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| 現(xiàn)貨見頂 鋁價成強(qiáng)弩之末？ |
| 來源：中鋁網(wǎng)，更新時間：2006-9-11 17:38:03，閱讀：
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鋁價近期上演了一輪瘋狂行情，長江現(xiàn)貨價格一路飆升，上周最高時上漲至22800 元/噸。與此形成鮮明對比的是氧化鋁價格一路下滑，中鋁公司在8月31日再次將氧化鋁的價格由每噸4900元下調(diào)至3800元，降幅達(dá)22.4%。成本下降帶來的卻是價格的暴漲，這背后到底隱藏了什么？
短期鋁價的泡沫成份已經(jīng)越來越濃，鋁錠生產(chǎn)企業(yè)的這筆"意外之財"目前急需保值，從上周四主力合約0611增倉7700多張就可以看出，在21000元附近的價格大量的保值賣盤已經(jīng)開始涌現(xiàn)，上周五鋁期價隨即出現(xiàn)深幅回調(diào)，全線下跌800元左右，鋁價后市上漲的壓力重重。
八月中旬以來鋁價現(xiàn)貨走勢一直非常堅挺，升水一直保持在400元左右。這極大的支撐了鋁錠期貨價格，高升水致使遠(yuǎn)期合約不斷去補(bǔ)價差，同時遠(yuǎn)期合約不斷增倉，12月份的持倉也達(dá)到了5.3萬張。可以說現(xiàn)貨價格的持續(xù)走強(qiáng)是本輪期價上漲的直接動因，短期現(xiàn)貨價格的持續(xù)上漲使得鋁的期貨價格也背離了基本面出現(xiàn)了暴漲。
分析本輪現(xiàn)貨上漲的原因有兩點(diǎn)：
其一 短期內(nèi)鋁錠存在著供應(yīng)缺口。七，八月份的鋁消費(fèi)淡季國內(nèi)電解鋁的企業(yè)減產(chǎn)較為明顯，據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的信息，七月份電解鋁產(chǎn)量為76.22萬噸，日均產(chǎn)量為2.46萬噸,較六月份的日產(chǎn)2.6萬噸下滑了1400噸。從上海交易所的庫存也可以看出，七八月份國內(nèi)庫存一直保持在2.5萬噸附近，如此低的庫存加上淡季產(chǎn)能的減少，使得即將進(jìn)入九月份的用鋁旺季時，短期鋁錠存在著供應(yīng)缺口。加之市場遍布的氧化鋁降價的傳聞，使得用鋁企業(yè)在八月份都不敢備庫存，在消費(fèi)轉(zhuǎn)強(qiáng)的前提下，短期內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)比較緊張。價格自然出現(xiàn)暴漲。
其二 中鋁的調(diào)價短期內(nèi)對生產(chǎn)成本的影響不大。國內(nèi)的氧化鋁報價體系可以分為現(xiàn)貨貿(mào)易價和長期合同價，這兩部分的比例為1：1。大部分企業(yè)的采購和生產(chǎn)滯后于氧化鋁報價的下調(diào)，小部分企業(yè)的氧化鋁庫存也會影響總的生產(chǎn)成本，短期內(nèi)生產(chǎn)成本的下降并不明顯。加之短期內(nèi)的消費(fèi)緊張，鋁錠生產(chǎn)企業(yè)自然也沒有降價的道理。從現(xiàn)貨上漲的原因看，現(xiàn)階段現(xiàn)貨的上漲只是一個短期行為，是短期的供求缺口所致。
從現(xiàn)貨長期走勢來看，眾所周知，中國鋁錠下半年產(chǎn)能過剩已是事實(shí)。據(jù)發(fā)改委的統(tǒng)計，目前新建成的閑置產(chǎn)能為200萬噸，隨著閑置產(chǎn)能的不斷投產(chǎn)，原鋁供應(yīng)下半年將逐步加大。加之氧化鋁的降價，鋁錠的生產(chǎn)成本也將逐步的下移，鋁錠價格長期趨勢下降已經(jīng)無容質(zhì)疑。從現(xiàn)貨價格看，前期5月份的鋁價高點(diǎn)是24000附近，當(dāng)時氧化鋁的價格是5650元/噸，按照2噸氧化鋁加工成一噸鋁錠的比例。目前3800元/噸的氧化鋁加上電價成本對應(yīng)的鋁價高點(diǎn)應(yīng)該是在21000元附近�？梢哉f現(xiàn)在21000附近的期貨價格已經(jīng)是鋁價的高點(diǎn)了，如今22000元以上的現(xiàn)貨價格存在很大的泡沫成份。由此可見保值賣盤在這個價位大量拋售也是必然的結(jié)果。
從資金面的角度看，價格的上漲自然是消費(fèi)買盤所致。期貨價格的上漲也是由于現(xiàn)貨消費(fèi)強(qiáng)勁，買盤的推動。主力多頭利用短期現(xiàn)貨緊張的機(jī)會拉升盤面，由于國內(nèi)主力空頭多為大型鋁廠的保值賣盤，目前鋁企業(yè)的價格同盟意識已經(jīng)非常默契，從擴(kuò)大生產(chǎn)利潤的角度考慮，在價格不漲到相對的高點(diǎn)，空頭的保值盤是不會出來的，這也造成了近期期貨價格上漲幾乎沒有受到任何阻力。
但到了目前21000元的這個價位，鋁廠在爭取利潤最大化的同時也必須保證利潤的最大化，主力空頭的保值賣盤肯定會爭相而出。面對如此巨大的空頭賣壓，多頭還能不能把價格往上拉呢？由于主力空頭手中有足夠的鋁，目前鋁錠的成本價格也就在18000元附近，鋁廠按21000元的賣出也以獲取巨額的利潤。所以即使價格再往上拉，主力空頭只要到期交割也可以獲利。而主力多頭呢？在現(xiàn)貨走勢將逐步轉(zhuǎn)弱的情況下，空頭如果采取到期交割的策略，主力多頭還有沒有能力去接貨？從目前的形勢看，主力多頭的持倉平均成本應(yīng)該在19000元左右，以20000元附近的價格離場應(yīng)該是合乎適宜的選擇。
價格是由供求關(guān)系所決定的，短期鋁錠現(xiàn)貨價格的上漲正詮釋了這一點(diǎn)，但這曇花一現(xiàn)的價格會維持多久？隨著時間的推移，鋁錠成本的下降和鋁錠供應(yīng)量的增大將改變目前現(xiàn)貨階段性供不應(yīng)求的局面。目前21000左右的期價已經(jīng)吸引了大量鋁企業(yè)的保值賣盤。當(dāng)現(xiàn)貨升水開始轉(zhuǎn)弱的時候，期價也必定將迅速回落！
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