行情回顧
本周際銅鋁市場在前周探明支撐的基礎上結束了連續(xù)五周的下跌行情,開始了回升的旅途,前半周以測試上方支持為主.后半周則再接再厲,繼續(xù)向縱深發(fā)展,全周總體呈現不斷上攻的運行態(tài)勢.周一小幅收高,礦業(yè)類的收購活動被市場認為利多,Freeport公司以289億美圓的價格收購PhelpsDodge的股票,市場人士認為是看好銅后市的表現,否則不會在目前收購該股票而成為全球最大的銅生產商.市場顯然忽略了OECD整體增長的不足.OECD周一數據顯示，該組織30個成員國第三季度整體GDP增長季率僅上升0.5%，年率上升3.0%。第二季度水平分別為上升0.8%和上升3.4%。OECD成員國第三季度經濟增長放緩的主要原因在于歐元區(qū)和美國經濟增長緩慢。其中歐元區(qū)第三季度經濟增長季率上升0.5%，第二季度上升0.9%。美國第三季度經濟增長季率上升0.4%，而第二季度為0.6%。而英國第三季度經濟增長季率增幅連續(xù)第四個季度保持在0.7%的水平。日本第三季度經濟增長季率上升0.5%，超出第二季度0.4%的增幅。然而，盡管美國經濟有所放緩，但仍為OECD經濟增長做出了最大的貢獻。在OECD第三季度經濟增長年率上升的3%中，其中1%的增長來自美國。但是，該組織成員國的經濟增長也日益平衡，其中OECD第三季度年率上升的3%中也有0.7%來自歐元區(qū)成員國。由于OECD整體增長放緩,因此各國跟隨美國繼續(xù)采取緊縮政策的可能性不大,因此流動性收緊的趨勢將得到緩解,對商品有利.銅鋁價格有所回升.周二大幅上揚,感恩節(jié)前空頭回補令金屬受到支持,美圓的下跌推動了金屬的整體回升.最新數據顯示美國經濟仍然良性,也激勵了市場.美國經濟咨商局公布的10月經濟領先指標上揚0.2％，符合預期。其中M2錄得自2001年9月以來的最大單月增幅，由于此部分占整個指標的35%,因此為領先指標在10月上揚貢獻較大（0.43％）。同樣令人吃驚的是9月數據向上大幅修正至0.4％，初值為0.1％，當時M2的貢獻為0.20％。由于領先指標通常是預示未來3~6個月的運行狀況,因此市場將其解讀為利多.令商品回升,銅鋁價格在良好的預期當中收高.周三沖高回落,市場在早盤沖破7000美圓以及2700美圓的阻力上行,但午后在新的貿易和金融機構的拋盤打壓下收低.美國感恩節(jié)前短線投資者離場也令市場走軟.最新數據疲弱,亦打擊了市場.美國密西根大學11月消費者信心指數終值為92.1,低于10月終值93.6 再度引發(fā)市場對經濟的擔憂,價格回落.周四繼續(xù)測試上方阻力.在美國市場由于感恩節(jié)休市期間,倫敦市場在少量買盤的推動下上升,其中鎳價再創(chuàng)歷史新高當日上漲5.3%.銅鋁市場受到激勵而停留在阻力位附近,蓄勢待發(fā).在周五美國感恩節(jié)后美國投資者重返市場,美圓大幅下跌使得商品整體受到支持,銅鋁價格在收復7000美圓以及2700美圓的技術上快速上揚,運行態(tài)勢良好.周K線組合為黎明組合形態(tài),短期強勢確立.
前周觀點的回顧與評估
筆者在上周中有關“國際銅鋁市場在全球經濟放緩但總體仍然保持健康運行的情況下出現了一定的回落,市場對聚集已久的空方能量進行了充分的釋放.而在商品整體的上漲格局沒有遭到破壞,自身供需仍然偏緊的情況下,市場有望測試支撐.短期看,銅鋁市場的下跌沒有遭到破壞,但下方遇到了初步的支持.鋁市場能否在結構性失衡的帶動下重拾升勢,銅市場能否實現對7000美圓上方空方能量的徹底釋放.其2570美圓以及6700美圓能否守住是下周的重點.”的觀點與市場的運行基本一致,銅鋁價格在回落中測試2570美圓以及6700美圓后,本周以次為支持開始向上方發(fā)動攻擊,全周震蕩上行,并在周末收復了7000美圓以及2700美圓失地,市場上一度流傳的轉勢說再度破產.
