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| 銅鋁市場(chǎng)：清者自清 濁者自濁 |
| 來(lái)源：中國(guó)鋁材信息網(wǎng)，更新時(shí)間：2006-11-15 12:03:58，閱讀：
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LME 基本金屬上周交易漲跌互現(xiàn)：依次強(qiáng)勁的是期鉛―――連拉8 周陽(yáng)線收盤回到1700 之下、期鋅連拉6 周陽(yáng)線收盤在4300 之上、期鋁周收盤價(jià)格回到2800 之下；期錫小幅回檔、期鎳從33000 回到30000 一線；我們關(guān)注的LME 三月銅上周五終于跌破7110-7400 交易區(qū)間―――周收盤價(jià)格6925，成交量和總持倉(cāng)量均沒(méi)有什么特別的變化。
上周影響政治經(jīng)濟(jì)界的無(wú)疑是美國(guó)中期選舉，闊別12 年之后，美國(guó)民主黨重新控制參眾兩院，這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界金融格局和商品大盤的影響如何？
筆者以為：(1)、對(duì)美元匯率影響偏空：民主黨拿下參眾兩院一統(tǒng)國(guó)會(huì)就意味著布什毫無(wú)顧忌花“克
林頓時(shí)代留下的錢”的日子正式結(jié)束，這將意味著國(guó)債的發(fā)行量將會(huì)減少，使其收益率回落―――回落的國(guó)債收益率以及不足的供應(yīng)將使該市場(chǎng)對(duì)海外美元的吸引力變低，美元貶值成為可能。(2)、對(duì)美國(guó)股市影響利空：民主黨控制兩院使得共和黨的布什總統(tǒng)將受到極大的策略限制，金融分析師期刊在近期一篇文章中對(duì)于長(zhǎng)期的投資趨勢(shì)做了研究。該項(xiàng)研究的結(jié)果顯示，在美國(guó)政治陷入僵局時(shí)，股市往往表現(xiàn)不佳。這項(xiàng)研究對(duì)于1949 年到2004 年之間的10 項(xiàng)股指做了研究，結(jié)果顯示，如果國(guó)會(huì)以及參眾兩院在同一黨派領(lǐng)導(dǎo)之下，股市的平均年回報(bào)率為22%，反之則只有6%。(3)、原油走向不確定性更加放大：出于美國(guó)中期選舉的“需要”，在選舉結(jié)果出來(lái)之前，原油不失時(shí)機(jī)的一跌再跌，而今，美國(guó)中期選舉塵埃落定，原油可能將拉出一定的反彈。然而，民主黨一向不滿大型石油公司利用高油價(jià)攫取巨額財(cái)富，并且提倡發(fā)展替代能源。(即將擔(dān)任新一屆眾議院議長(zhǎng)的民主黨人佩羅茜就將撤銷大型石油公司數(shù)十億美元的財(cái)政援助作為新一屆眾議院明年的首要任務(wù)之一。)因此，單從政治因素濃厚下的角度出發(fā)，原油走勢(shì)難以捉摸。但由于對(duì)美元匯率的偏空影響，美元前期受到追捧的避險(xiǎn)功能將大打折扣，這樣，黃金因而會(huì)回歸強(qiáng)勢(shì)。
國(guó)際投行高盛日前表示，大宗商品的需求呈加速上升勢(shì)頭，但商品價(jià)格的未來(lái)漲幅要視供應(yīng)的緊張程度而定。該機(jī)構(gòu)在日前舉行的投資研討會(huì)上表示，剛剛過(guò)去的3 季度表明，大宗商品需求較此前更為強(qiáng)勁。即便漲幅通常滯后于有色金屬的煤炭?jī)r(jià)格，在7 月份也開始啟動(dòng)上漲行情。就具體品種而言，高盛認(rèn)為，銅價(jià)將繼續(xù)維持在高位；鋁價(jià)則因2007 年供應(yīng)上升面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)，但旺盛的需求會(huì)抑制其下跌幅度。極富盛名的格林斯潘前期在美國(guó)公布較弱的第三季度GDP 數(shù)據(jù)后(美國(guó)政府上月底公布的報(bào)告顯示，今年第三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度按年率計(jì)算僅為1.6%，是2003年第一季度以來(lái)的最低增速。)就指出：美國(guó)經(jīng)濟(jì)正擺脫房產(chǎn)下滑的影響前景良好，他用肯定的口氣說(shuō)：“房產(chǎn)下滑引發(fā)的負(fù)面影響多已被我們拋在身后，第四季經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)相當(dāng)不錯(cuò)，當(dāng)然要好于第三季度”。11 月6日他又說(shuō)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的低迷狀態(tài)“很可能是暫時(shí)的”，他同時(shí)認(rèn)為住房市場(chǎng)最糟糕的時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去。