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| 受需求旺盛導致的低庫存支撐 期鋁市場仍顯強勢 |
| 來源：中國鋁材信息網(wǎng)，更新時間：2006-11-16 10:28:45，閱讀：
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受需求旺盛導致的低庫存支撐，國內外鋁價仍顯強勢。因關稅調高導致的國內外比價調整將在震蕩中重新定位；而基本面存在的不利因素主要在于氧化鋁價格持續(xù)下跌，導致電解鋁生產成本大幅降低以及產能存在迅速擴張的可能性。其次國際原油及銅保持弱勢，世界經濟走向存在不確定性，因此有理由對當前鋁價上漲保持警惕。目前鋁上漲勢頭明顯受阻，后市將可能保持高位震蕩。
上周滬鋁震蕩較大，主要受政策性利空和外盤起伏影響。上周主力合約AL0701收盤20500元以下，較前周上漲720點，盤面繼續(xù)保持遠期合約貼水的價格結構，呈現(xiàn)近強遠弱特征。在國際金屬市場中，LME銅周五破位下行，帶動倫鋁大跌。倫鋁上周收盤于2731.5美元，下跌53.5美元�，F(xiàn)貨升貼水方面，LME現(xiàn)貨／三個月期貨進一步升水至12美元。倫鋁上漲的主要因素有庫存處于較低水平、成本提高以及比價效應開始發(fā)揮作用。但目前銅大跌不可避免促使鋁跟跌。
中國電解鋁出口關稅大幅提高的消息促使期鋁價格大跌。上月底財政部政策決定自11月1日起，電解鋁的出口關稅將由5%調高為15%，而氧化鋁進口關稅則由5.5%下調至3%。由于中國是電解鋁的凈出口國，過去9個月月均凈出口達4萬噸左右。這一政策將使中國電解鋁出口大幅減少，支撐國際市場鋁價，國內外鋁價將不得不重新定位，理論上國內外比價將由原來的7.5左右修正為6.95，滬鋁的修正空間將在1000元左右；其次，鋁材的出口稅率并沒有變，仍享受11%的出口退稅率，估計未來電解鋁會更多的以鋁材和鋁制品的形式出口，從而逐漸抵消電解鋁稅率改變的影響。
國內鋁庫存水平仍然較低，鋁價走高，但難以大量吸引倉單，國內鋁庫存仍保持偏緊的局面。截止11月10日，上期所鋁庫存可交割貨物量為23005噸，減6633噸，注冊倉單4755噸，較上周減924噸。交割庫鋁資源量持續(xù)減少，反映當前鋁資源量供應偏緊，支持滬鋁價格。前期鋁庫存資源量及注冊倉單量曾連續(xù)十五周大幅降低，進入低庫存時代。目前滬鋁資源量和倉單仍處于較低水平。鋁價上漲必然導致電解鋁產能快速恢復，生產商也會加大在期貨市場的保值力度。目前LME鋁庫存量下降至68萬噸左右。因消費旺季來臨，需求增加，全球庫存處于低水平，是支持倫鋁上漲的重要原因。
國內鋁現(xiàn)貨價格略有下跌。截止11月10日上海地區(qū)長江現(xiàn)貨鋁錠價格報收在20740元／噸，比前周下降660元。廣東市場現(xiàn)貨價格報價在21560元／噸。上海地區(qū)電解鋁需求仍比較旺盛，同時鋁錠到貨量增多，庫存量將有所上升，壓制現(xiàn)貨價格。市場需求旺盛的原因是，前期國內鋁價超跌，而且市場在鋁制品出口退稅稅率政策兌現(xiàn)前后出口愿望一直較強，導致鋁制品出口大幅增加。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)字，1-8月份國內鋁材產量491.97萬噸，同比增33.40%，拉動國內對原鋁的需求。據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，今年前8個月，我國累計電解鋁產量為589.4萬噸，同比增16.7%。而且，隨著氧化鋁價格的大幅下跌，電解鋁閑置產能的啟動速度也在加快，預計今年我國電解鋁產量將達到920萬噸。