市場結構
敦銅庫存仍然在不斷的增加當中,而本周鋁庫存也開始出現一定的增加,估計跟本月交割有關.截止周末,銅庫存已經增加到了161575手,鋁庫存為683325手,較上周的155795噸以及676900噸有一定的增加.同時,銅鋁市場的持倉也開始緩慢增加,其中銅持倉為229279手,鋁持倉為551254手.而在12月到期的合約上,持倉相對庫存仍然偏大,其中銅33603手,鋁102345手,分別為庫存量的5倍和4倍. 大部位持倉看,銅市場持倉較為平衡,也不會對市場施加影響.需要注意的是,在鋁市場12月合約上,僅僅出現1個5~10%的集中部位,但在空頭部位上,我們看到了1個5~10%以及1個20~30%的集中部位,市場傳說的中國拋盤是否隱藏其中呢?無論如何,在空都部位中的過度集中仍然值得注意,在12月的第三個周三能否與期權轉化頭寸的交割能否如期進行將是市場的重點.我們看看期權市場,12月銅期權市場持倉較為均衡,難以影響市場.而鋁市場的期權持倉仍然表現為失衡,我們看到,看漲期權在2800美圓上的3133手,2900美圓的1419手,在3000美圓的9712手以及3200美圓的1004手集中持倉,較上周不但沒有減少,反出現了小幅的增加.顯然,將近40萬手的賣出期權與110441手的12月持倉中的2個5~10%以及1個20~30%空頭部位100多萬噸的持倉,合計近140萬噸.換言之,鋁價一旦上升,則交割問題明顯凸現,因此在12月交割前,市場的重點仍然在2800美圓能否被收復.這一點,仍然值得我們繼續(xù)加以密切的關注.
本周市場焦點市場仍然十分關注在聯儲調升利率政策美國經濟變化情況,一系列疲弱的數據令投資者對于美國經濟的增速回落感到憂慮,而巨大的貿易赤字卻在打擊美圓的同時對商品形成了一定的支持.美國近期公布的房屋數據令人失望，房地產降溫的幅度似乎已經超過了美聯儲年初加息時的預測。房屋數據的進一步疲軟，反映出目前美國的固定資產需求正在下滑，資金大多流向了資本市場。房地產市場的疲軟，牽連到多個與之有關的行業(yè)也出現疲軟現象，這對美國經濟的增長和就業(yè)狀況的改善并不有利。消費者購屋欲望的降低也反映出其收入與房價之間的差距以達到一個較為危險的地步。但這樣反而促使了美圓的疲弱,導致美圓下跌.同時,市場出現中國大量買入日元的的傳言，令日元出現快速走強，但傳言并沒有得到中國有關方面的證實.中國央行計劃將外匯儲備多元化。因中國已經擁有1萬億美元的龐大的外匯儲備，且大部分為美元資產，如果中國計劃將外匯儲備多元化，無疑會將儲備資金從美元資產轉向其他貨幣資產，引發(fā)市場對中國外匯儲備分流將會使美元貶值的擔憂，美元嚴重受挫，進一步低走。這樣以來,全球商品無疑將受到來自美圓的支持.
