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| 華證期貨：鋁市正逢拋空時 |
| 來源：中鋁網(wǎng)，更新時間：2006-9-16 9:20:13，閱讀：
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國內自八月中旬以來鋁價現(xiàn)貨走勢一直非常堅挺，升水一直保持在400元左右。這極大的支撐了滬鋁價格，高升水致使遠期合約不斷去補價差，同時遠期合約不斷增倉，12月份的持倉也達到了6.3萬手�？梢哉f現(xiàn)貨價格的持續(xù)走強是本輪期價上漲的直接動因，市場本周快速回落的經(jīng)歷表明這個因素短期刺激的成分居多，從目前鋁現(xiàn)貨市場表現(xiàn)及相關部門出臺的一些政策看，鋁市場前景不容樂觀。
一、成本因素制約了鋁價的上漲空間
中國鋁業(yè)股份有限公司上月公告，自2006年9月1日開始，將氧化鋁現(xiàn)貨銷售價格從每噸4900元下調至每噸3800元，下調幅度達22.4％。該公司曾于今年8月7日將氧化鋁現(xiàn)貨銷售價格從每噸5650元下調至每噸4900元。隨著最近非中鋁系氧化鋁報價大幅下調，中鋁系氧化鋁有繼續(xù)下調售價的要求，滬鋁仍面臨著成本重心不斷下移的壓力。
為了更多了解此輪氧化鋁調價的背景因素我們先將視野轉向國外，不久前國際鋁協(xié)會公布了第二季度產(chǎn)量數(shù)據(jù), 在此基礎上中國小組也公布了中國的數(shù)據(jù),從而確認氧化鋁市場直到第二季度已經(jīng)出現(xiàn)了大的過剩.我們測算出第一季度過剩量超過20萬噸后，世界氧化鋁市場大致過剩量在第二季度已經(jīng)達到五十萬噸. 自2005年供應缺口高達150萬噸以上后市場出現(xiàn)了一個巨大的轉折。氧化鋁市場從長時間的嚴重供應短缺轉向過剩的時間是如此之快, 很大程度上是受到中國氧化鋁產(chǎn)量增長的推動。中國的產(chǎn)量上半年高達593萬噸，中國氧化鋁產(chǎn)量上半年高出去年同期200萬噸。
二、政策大棒將繼續(xù)推低鋁價
上月國家發(fā)改委公布了鋁工業(yè)上半年經(jīng)濟運行形勢分析報告，再度重申了鋁冶煉行業(yè)產(chǎn)能增長過快的勢頭必須要得到有效控制的觀點，從而顯示了國家調控鋁行業(yè)的堅定決心。本周四財政部、國家發(fā)改委、商務部、海關總署、國家稅務總局五部委日前聯(lián)合發(fā)出通知，自9月15日起調整部分出口商品的出口退稅率。鋁制品出口退稅率由13%下調至5%、8%及11%，由此將對我國的鋁制品出口形成較大的影響，特別是前期的鋁錠通過粗加工以鋁制品的名意變相出口將無利可圖，而其他的高檔鋁材也將受到一定的影響。因而短期內期貨市場將面臨嚴峻的壓力，但現(xiàn)貨市場近期的壓力較小，稅率下調的影響作用將是一個長期的過程，短期內鋁加工企業(yè)受已有訂單的影響，對鋁錠的需求仍會較為強勁，現(xiàn)貨市場仍將偏緊，但這個過程的持續(xù)時間應不會超過一個月，隨著前期訂單的消耗，粗加工材的出口將被嚴重抑制，進而國內的現(xiàn)貨供應開始增加，而到那時新建閑置產(chǎn)能的影響也將開始顯現(xiàn)，同時氧化鋁繼續(xù)下跌也會帶來新的成本壓力，鋁價將面臨更為嚴峻的考驗，鋁價的長期下跌趨勢將會延續(xù)。
三、從現(xiàn)貨長期走勢來看，眾所周知，中國鋁錠下半年產(chǎn)能過剩已是事實。據(jù)發(fā)改委的統(tǒng)計，目前新建成的閑置產(chǎn)能為200萬噸，隨著閑置產(chǎn)能的不斷投產(chǎn)，原鋁供應下半年將逐步加大。加之氧化鋁的降價，鋁錠的生產(chǎn)成本也將逐步的下移，鋁錠價格長期趨勢下降已經(jīng)無容質疑。從現(xiàn)貨價格看，前期5月份的鋁價高點是24000附近，當時氧化鋁的價格是5650元/噸，按照2噸氧化鋁加工成一噸鋁錠的比例。目前3800元/噸的氧化鋁加上電價成本對應的鋁價高點應該是在19000元附近�？梢哉f20000以上的期貨價格已經(jīng)是鋁價的高點了，如今20000元以上的現(xiàn)貨價格存在很大的泡沫成份。由此可見保值賣盤在這個價位大量拋售也是必然的結果。
市場表現(xiàn)方面：在LME三月期銅沖高回落的情況下，上期所期鋁本周也走出了一波深度下跌行情，主力0611合約全周高開低走，以20000元/噸的價格開盤后，一周最高價在20060元/噸，周五收盤在19200附近，全周持倉量有較大增長，我們只要看到滬鋁持倉排行榜上雄踞前列且不斷增倉的鋁廠套保頭寸，就應當明了這種反彈的力度有限。
總而言之，短期內氧化鋁價格還看不到有企穩(wěn)的跡象，鋁價仍會面臨較為沉重的成本壓力。而國內新一輪電解鋁投資熱的興起也會令市場感到悲觀，特別是在國內宏觀調控更為嚴厲的大環(huán)境下，鋁市后期走勢讓我們無法保持樂觀，但在消費利好的支撐下，大幅下挫的可能性也不是很大，預計未來將呈振蕩下跌的走勢。建議投資者目前采取少量建空策略，綜合國外金屬走向及國內現(xiàn)貨情況再逢高加倉。
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