其不否認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)很明顯正在經(jīng)歷一個(gè)嚴(yán)重降溫時(shí)期，但這個(gè)時(shí)期很可能是暫時(shí)的。雖然住房市場(chǎng)仍未走出困境，但情況可能不會(huì)進(jìn)一步惡化。同時(shí)，格林斯潘對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景持比較樂(lè)觀的態(tài)度。他說(shuō)，數(shù)據(jù)顯示目前公司利潤(rùn)和資本貨物銷售增長(zhǎng)強(qiáng)勁。而如果經(jīng)濟(jì)開始陷入衰退，這兩個(gè)關(guān)鍵因素是不太可能出現(xiàn)的。
作為全球最大的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩或衰退是其它經(jīng)濟(jì)實(shí)體成長(zhǎng)所無(wú)法抗衡的。那么美國(guó)經(jīng)濟(jì)如果放緩對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響幾何呢？(高盛美國(guó)首席策略師艾比·約瑟夫·科恩去年底進(jìn)行了三個(gè)預(yù)測(cè)：美國(guó)2006 年的經(jīng)濟(jì)開局的時(shí)候會(huì)比較強(qiáng)勁，而后會(huì)放緩；美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局2006 年中的時(shí)候會(huì)停止加息；
2006 年末時(shí)，道瓊斯指數(shù)會(huì)突破12000 點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)會(huì)突破1400 點(diǎn)。一年下來(lái)，艾比的這三個(gè)預(yù)測(cè)都被驗(yàn)證準(zhǔn)確。)艾比·約瑟夫·科恩在接受采訪時(shí)同樣表達(dá)了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及股市狀況表示了樂(lè)觀的態(tài)度。她認(rèn)為，雖然現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在放緩，但2007 年的下半年，經(jīng)濟(jì)會(huì)恢復(fù)比較強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。與此同時(shí)，由于工資上升得比較快，通貨膨脹雖然會(huì)稍微上升，但不至于使美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)分緊張。而關(guān)于美國(guó)股市，她認(rèn)為，到2007 年第三季度標(biāo)準(zhǔn)普爾500 會(huì)升至1460，美國(guó)股市基本上會(huì)有10%-12%的回報(bào)率。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)比較強(qiáng)勁的驅(qū)動(dòng)力主要原因是美國(guó)企業(yè)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，美國(guó)企業(yè)的盈利能力比較強(qiáng)，企業(yè)有很多現(xiàn)金，標(biāo)準(zhǔn)普爾500 公司負(fù)債表上的現(xiàn)金是2.4 萬(wàn)億美金。這些公司拿著這些錢進(jìn)行投資，買一些新的設(shè)備，同時(shí)要雇更多的員工。與此同時(shí)，大家可以看到1999 年、2000 年的泡沫主要集中在納斯達(dá)克，另外兩個(gè)指數(shù)基本上沒(méi)有什么泡沫。美國(guó)股票市場(chǎng)還是一個(gè)比較好的投資地點(diǎn)，比如說(shuō)標(biāo)準(zhǔn)普爾，至少被低估了10%-12%。同時(shí)，她指出：如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，對(duì)于亞洲包括中國(guó)影響將比較溫和。第一，由房地產(chǎn)放緩引起的美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩會(huì)影響美國(guó)的建筑行業(yè)，但是不影響他們對(duì)于其他國(guó)家的出口。尤其是現(xiàn)在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠?jī)?nèi)需，中國(guó)對(duì)于美國(guó)的出口依賴程度也在降低。同時(shí)，美國(guó)的GDP 從6%放緩到2.5%-3%之間，還是意味著很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還會(huì)比較強(qiáng)勁，而不會(huì)進(jìn)入衰退。一定程度的放緩從某種程度上來(lái)講是一個(gè)好的消息，這樣使通貨膨脹不會(huì)上升太快，美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)繼續(xù)加息。