本周市場的另一個熱點是菲爾普斯道奇收購事件,Freeport-McMoRan銅金公司稱,已經同意以259億美元的現金和股票收購銅生產商菲爾普斯道奇，從而打造出全球最大的上市銅生產企業(yè).Freeport-McMoRan稱,將為菲爾普斯道奇每股支付總計126.46美元.菲爾普斯道奇股東的每一股將得到88美元現金和0.67股Freeport-McMoRan的普通股.Freeport-McMoRan稱,這一收購價相當于較菲爾普斯道奇11月17日收市價升水33%,較截至11月17日的一個月平均股價升水29%.11月17日,菲爾普斯道奇在紐約證交所收報95.02美元,Freeport-McMoRan在該市場收報57.40美元.，全球最大的上市銅公司隨之誕生。這意味著自由港銅金公司做出了金屬價格將長期維持高位的預期。自由港銅金公司總裁兼首席執(zhí)行長理查德·阿克森表示，銅價有望繼續(xù)保持強勢，原因在于中國等高速發(fā)展國家的經濟發(fā)展和新的大型銅礦的缺乏。而現有銅礦的等級正在下降，而一些大銅礦的儲藏正在迅速枯竭。在資源越來越匱乏的情況下, Freeport-McMoRan的收購計劃無疑是具有戰(zhàn)略眼光的投資行為,從另一個意義上看,銅價的長期上漲亦難以發(fā)生改變.
從近期中國集中進口的智利銅來看,中國政府與智利政府簽定的免稅進口精銅的協議已經開始生效,進口商的成本得到了一定的下降.但是,僅僅由于這個協議就斷定進口成本完全不考慮過去的關稅因素似乎有些偏頗.筆者曾經指出,在兩國政府協議簽定后,供應方一定會提出價格共享的要求,換言之,地區(qū)升水將由于協議而相應的提高.本周我們就看到了這樣的報道,全球最大的銅生產商智利國有銅公司(Codelco)已將2007年向中國銅進口商收取的附加費提高5美元/噸至130美元/噸。該附加費包括將銅從智利運至中國主要港口的費用以及保險費。主要原因是智利國有銅公司和其它銅礦公司供應滯后，迫使客戶不斷消耗銅庫存。倫敦、紐約和上海的三大期貨交易所銅庫存自2004年2月中旬以來下降了69%。智利國有銅公司發(fā)出的2007年中國銅進口附加費報價為130美元/噸，價格偏高，并稱其所屬公司希望在智利國有銅公司官員訪問該公司時提出將附加費調低至80至90美元/噸.但仍然沒有達成一致,可以說,價格共享已經出現,雖然進口成本已經降低.
機構觀點
Velocity4x.com:銅的價格隨著市場需求的增長而上漲，主要是來自亞洲的需求，鋅的價格將隨著銅的價格上漲而上漲，鉛價隨后也將以同一方向變動。2007年金屬將全面呈現牛市，不僅僅是鉛和鋅，而且它們的價格將在一定程度上隨銅價的變動而變動。
準銀行（Standard Bank）:原鋁價格保持寬幅震蕩，這一部分是因為對鋁的觀點極端分化，不過我們仍然認為短期內鋁價確實存在上漲的空間。鋁行業(yè)正在進行實質性的調整。RUSAl和SUAL的合并、氧化鋁價格的下跌、中國供應的每一次增長以及相對高企的鋁價和電力成本意味著企業(yè)們不得不適應迅速變化的商業(yè)環(huán)境。Alcoa宣布將從目前的12.9 萬名員工中減裁約6700名員工，從而節(jié)省1.25億美元。許多人認為這樣的重組是積極的，尤其是因為Alcoa的許多潛在問題可能來自下游業(yè)務，而且據稱此次裁員的大部分將來自下游。需要適應變化的不僅是Alcoa，我們預計鋁行業(yè)將進一步進行調整和整合，而且事實上采礦業(yè)將作為一個整體進行整合。
Marex:銅:當前的技術形態(tài)繼續(xù)惡化，大型的頂部形態(tài)似乎正在形成，但近期下跌相當吃力，市場在進行正常的反彈調整。交易策略：空頭獲利了結，未來幾天在更好的價位上重建。鋁：中期趨勢繼續(xù)走平，鋁價似乎在延續(xù)區(qū)間震蕩。預計近期反彈將在2720/40 美元區(qū)域遭遇強勁阻力，只有突破此位才能引發(fā)更大幅度的漲勢至2780/2800美元區(qū)域。除非完成進一步的震蕩，否則預計近期支撐位2610/20美元，然后是2540/60美元可能重新受到測試，收低于此位將重新產生下跌動能。交易策略：觀望，反彈時考慮拋空。
巴克萊（Barclays）:銅市場實際的情況要比數據顯示的緊張得多，因這些數據沒有將中國的庫存釋放，以及全球銅的原材料市場緊張考慮進去。至于對LME庫存的擔憂，過去幾天來銅的注銷倉單大幅增加，顯示未來幾周庫存可能下降。
花旗集團大幅上調了2008年基金金屬價格預估,因盡管需求有所放緩,但持續(xù)的供給短缺看似仍將主導未來市場走勢."需求增長速度在放緩,但仍高于歷史峰值水平.在我們看來,未來幾年,供給中斷加之高于趨勢水平的消費量,可能會導致金屬市場一直呈供不應求的局面.
