興調(diào)整規(guī)劃的利好作用主要是中長(zhǎng)期的，短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)行業(yè)趨勢(shì)。全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入衰退，目前仍無(wú)明顯好轉(zhuǎn)跡象。與金屬消費(fèi)相關(guān)的領(lǐng)域，如制造業(yè)、房地產(chǎn)等行業(yè)對(duì)金屬的需求大幅下滑。盡管今年1月份出現(xiàn)了小幅反彈，但東方證券分析師施衛(wèi)平、徐衛(wèi)指出，美國(guó)制造業(yè)PMI依然處于近20年來(lái)的新低。同時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)依然延續(xù)2006年5月以來(lái)的下滑態(tài)勢(shì)，無(wú)論領(lǐng)先指標(biāo)營(yíng)建許可、新屋開(kāi)工還是已完工數(shù)都顯示了房地產(chǎn)市場(chǎng)建筑活動(dòng)繼續(xù)減弱，從對(duì)有色金屬產(chǎn)品的需求形成制約。
作為最大的有色金屬生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，中國(guó)不可避免地受到全球金融危機(jī)的影響。施衛(wèi)平、徐衛(wèi)表示，2008年第四季度有色金屬行業(yè)出現(xiàn)了制造業(yè)活動(dòng)大幅消退、企業(yè)庫(kù)存積壓、新訂單迅速萎縮的局面。
與需求萎縮相對(duì)應(yīng)的是價(jià)格不斷走低。截至2008年12月31日，LME3月各基本金屬價(jià)格相對(duì)于2008年9月30日收盤價(jià)下跌幅度依次為：銅（-51.73%）、鉛（45.41%）、錫（37.79%）、鋁（36.49%）、鋅（-28.10%）、鎳（-26.18%）。黃金成為唯一上漲的大宗金屬，漲幅達(dá)到1.27%。盡管今年年初基本金屬出現(xiàn)了一定幅度的反彈，但目前又開(kāi)始重歸跌勢(shì)。上周，LME金屬期貨價(jià)格全線大幅下跌，平均跌幅為7.49%，鋁跌幅為5.23%，銅跌幅為8.16%；而SHFE金屬期貨價(jià)格也開(kāi)始回調(diào)，平均跌幅為3.20%，鋁和銅價(jià)格分別下跌1.34%和5.68%。
另外，存貨對(duì)有色企業(yè)盈利的影響也值得關(guān)注。施衛(wèi)平、徐衛(wèi)指出，截至2008年第三季度財(cái)報(bào)，行業(yè)內(nèi)上市公司存貨占凈資產(chǎn)值為38.56%。存貨約是歸屬母公司凈利潤(rùn)的8倍左右。去年四季度，各主要金屬價(jià)格大幅下跌，跌幅在26.18%-51.73%，因此，除黃金之外的其他基本金屬子行業(yè)公司盈利將受到計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備的重大影響。由于需求萎縮，大量的存貨短時(shí)間內(nèi)難以消化完畢。而隨著價(jià)格進(jìn)一步走弱，存貨計(jì)提減值仍將對(duì)有色金屬企業(yè)2009年業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。
走勢(shì)背離 適當(dāng)減持
施衛(wèi)平、徐衛(wèi)指出，在一輪相對(duì)完整的上行周期當(dāng)中，有色金屬板塊可望呈現(xiàn)出三波行情：一是流動(dòng)性釋放帶來(lái)的估值修正；二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的盈利提升；三是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱下的通脹預(yù)期。當(dāng)前正在經(jīng)歷的反彈行情屬于第一波，流動(dòng)性的提升降低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，高β（強(qiáng)周期）行業(yè)的估值水平提升的速度往往較為突出。對(duì)于有色金屬行業(yè)來(lái)講，下游房地產(chǎn)和汽車行業(yè)的反轉(zhuǎn)、中國(guó)與其他主要經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇將成為引導(dǎo)有色金屬板塊第二波行情的先決條件。目前而言，分析師認(rèn)為有色行業(yè)的基本面改善尚待時(shí)日，短期的季節(jié)性因素不能構(gòu)成中長(zhǎng)期的投資依據(jù)。
中投分析師張鐳則指出，上周，在國(guó)際、國(guó)內(nèi)有色金屬價(jià)格均出現(xiàn)較大幅度下跌的背景下，A股有色金屬指數(shù)僅微跌0.32%，跌幅遠(yuǎn)小于A股平均水平和國(guó)際、H股有色金屬股指數(shù)跌幅，甚至有4家有色金屬公司漲幅超過(guò)10.00%。這種A股有色金屬板塊走勢(shì)與國(guó)際、H股有色金屬板塊走勢(shì)以及LME、SHFE有色金屬價(jià)格和庫(kù)存的背離現(xiàn)象已經(jīng)持續(xù)了近一個(gè)月，分析師認(rèn)為這種持續(xù)背離的風(fēng)險(xiǎn)正在加劇，建議投資者擇機(jī)逢高降低有色金屬板塊的配置比例�！局袊�(guó)證券報(bào)】 |