資金面狀況，在全球商品超級(jí)牛市演繹的關(guān)鍵時(shí)刻，作為市場(chǎng)的主要參與者，大型基金在近幾個(gè)月?lián)渌访噪x的市場(chǎng)氛圍中，始終沒(méi)有出現(xiàn)悲觀的態(tài)度。美國(guó)商品期貨市場(chǎng)上投資者凈多部位在九月中旬下降至六個(gè)月以來(lái)低點(diǎn)之后，過(guò)去的六周里重新穩(wěn)定地回升，目前達(dá)到524,000 手。其重要性在于基金仍然保留著商品市場(chǎng)上多頭持倉(cāng)的總體上升趨勢(shì)，這種現(xiàn)象自2005 年2 月以來(lái)一直存在，這也是自當(dāng)時(shí)總體平衡一直是凈空現(xiàn)象以來(lái)的特征，這也部分地顯示了在此期間美國(guó)商品期貨交易劇烈地?cái)U(kuò)張，23 個(gè)主要市場(chǎng)的總持倉(cāng)量從正好低于正好低于 6,000 手上升至目前的超過(guò) 9,700 手，其中包括非商業(yè)的空頭和多頭部位的建立。美國(guó)能源產(chǎn)品凈多持倉(cāng)繼續(xù)削減 (目前基金只在美國(guó)汽油和天然氣期貨市場(chǎng)持有多頭),但是農(nóng)業(yè)商品市場(chǎng)增加的持倉(cāng) (特別是谷物和大豆(2832,-11,-0.39%))對(duì)此有足夠的補(bǔ)充；同時(shí)金屬市場(chǎng)也有趨勢(shì)上的背離,基金擴(kuò)大的貴金屬上的持倉(cāng)，但是仍然在COMEX 銅市場(chǎng)持有大量的空頭。主要商品指數(shù)的表現(xiàn)：工業(yè)金屬市場(chǎng)繼續(xù)產(chǎn)生對(duì)投資者具有競(jìng)爭(zhēng)能力的回報(bào)，其表現(xiàn)在2006 年的商品領(lǐng)域十分強(qiáng)勁。工業(yè)金屬高盛商品指數(shù)的回報(bào)今年以來(lái)上升了55% ，年率回報(bào)高達(dá)67%。其它商品領(lǐng)域2006年都沒(méi)有能接近這樣的表現(xiàn)的。跟隨其后表現(xiàn)最佳的是貴金屬，年率回報(bào)今年以來(lái)達(dá)到27%。農(nóng)業(yè)商品是此外唯一有正的表現(xiàn)12%的。工業(yè)金屬指數(shù)同樣能和主要的資源行業(yè)礦業(yè)指數(shù)相競(jìng)爭(zhēng)，歐洲的STOXX基礎(chǔ)資源指數(shù)回報(bào)上或了42.9%。筆者建議看看CRB 指數(shù)：令人驚訝的是，在不知不覺間，其又在上周創(chuàng)出歷史高點(diǎn)了。
對(duì)銅市的困惑是LME 庫(kù)存近期不停地增加和中國(guó)消費(fèi)采購(gòu)浪潮遲遲不來(lái)，如何面對(duì)目前的局面？巴克萊在其研究報(bào)告中，從大處著眼，分析了四年來(lái)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生頑固影響的主題是供應(yīng)中斷。今年以來(lái)最大的產(chǎn)量損失事件―――其總量約達(dá)476,000 噸。在年初，對(duì)礦供應(yīng)量的調(diào)查預(yù)期是2006 年將增長(zhǎng)8%，現(xiàn)在的調(diào)查已經(jīng)下降至增長(zhǎng)僅4–5%。進(jìn)入2007 后其相信會(huì)有642,000 噸銅將再度出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)世界大型銅礦進(jìn)行了詳細(xì)的研究后發(fā)現(xiàn)，這些礦都存在技工短缺的問(wèn)題，低于預(yù)期的礦質(zhì)和不良的氣候，缺少世界級(jí)的礦體將會(huì)使得生產(chǎn)成本大幅攀升。近三周，因?yàn)榻饘俚墓⿷?yīng)增加，因而導(dǎo)致庫(kù)存上升，同時(shí)缺乏消費(fèi)者買入興趣，現(xiàn)貨對(duì)三個(gè)月期差價(jià)已經(jīng)轉(zhuǎn)成貼水。(11 月1 日以來(lái)市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)四天處在期貨貼水, 這也是2003 年11 月以來(lái)首次, 經(jīng)過(guò)過(guò)去幾周里差價(jià)徘徊在升水和貼水之間之后 。) LME 庫(kù)存可能處在今年以來(lái)的最高水平。