德意志銀行:銅價2007年料展現韌性,因交易所庫存水準仍居于歷史低位,且美國和中國的需求可能會增加.該行稱,銅價并不會馬上崩跌,即使此前銅價跌穿重要心理水準7,000美元,觸及近五個月低位."短期內銅價或許仍會下滑,但我們認為并不會滑向崩跌,我們對明年銅市場仍將展現韌性具有信心."德意志銀行在研究報告中稱.該行預期2007年第一季和第二季現貨銅價將分別達致每噸7,055美元和6,945美元.德意志銀行稱,盡管銅庫存增加至近兩年半以來最高,但仍維持在歷史低位.目前庫存和消費比為20年來最低.
世界銀行:眼下正在進行的產能擴張和投資將導致金屬供應增加，而金屬需求增長將有所放緩，由此看來，金屬價格將可能在未來一兩年內出現回落，不過也不排除價格在未來五年依然保持在當前水平的可能性。但是從長期來看，金屬價格取決于生產成本，而生產成本在過去30年中一直處于下跌狀態(tài)。
CRU金屬行業(yè)研究員彼得·科特:未來幾年銅價是否將繼續(xù)維持高位，自由港麥克莫蘭銅金公司這一決定將面臨市場的考驗。他認為銅價周期性頂部可能出現，因此自由港麥克莫蘭銅金公司這次收購投入大量現金無疑是極其冒險的。
綜合分析
隨著年底的臨近,國際市場各大機構紛紛對2007年的整體走勢作出預測,總體上看,多數機構對明顯金屬看好,商品的運行周期以及全球經濟的運行狀況繼續(xù)對金屬施加影響.同時,部分始終看空的機構在此次銅鋁價格出現回落的時候再度堅持看空的觀點,但顯然不代表市場的主流觀點.我們先看看本周一些機構的觀點, Velocity4x.com認為2007年金屬全面呈現牛市,銅價仍然是領頭羊,帶動金屬的整體上漲. 標準銀行認為鋁價仍然保持寬幅震蕩,但短期內仍然具備一定的上漲空間.長期的空方觀點繼續(xù)支持著Marex的空頭觀點,認為大型的頂部正在形成,銅鋁都將下跌.巴克萊資本認為銅市場的實際情況要比數據顯示的緊張得多,而未來幾周庫存可能下降,對銅價提供支持.花旗銀行大幅調高了2008年對金屬的預估,盡管需求有所放緩,但供給短缺仍將主導未來的走勢.德意志銀行指出2007年將展現韌性,美國和中國需求可能增加,而交易所庫存仍然處于低位,短期可能下滑,但不會崩跌.世界銀行指出金屬需求可能放緩,未來一兩年內將出現回落,但也不排除未來5年內繼續(xù)保持目前的水平.而CRU金屬行業(yè)研究員彼得·科特認為自由港麥克莫蘭銅金公司這一決定將面臨市場的考驗,金屬的頂部可能出現,因此此次收購決定的是極其冒險的行為.可以說,市場在銅價回落后的分歧再度出現,但主流觀點似乎是看漲的,在每一次出現一定的回落后,這種現象都會出現,在銅價再次回到前期區(qū)間后,相信這種分歧將再度發(fā)生變化.