氧化鋁價格趨跌，形成進口氧化鋁與國產氧化鋁相互競價局面，電解鋁生產成本顯著下降。十月份以五礦集團為代表的進口氧化鋁報價下調至2800元／噸，而中國鋁業(yè)則再次調降國產氧化鋁現(xiàn)貨價格，由2950元／噸降至2400元／噸。此前中鋁在9月26日第三次調降國產氧化鋁現(xiàn)貨價格，由3800元／噸降至2950元／噸；在8月31日下調氧化鋁現(xiàn)貨價22.4%，由每噸4900元降至3800元；8月7日氧化鋁報價下調了13.3%，由年度最高5650元／噸降至4900元／噸。氧化鋁價格下跌與國內氧化鋁產能釋放有關�？傮w上因我國電解鋁行業(yè)仍處于擴張態(tài)勢，增加了氧化鋁的需求量。自3月開始國內部分氧化鋁新建產能投產，氧化鋁的供應量大增，增幅超過了電解鋁的增長速度，從而抑制其價格走高。據(jù)統(tǒng)計，1-6月中國氧化鋁產量達到595萬噸，同比增50.6%，同期電解鋁產量同比僅增18.1%；同時我國氧化鋁進口量呈現(xiàn)下降的局面，直接原因是國內價格下跌到低于國際市場價格。據(jù)海關統(tǒng)計，2005年氧化鋁進口量為702萬噸，較上年增長19.6%；而2006年前9月共進口526萬噸，同比減少-1.50%。預計我國氧化鋁年生產能力將很快達到3000萬噸，隨著氧化鋁產能在2007年以后的釋放，全球氧化鋁將進入過剩周期。后期氧化鋁價格下跌壓力依然存在，估計最終會在2500元／噸左右企穩(wěn)。
目前氧化鋁價格下跌減弱了電解鋁的成本支撐。但電價呈上調趨勢，又增加了電解鋁的生產成本。近期全國銷售電價上漲2.5分／度。如果以每噸電解鋁耗電15000千瓦計算，每噸電解鋁成本增375元。綜合起來，若以氧化鋁報價2950元／噸計，每噸電解鋁的平均生產成本已降至14400元左右。而主要電解鋁生產企業(yè)氧化鋁長單價格估計在3200元／噸左右，據(jù)此計算每噸電解鋁的生產成本則在15000元左右。與目前現(xiàn)貨價相比，生產商利潤空間仍然較大，從而刺激其擴大產量，并對遠期合約構成較大壓力。
從基本面看，去年12月份國內大型電解鋁生產企業(yè)聯(lián)合減產10%，是導致氧化鋁價格下跌，電解鋁價格上漲的基本因素。同時減產也對鋁價構成支撐。但隨著滬鋁價格攀升，對鋁資源的吸引力增加，導致倉單數(shù)量迅速遞增，滬鋁資源量和倉單數(shù)量快速增加，鋁產能快速恢復，鋁現(xiàn)貨供應充裕，國內鋁廠的保值力度在加大。同時新增氧化鋁產能緩解了國內氧化鋁供應緊張的局面，可以說高庫存及成本下降是本輪鋁價持續(xù)下跌的主要因素。我們認為，國內電解鋁行業(yè)一直存在的需求增長和產能過剩的矛盾，仍將是鋁價變化的主導因素。目前因氧化鋁價格下跌和鋁需求支撐，電解鋁閑置產能開始啟動，消費旺季之后供需平衡將很快到來，這一過程中鋁價很難大幅上漲。
下半年中國將繼續(xù)收縮貨幣流動性。11月3日中國央行宣布自十一月十五日起，上調存款類金融機構存款準備金率0.5個百分點。這是中國今年第三次調高金融機構存款準備金率。此前的兩次，分別6月中旬和7月21日，一年中三調存款準備金率，可見中國遏制貨幣信貸過快增長的決心。在8月19日央行宣布提高存貸款利率，一年期存貸款利率上調了0.27個百分點；此前于06年4月28日將貸款利率提高27個基點。而下調鋁制品(經加工的型材產品)出口退稅率的傳聞已變成事實，鋁制品下調幅度僅為2%，享受11%的退稅優(yōu)惠。電解鋁行業(yè)投資和電解鋁費均可能受到抑制。
受需求旺盛導致的低庫存支撐，國內外鋁價仍顯強勢。因關稅調高導致的國內外比價調整將在震蕩中重新定位；而基本面存在的不利因素主要在于氧化鋁價格持續(xù)下跌，導致電解鋁生產成本大幅降低以及產能存在迅速擴張的可能性。其次國際原油及銅保持弱勢，世界經濟走向存在不確定性，因此有理由對當前鋁價上漲保持警惕。目前鋁上漲勢頭明顯受阻，后市將可能保持高位震蕩。