隨著10 月份的結(jié)束，顯然市場(chǎng)興趣已經(jīng)從主要的銅轉(zhuǎn)向鋅。這與過(guò)去幾天晨金屬越來(lái)越多地被交割至LME 倉(cāng)庫(kù)偶合。10 月份歐洲和美國(guó)的庫(kù)存都上升。美國(guó)的COMEX 庫(kù)存連續(xù)第三個(gè)月上升，目前庫(kù)存已經(jīng)上升到21,093 噸, 同時(shí)LME 庫(kù)存今年以來(lái)首次擁有如此多的銅, 僅10 月份就增加了12,450 噸.這同時(shí)導(dǎo)致了美國(guó)現(xiàn)貨升水走軟，目前出價(jià)每磅在5.00-6.00 美分水平, 低于上個(gè)月的6.00-7.00 美分/磅. 美國(guó)下游需求主要受到了民居建筑市場(chǎng)下降的壓力。銅桿同樣報(bào)告定價(jià)劇烈下降,對(duì)建筑用電線的需求主要受到房屋市場(chǎng)疲軟的沖擊。第四季度美國(guó)將進(jìn)一步降低汽車產(chǎn)量同時(shí)抑制了電磁線和汽車用電線的需求. 這些需求的下降同樣沖擊用于汽車邊接器的銅帶的定單. 因?yàn)樵S多工廠現(xiàn)在擁有過(guò)剩的電解銅,消費(fèi)者的需求得到了長(zhǎng)期合同的很好滿足，廢雜銅也容易獲得,那些有多余銅的就將其交割至倉(cāng)庫(kù)。隨著過(guò)去幾個(gè)月里美國(guó)的庫(kù)存穩(wěn)定上升,僅在過(guò)去的10 天里就有8,500 噸銅被放入歐洲的倉(cāng)庫(kù)。消費(fèi)者的需求得到了很好的滿足, 廢雜銅的供應(yīng)充足。這些消費(fèi)者能以廢雜銅來(lái)替代電解銅的需求的主要是黃銅產(chǎn)品工廠,他們?cè)噲D出售過(guò)余的電解銅至市場(chǎng)。
對(duì)中國(guó)的展望仍然使市場(chǎng)仍然是霧里看花。Codelco 已經(jīng)宣布了中國(guó)買入者的現(xiàn)貨合同升水,表明了他們對(duì)中國(guó)的需求的不確定性,同時(shí)因?yàn)閬?lái)料加工業(yè)務(wù)的情況不明也陷在謎團(tuán)當(dāng)中。中國(guó)方面重新出現(xiàn)在市場(chǎng)的買入興趣是“猶報(bào)琵芭半遮面”，很多人的愿望是：上海期貨交易所降低了銅合約的保證金，從9%降低對(duì)6%，可能會(huì)有利于買入。隨著LME 和上海之間的差價(jià)的緊縮，從八月份時(shí)每磅29 美分到10 月時(shí)的零, 中國(guó)會(huì)回到市場(chǎng)進(jìn)一步買入―――制造商和最終用戶的庫(kù)存已經(jīng)用完，他們需要補(bǔ)充供應(yīng)。同時(shí)精銅的出口稅提高至15%將使他們的出口成本更高，預(yù)期這會(huì)對(duì)給廢銅的出口以支持。如果中國(guó)急切地回到市場(chǎng), 可能會(huì)激發(fā)廢雜銅市場(chǎng)重新緊張，精銅市場(chǎng)也可能會(huì)這樣，如果這些消費(fèi)者在美國(guó)和歐洲依賴于廢雜銅市場(chǎng)就不能確保金屬的獲得。同時(shí)在過(guò)去的幾個(gè)月里中國(guó)的精銅產(chǎn)量增長(zhǎng)已經(jīng)放緩，最終用戶的需求仍在擴(kuò)張，缺口將會(huì)被廢雜銅或精銅進(jìn)口來(lái)填補(bǔ)。然而，這種情景至今沒(méi)有出現(xiàn)―――我們今天只能服從于現(xiàn)象。
盡管上周五LME 三月銅跌破7000，技術(shù)面方面長(zhǎng)期的市場(chǎng)盤整并沒(méi)有形成頂部的明確信號(hào)，中級(jí)調(diào)整的信號(hào)也不明確―――在這里耐心的觀察是必要的。
發(fā)改委宣布從11 月1 日起，中國(guó)鋁錠出口關(guān)稅由5%提高到15%后，滬鋁經(jīng)歷了一個(gè)下竄上跳的過(guò)程，但市場(chǎng)給人的直覺是：抗跌底蘊(yùn)強(qiáng)；同時(shí)，國(guó)內(nèi)鋁的現(xiàn)貨價(jià)格短暫下跌后就很快回升。中國(guó)提高鋁錠出口關(guān)稅，從長(zhǎng)期看，并沒(méi)有影響全球的供求平衡關(guān)系。眼下，就鋁市場(chǎng)而言，LME12 月巨大的拋盤以及看漲期權(quán)在高位的持倉(cāng)對(duì)空方的威脅難以解除,隨著12 月第一個(gè)周三的臨近,LME 鋁價(jià)將聽到上漲腳步臨近的聲音。然而，對(duì)滬鋁來(lái)說(shuō)，操作難度增大，一個(gè)大品種面對(duì)頻繁的政策面將使資金面受到影響，另一方面，市場(chǎng)心態(tài)在一定周期內(nèi)將無(wú)所適從。
清者自清、濁者自濁，建議：銅多頭平倉(cāng)后觀望，鋁的多頭頭寸少量持有。
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