我們仍然從周邊市場以及相關品種的運行來看看市場目前銅鋁市場的運行環(huán)境.我們看到道瓊斯工業(yè)指數以及標準普爾500指數在本周仍然在上行當中,其趨勢保持良好.提示目前經濟運行狀況總體仍然處于良性當中,市場的宏觀經濟環(huán)境難以對商品構成大的打擊.從波羅地海航運指數的持續(xù)上升來看,說明目前經濟活動仍然活躍,物流通暢.而美國十債也繼續(xù)運行在下降通道當中,長期收益沒有出現大的變化.綜合而言,目前商品市場的宏觀經濟環(huán)境仍然健康,繼續(xù)對商品提供一定的支持.美圓的如期下跌為商品提供了支持,全球商品綜合指數在經過了前期的調整后,本周繼續(xù)保持上漲的運行態(tài)勢,提示商品整體的牛市沒有發(fā)生改變.作為商品的領頭羊,貴金屬中的黃金白銀在本周也繼續(xù)上漲,調整之后恢復上行的態(tài)勢保持完好.市場較為關注的國際原油雖然沒有恢復上行趨勢,但上升通道的下軌明顯對市場提供了支持,其在沒有破壞長期運行的情況下,沒有對商品帶來市場壓力.
就金屬市場自身而言,我們看到鉛價在前期達到短期上漲目標之后,出現了明顯的調整行情,本周從低位回升,雖然沒有打破此次調整的結構,但顯然調整已經得到了初步的遏制,其運行不會對金屬整體帶來不利影響.鋅價繼續(xù)其上漲步伐,在本周市場又一次接近歷史新高,整體的新一輪上漲的運行態(tài)勢良好,與鎳共同形成金屬的領軍品種.錫價同樣具有這樣的特征,在達到短期目標位之后,市場出現了一些調整,但顯然調整沒有破壞市場的新一輪的上漲,而目前的回升意味著市場的上漲延續(xù).較為強勁的鎳價在本周表現尤為突出,不斷刷新歷史記錄是市場的運行特征.而前期的32900美圓目標位在實現之后,市場的主動回撤為鎳價的再度上漲奠定了基礎.目前顯然進入新的上升之中,運行態(tài)勢良好.鉛鋅錫鎳的整體強勢在銅鋁市場的回升中得到了加強,帶動市場的整體回升.
銅鋁市場來看,上海鋁價在經歷了中國調高出口關稅以及國際市場回落的影響而兩度下跌,而在低位明顯受到消費的支持,現貨的緊張限制了鋁價下跌空間.本周從低位回升,下跌暫時收到了遏制,但技術上并沒有形成新一輪的上升.倫敦鋁價則在跌破2700美圓之后,市場在2600支持位上如期止步,并且以此為依托開始回升,市場扭轉了前期的下跌,但新的上升趨勢并沒有完全形成,短期上漲則可以得到延續(xù).上海市場則在連續(xù)下跌之后,本周在倫敦市場走強以及國內現貨緊張的推動下回升,技術上形成了好友反攻態(tài)勢.紐約市場明顯在下跌目標位附近停止了下跌,本周同樣出現了回升,市場再度回到了前期的震蕩區(qū)間當中.倫敦銅價也在完成了跌破7000美圓的空方能量釋放后,在6700美圓支持位上止步,本周連續(xù)回升,周末重新回到了前期的震蕩區(qū)間當中,新的上升趨勢并沒有完全確立,但短線仍然將繼續(xù)上行.
后市展望
在全球宏觀經濟仍然保持健康運行以及商品整體牛市繼續(xù)得到保持的情況下,銅鋁市場在跌破前期支撐之后,如期在下方66700美圓以及2600美圓得到消費以及技術上的支持,在美圓的新一輪下跌的情況下,銅鋁重新收復失地.市場的震蕩區(qū)間得到了拓展,短期內市場將繼續(xù)上行.
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