“7年之內(nèi)只要趕上一個(gè)上升周期，不但兩次投資力拓的銀行貸款利息可以回收，還可以爭(zhēng)得較好的現(xiàn)金流來(lái)歸還本金。”中鋁公司總經(jīng)理肖亞慶16日首次面對(duì)國(guó)內(nèi)媒體解讀與力拓金額高達(dá)195億美元的合作案。
對(duì)于力拓股東出面力挺必和必拓參與競(jìng)購(gòu)，肖亞慶則回應(yīng)道：“我們不會(huì)再去競(jìng)價(jià)了，我們此前的出價(jià)最為合理。”
貴賤之爭(zhēng)
“買(mǎi)東西嘛，是貴了還是便宜了，是我們探討與力拓合作之初至今一直都在問(wèn)的問(wèn)題�！痹谥袖X公司副總經(jīng)理羅建川看來(lái)，基于中鋁自身“國(guó)際化多金屬礦業(yè)公司”戰(zhàn)略定位以及這筆買(mǎi)賣(mài)較好的投資回報(bào)率，這項(xiàng)數(shù)目驚人的合并案值得做。
中鋁公司將向力拓集團(tuán)投入195億美元，其中約72億美元用于認(rèn)購(gòu)力拓集團(tuán)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債；另外，中鋁公司將出資約123億美元獲得力拓集團(tuán)有關(guān)鐵礦、銅礦和鋁資產(chǎn)的部分股權(quán)。
可轉(zhuǎn)債方面的合作分為兩個(gè)部分。A部分將以每股45美元的價(jià)格轉(zhuǎn)換為力拓英國(guó)公司和力拓澳大利亞公司的普通股，B部分將以每股60美元的價(jià)格，轉(zhuǎn)換為力拓英國(guó)公司和力拓澳大利亞公司的普通股。在總發(fā)行額中，A部分為31億美元，B部分為41億美元。相對(duì)于力拓英國(guó)公司2009年1月30日的收盤(pán)價(jià)，A部分溢價(jià)為107％，B部分溢價(jià)為176％；相對(duì)于力拓澳大利亞公司2009年1月30日的收盤(pán)價(jià)，A部分溢價(jià)為68％，B部分溢價(jià)為124％。
有外界評(píng)論以此為依據(jù)判斷，中鋁自2008年初140億美元投資力拓造成巨額浮虧后，這筆買(mǎi)賣(mài)做的似乎并不那么高明。
對(duì)此，肖亞慶表示，與力拓的合作分為兩個(gè)部分，除可轉(zhuǎn)債部分外，此次123億美元購(gòu)買(mǎi)的力拓資產(chǎn)都是力拓手中頂級(jí)的資產(chǎn)，而這部分的資產(chǎn)溢價(jià)僅為20%，這樣的溢價(jià)水平在全世界的并購(gòu)案中都是相當(dāng)罕見(jiàn)的。另外，中鋁在未來(lái)7年內(nèi)，隨時(shí)可將債券轉(zhuǎn)化為股權(quán)，而這部分債券在轉(zhuǎn)股之前，中鋁將獲得9%的稅后固定回報(bào)，而這部分回報(bào)將覆蓋中鋁對(duì)力拓的兩期投資的銀行貸款利息，7年內(nèi)只要趕上一個(gè)商品價(jià)格上升周期，投資力拓帶來(lái)的現(xiàn)金流就可以支撐中鋁償還本金。
中鋁公司有關(guān)人士進(jìn)一步說(shuō)明道，此次對(duì)力拓的投資是基于凈現(xiàn)值0.84倍的估值，而一般情況下大宗商品的資產(chǎn)售價(jià)為凈現(xiàn)值的2-3倍，包括最近力拓出售給淡水河谷的資產(chǎn)也是按照凈現(xiàn)值的2-3倍出售。
三大挑戰(zhàn)
雖然協(xié)議已經(jīng)簽訂，但距離真正與力拓達(dá)成合作，還需要經(jīng)由交易涉及各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，此外還要過(guò)力拓股東這一關(guān)。肖亞慶稱中鋁將面臨三大挑戰(zhàn)：
政府層面的挑戰(zhàn)。12日，澳大利亞財(cái)長(zhǎng)韋恩·斯萬(wàn)發(fā)布一份聲明稱，澳大利亞政府將通過(guò)有關(guān)法律，在審議海外投資時(shí)把可轉(zhuǎn)換債券視同為股份，而在此前，澳政府僅對(duì)海外投資方的股權(quán)投資進(jìn)行監(jiān)管�！爸袖X與力拓合作涉及澳大利亞的資產(chǎn)，澳政府的謹(jǐn)慎態(tài)度可想而知�！毙啈c表示，鑒于與中鋁合作，有利于力拓解決其債務(wù)問(wèn)題，且無(wú)需停止其正在進(jìn)行的多項(xiàng)投資項(xiàng)目，對(duì)于解決就業(yè)有著很大的好處，故從目前來(lái)看與澳政府的溝通仍然比較順利。
股東層面的挑戰(zhàn)。中鋁方面透露，目前中鋁和力拓董事會(huì)方面都已開(kāi)始了對(duì)股東們的游說(shuō)工作，收購(gòu)協(xié)議簽訂次日，股價(jià)的下跌就反映出股東們對(duì)此次交易的態(tài)度。但中鋁方面依然堅(jiān)信，此次合作滿足的是雙方股東的利益，同樣也能為力拓的股東們創(chuàng)造出最大的價(jià)值。
管理層面的挑戰(zhàn)。即便最終達(dá)成合作，怎樣開(kāi)展與力拓的合作也是中鋁目前需要籌備的課程。據(jù)了解，目前中鋁方面尚未最終選定派駐力拓的兩名董事人選，中鋁傾向從公司內(nèi)部選擇一名，再?gòu)墓就獠颗神v一名獨(dú)立董事。
不懼競(jìng)爭(zhēng)
正當(dāng)中鋁為與力拓的合作忙的不可開(kāi)交之時(shí)，有外電報(bào)道，有力拓股東愿力挺不久前才宣布放棄收購(gòu)力拓的必和必拓BHP參與競(jìng)購(gòu)力拓資產(chǎn)，以阻撓中鋁與力拓的合作。
一家力拓公司的大股東向媒體表示：“我們已經(jīng)清楚地表明了立場(chǎng)，只要是來(lái)自必和必拓的收購(gòu)要約，無(wú)論是整體收購(gòu)還是部分收購(gòu)，都將要優(yōu)于來(lái)自中國(guó)鋁業(yè)的注資。而考慮到力拓的巨額債務(wù)將成為其資產(chǎn)出售的最大阻礙，我們將通過(guò)新發(fā)股權(quán)額方式來(lái)為潛在買(mǎi)家提供資金幫助。”
對(duì)此，中鋁表示，由于力拓、必和必拓兩家公司有70%的股東是重疊的，力拓股東有這樣的想法并不足為奇；但由于必和必拓剛剛放棄了要約收購(gòu)，6個(gè)月內(nèi)無(wú)法提出一個(gè)全面收購(gòu)的方案，故只可能選擇向力拓購(gòu)買(mǎi)部分資產(chǎn)，而此舉對(duì)于解決力拓的巨額債務(wù)顯然是杯水車薪。
“我們不會(huì)再去競(jìng)價(jià)了，我們認(rèn)為此前的出價(jià)是最為合理的�！毙啈c強(qiáng)調(diào)，如出現(xiàn)第三方競(jìng)購(gòu)者，中鋁也不會(huì)對(duì)此前訂立的合作方案進(jìn)行調(diào)整。 |