基本面：
滬鋁資源量仍處于較低水平
截止11月10日，上期所鋁庫存可交割貨物量為23005噸，減6633噸，注冊倉單4755噸，較上周減924噸(見下圖)。交割庫鋁資源量持續(xù)減少，反映當前鋁資源量供應偏緊，支持滬鋁價格。前期鋁庫存資源量及注冊倉單量曾連續(xù)十五周大幅降低，進入低庫存時代。目前滬鋁資源量和倉單仍處于較低水平。
中國鋼鐵 電解鋁等11個行業(yè)產能過剩問題一覽表
2005年底，中國國家發(fā)展和改革委員會明確表示，鋼鐵、電解鋁、汽車等11個行業(yè)存在產能過剩的問題。其中產能過剩問題突出行業(yè)七個，分別為鋼鐵、電解鋁、汽車、鐵合金、焦炭、電石及銅冶煉行業(yè)；潛在產能過剩行業(yè)四個，分別為水泥、電力、煤炭和紡織。以下為路透根據(jù)中國官方資料整理的上述行業(yè)產能過剩基本狀況：
產能過剩問題突出行業(yè)
1、鋼鐵：
--中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會常務副會長羅冰生7月底稱，中國上半年鋼鐵產量增長過快的狀況應當引起注意，同時針對鋼鐵行業(yè)產能繼續(xù)繼續(xù)增長的現(xiàn)狀，控制鋼鐵產能過快增長和加快淘汰落後產能仍然是當前的重要任務�！�
--國家發(fā)改委會同有關部門6月份下發(fā)“關于鋼鐵工業(yè)控制總量淘汰落後加快結構調整的通知”，指出鋼鐵工業(yè)產能過剩的矛盾十分突出。2005年底已形成煉鋼能力4.7億噸，還有在建能力0.7億噸、擬建能力0.8億噸，如果任其全部建成，屆時，中國煉鋼產能將突破6億噸.而2005年鋼表觀消費量在3.5億噸左右，即使考慮到未來鋼材需求的增長，供求也是嚴重失衡的�！�
--中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會日前表示，2006年中國鋼鐵產量將增長10%-15%�！�
2、電解鋁：
--國家發(fā)改委去年12月下旬表示，將控制電解鋁的新增產能，限制相關項目的投資與再建。 --發(fā)改委經濟運行局副局長朱宏任1月底表示，電解鋁行業(yè)產能已經高達1,030萬噸，閑置能力260萬噸，企業(yè)虧損面超過六成�！�
--中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計顯示，截至1月10日，中國23家大型電解鋁企業(yè)中已經有17家開始減產，減產幅度都在10%以上，累計削減產能33.5萬噸，另有38萬噸新建產能暫緩啟動.23家企業(yè)擁有產能600萬噸，占中國國內總產能的55%。
3、汽車：
--發(fā)改委工業(yè)司副司長陳斌去年12月表示，“十一五(2006-2010年)”期末，中國汽車產能可達2,000萬輛，比實際需求多出一倍以上。
--發(fā)改委主任馬凱去年12月稱，產能已經過剩200萬輛，在建能力220萬輛，正在醞釀和籌劃的新上能力達800萬輛�！�
--國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2005年中國生產轎車295.84萬輛，同比增長26.9%。整車利潤則下降38.4%，并預計2006年轎車產銷增長將呈前高後低之勢，總體增幅與2005年相當或略低�！�
4、銅冶煉：
--發(fā)改委7月底稱，自7月1日起，企業(yè)新建或者改建的銅冶煉項目必須符合單系統(tǒng)銅熔煉能力在10萬噸／年及以上，項目資本金比例達到35%及以上等準入條件�！�
--發(fā)改委主任馬凱去年12月稱，建設總能力205萬噸,2007年底將形成近370萬噸的能力。
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